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柏南克演說的懸疑與驚悚
日期
2011-06-09
啟富達國際 研究團隊
美國聯準會(Fed)主席柏南克在亞特蘭大國際銀行業大會中發表的言論推動美國國債收益率下跌；原本國債價格一路走低，但當柏南克開始對經濟發表講話後，投資者大力買回國債趨避風險，造成基準10年期國債漲2/32，收益率2.997%。柏南克在會中明言經濟增長速度略低於預期，並暗示Fed維持寬鬆貨幣政策的時間可能會比市場預計更久；柏南克指出近幾週美國就業市場和經濟成長疲軟主要是因為原油價格上漲和日本震災的後續影響，但預計下半年美國經濟將會恢復更好的成長；雖然QE2營造了寬鬆的資金環境，卻也同時造就了高通膨的結果，使各國央行一度曝露在升息壓力中；縱使如此，在近期全球經濟成長減緩、油價與大宗商品價格回檔的趨勢下，繼續維持低利率政策將是必要而且可行的。柏南克的言論使當日股市下跌，道瓊工業指數曾一度上漲89點但隨後漲幅被抵銷，這是連續第五日收盤下跌。
六月三日公佈的五月份就業報告令人失望，美國失業率升至9.1%，新增就業人數僅54,000人，是近八個月以來的最低水平，柏南克指出美國將等待就業數據明顯好轉後才會考慮升息，在此之前聯準會將信守維持低利率環境的承諾，然而對於市場真正關心的話題，也就是將來會不會推出QE3卻避重就輕，這使得市場上紛紛猜測柏南克對於下半年經濟將強勁復甦的信心從何而來，這就是其演說所造成的懸疑效果；而在六月底QE2結束後，被預期將會推出類似QE3的工具來進一步刺激景氣的工具之一，就是現在引起熱絡討論的「到期收益再投資」，如果將收益繼續再投資，實際上便是讓資金重新流回市場，目前每個月到期收益的規模約170億元。
保持市場上資金流動性的確有其必要，這就是為什麼柏南克要再三暗示央行不會在年底前升息，以保持寬鬆貨幣政策的持續；但如果明講了讓資金再度流向市場的模式與規模，又會造成投機性資金趁勢炒作商品價格，使剛減輕的通貨膨脹壓力捲土重來，所以在當日的談話中，柏南克選擇對量化寬鬆政策避重就輕，其實背後的意義昭然若揭，就是要在美國接下來面臨的調高債務上限議題中，以相對有限的方式繼續保持量化寬鬆的能量。
日前美元開始反彈，部份原因是歐元下跌所致，但總體上來說仍然是偏弱整理態勢，所以要說反轉向上還言之過早；如果美元想要持續反彈，我們還是要看其基本面。包括QE2到期後對貨幣政策的影響、市場上風險情緒的轉變以及歐元區債務危機再度惡化的可能性；但是如今希臘即將可以得到援助，只待市場上對於QE2結束後貨幣政策的看法趨於一致，由這些變數所引導的市場恐慌心理將可減輕，接下來則必須關注美國債務解決方案的進展與各國央行對升息的態度，這就是美國留給世界的下一個驚悚。
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