啟富達國際 研究團隊

新興市場彷彿是存在於另一個時空，一個不同於成熟市場國家的時空；在新興市場國家的世界裡，有不斷上漲的通貨膨脹率，包括房價、油價和食品價格都大幅上漲，因此也不斷上調利率以期打壓通膨，如今投資人對新興市場的經濟成長能否持續存在疑問，加之中國最近積極地打房，愈來愈多人擔心中國的房市泡破化提早來臨，對其經濟乃至於全球復甦造成損害。無獨有偶，上週印度宣佈今年第一季經濟增幅較去年第四季勁揚7.8%，而去年同期這一數字高達9.4%，這成為近期印度經濟擴張速度放緩的一個明顯跡象，這也是自2009年底以來經濟月增率首次低於8%；投資驟減以及服務業擴張減速是導致印度經濟放緩的主要原因，這也令外界開始質疑印度能否很快實現其政府制定的經濟成長達到10%的目標。數個月以來中國的經濟數據一直在告訴我們其成長正在降溫，比較不同的是中國屬於自主性的降溫，由於之前經濟過熱已引發嚴重的通貨膨脹，中國正在採取宏觀調控壓制居高不下的資產價格(主要是房價)。經濟合作與發展組織(OECD)也對中國經濟增長已開始放緩的觀點表示認同。

但無論如何，中國與印度經濟依然是相對地高速擴張，尤其是和疲軟的歐美各國相比；因此，投資者還不用擔心，高盛之前上調部分大宗商品價格的預期，因為高盛認為新興國家對原物料的需求仍然強勁，只要中國與印度經濟仍在擴張軌道上，其所帶動的俄羅斯、巴西、澳洲經濟也不會太慘澹。或許真正的問題在於，亞洲新興市場經濟增速放緩究竟只是一種暫時的現象，同時給身處通貨膨脹的消費者一個喘息的機會，並給決策者一個軟著陸的機會；或者這是一個長期衰退的開始，代表經濟高速成長的榮景已將從虛幻回到現實，目前絕大多數預測者仍然認為發生後者的可能性不大。

這兩個月經濟成長放緩增加了市場的緊張，使投資人認為去年底以來全球經濟的強勁復甦正在減弱。世界上主要地區近幾個月的製造業增速已經放緩，因為新興市場國家壓縮了銀行貸款並提高利率對抗通貨膨脹，美國經濟成長也比經濟學家此前預期的要緩慢，而歐洲則依舊忙於處理希臘的債務危機，因此這兩個月以來除了顯示轉弱的經濟數據之外，沒有任何明確的指標引領世界經濟下一步將會往哪裡走，這就像是一盞忽明忽暗的燈，把全球市場照得人心惶惶。

在過去兩年汽車銷量屢破記錄之後，銷售速度已經放緩；在中國和印度這兩個全球最大的汽車市場，政府推出的購車優惠政策到期以及貸款利率上升都抑制了需求，再加諸日本供應鏈因震災而斷裂，形勢更為不利；新加坡、韓國和香港4月份的出口數據疲弱，也是因為日本產的汽車和電子產品零件供應短缺。日本發佈的數據顯示，其4月份工業生產只擴張了1%，略低於預期，不過製造商表示，隨著日本從災後重建帶動復甦，未來數月日本的國內生產會強勁反彈，受此激勵，日本股市已率先強勢反彈；而大多數經濟學家也預計，日本經濟將在今年下半年出現擴張，連帶提振那些可為日本重建提供支持的全球製造業和商品生產商。

到目前為止，經濟降溫的跡象還比較溫和，對於快速擴張的新興經濟體來說，適度降溫可被看作有利於控制通貨膨脹，通貨膨脹是對經濟的一大主要威脅，經濟降溫表明，各國政府採取的加息、收緊銀行貸款和讓貨幣升值等旨在減低通膨壓力的舉措讓經濟產生了放緩的反應；經濟放緩在一定程度上可歸結於企業庫存週期的起伏。企業在2010年底生產了太多產品，現在面臨供應過剩的狀況，所以才會削減生產。本週即將迎接中國各項重要經濟數據，其中包括物價指數與工業生產值，雖然在美國景氣趨弱、歐洲主權債務未決的情況下，中國應該也不會給市場太好的消息，但若指標顯示中國壓抑物價奏效，經濟趨向軟著陸，何嘗不是景氣反彈的契機。