啟富達國際新聞中心 2011-08-15 12:10

陶冬於昨日(14日)發表一篇關於上週市場所發生大事之看法。上週市場動盪程度超過雷曼兄弟危機時期，甚至超過大蕭條時期，拋售與干預擺動著市場。

美債、歐債同時來；歐洲央行干預義大利及西班牙債市；美國聯準會表示將維持低利率至少兩年；期貨市場提高資金門檻；歐洲四國禁止做空銀行股；再加上美股大幅震盪；甫被降級的國債竟成為避險天堂；黃金與瑞郎屢創新高。

對於聯準會所發表的維持低利率聲明，陶冬認為這僅是口頭干預，新的實質性措施尚未推出，因聯準會內部決策層思想不統一，新措施仍需要時間設計與規劃。陶冬認為，8月26日的JacksonHole年會上，推出新一輪寬鬆政策的機會較高，但不確定是QE3或新的措施。因QE2口碑並不好，對經濟幫助有限，因此新的貨幣政策需要有創意及效率。此外，若市場繼續惡化，陶冬認為不排除聯準會應急措施將提前出爐。

歐債部分，希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國的信用違約交換回落，但仍高於五月份前的水準。若危機轉向義大利，歐洲穩定機制將顯捉襟見肘，但義大利與希臘不同，因其財赤問題非結構性的，可透過增長來解決。

以下為陶冬最新一篇《歐洲禁沽空 聯儲謀寬鬆》一文：

上周，乃有歷史記載以來最動盪的一周。就單周市場波幅而言，其動盪程度超過雷曼危機時期，甚至超過大蕭條時期。“Capitulation”（拋售）和“intervention”（干預）像舞動拉麵的雙手，而市場隨之高低左右地巨幅擺動。美債危機、歐債危機、衰退危機一起襲來；歐洲央行干預意、西債市，美國聯儲承諾不斷寬鬆，期貨市場提高資金門檻，歐洲四國禁止沽空銀行股。市場情緒一日在天上，一日落地下。股市大幅震盪，剛被降級的美國國債竟然又成了避險天堂。上周一度曾有多達5萬億美元的財富被摧毀，500億美元的資金退出股市、債市，停泊在資金市場。天堂貨幣黃金與瑞郎屢創新高。這是罕見的市況。

美國聯儲在8月9日坦承經濟的下行風險明顯增加，承諾超低的利率水準至少會維持至2013年年中。如此清晰地設定中長期政策時間表，在聯儲歷史上實屬破天荒。不過聯儲當時僅局限於口頭干預，並未推出新的實質性措施。這是因為聯儲決策層內部的思想並不統一，新措施的設計與規劃也需要時間。筆者認為，8月26日聯儲在JacksonHole年會上，推出新一輪寬鬆政策的機會較高，至於是QE3，還是更有新意的其他措施，則不得而知。QE2的口碑並不好，對經濟的幫助也有限，新的貨幣政策需要具有創意和效率，且看伯南克有什麼帽子戲法。假如市況急劇惡化，筆者不排除應急措施提前出爐。

歐洲股市在週五大升，是由政府禁止沽空引發的，這不代表歐洲債務危機已有很大的改善。市場將聚焦點移向義大利，希、愛、葡等國的CDS回落，不過仍明顯高過五月份之前的水準。義大利是歐元區第三大經濟體、第二大債務國。一旦危機蔓延至義大利，目前的歐洲穩定機制（EFSF）便會顯得捉襟見肘。不過義大利與希臘不同，財赤問題尚非結構性的，可以通過增長來解決。歐元同業拆息大幅上漲，略有雷曼倒閉時銀行間互不信任的味道，不過情況暫不嚴重。這是出現“黑天鵝”的潛在地帶之一，值得留意。

本周焦點：市場風險意識。八月份是大賭的月份，市場飆升或插下均不出奇，一切取決於資金的風險承受意願和杠杆的變化。週一日本第二季度GDP，預計-0.6% vs -0.9%。週二歐洲第二季度GDP，0.2% vs 上期的0.8%；美國新屋動工，580K vs 629K。週三歐洲七月CPI，-0.6% vs 0.0%。週四美國CPI，0.4% vs -0.2%，二手房銷售5000K vs 4770K。

(林盈秀 編輯)