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QE2功成身退 莫以成敗論英雄
日期
2011-06-23
啟富達國際 研究團隊
美國聯準會第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)即將於本月結束，此項從開始到結束都引發廣泛爭議的計劃對世界的影響好壞參半。近期的經濟數據顯示，它似乎不是美國經濟所需的靈丹妙藥，聯準會官員們於去年11月推出了QE2，他們希望能藉此阻止美國當時非常低的通貨膨脹率演變成日本的通貨緊縮，進而拖累經濟復甦；總體上來看，美國經濟今年上半年年增率將成長2%，這是自經濟復甦開始以來最慢的增幅，而美國目前的就業市場形勢在經歷快速好轉後又變得步履蹣跚，甚至引發了對二次衰退的疑慮。
其實QE2也的確減輕了通貨緊縮的隱憂，使這段時間內股價上漲，企業債券的收益率降低，這有助於經濟成長，但石油、糧價和其他大宗商品的價格則大幅飆升，這同時也給消費者造成了壓力。QE2的另一個產物是美元價格的持續下滑，美元貶值對美國經濟既有好處也有壞處，美元走弱會使美國製造的產品在市場上變得便宜，從而有助於增加美國出口，縮小其貿易逆差，卻也會增加美國的進口成本，因此推高通貨膨脹率；飆漲的商品價格與油價常成為批評美元弱勢的把柄，但聯準會總說主因是中國需求旺盛而非美元，而美元匯率目前仍處於下跌通道上，隨著歐債近期獲得的進展，美元更是難以脫離弱勢。
根據聯準會官員估計，購買6000億國債產生的影響相當於下調聯邦利率0.75個百分點，這是變相控制短期利率的一種行為，可藉此影響借貸成本，刺激借貸需求，而無法直接調降利率的原因是該利率目前已是接近零的水平。推出QE2之後股價也大幅上升，雖然現在更多人把股價上升歸功於美國公司，因為這些公司2010年實現的企業利潤大幅增加29%，但企業能夠持續強勁的獲利也是因為借貸環境轉佳。從房市來看，QE2原本被期望能對房地產等利率敏感產業發揮效力，而至今房地產似乎受惠不多，因為該行業債台高築且法拍屋數量仍然沉重；去年8月以來，美國新屋開工數從60多萬套降至56萬套，住房價格指數下跌3%，但如果沒有如此寬鬆的貨幣水準，房市可能惡化地更嚴重。
昨日美國聯準會主席柏南克在記者會上的發言指出，下修美國經濟成長預期至2.7%~2.9%，但同時表示世界經濟減緩是一些短期因素造成，包括日本震災與油價上漲過快，經濟成長將在下半年恢復動能，預測失業率將在2013年下降至7%；在結束QE2之後聯準會將維持低利率一段時間，且將繼續以證券利息進行再投資，使市場形同處於寬鬆的貨幣政策裡，繼續幫助經濟復甦。聯準會做出決定並盡了最大的努力，如今QE2功成身退，這項政策雖然稱不上是經濟的棟樑，但也絕不是華麗的壁紙，經濟復甦需要從極低的利率環境裡開始發展，若世界經濟能在下半年一掃陰霾，那QE2獲得的掌聲將會更多。
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