啟富達國際  研究團隊

美國道瓊工業指數上週下跌290點，至12,151點，累計下跌2.3%，為去年8月市場得知Fed將推出第二輪量化寬鬆政策(QE2)以來的最大單週跌幅；標準普爾500指數跌31點，至1300點，跌幅2.3%；那斯達克指數跌64點，至2733點，跌幅2.3%。而以整個5月份來看，道瓊指數下跌1.9%，標準普爾500指數跌1.4%，那斯達克指數跌1.3%。這是道瓊指數半年來首次單月下跌，因為之前市場走多了一段頗長的時間，所以從五月以來的下跌便尤其使得人心浮動。

美國股市連續第五週走低，是2008年金融危機爆發以來連續下跌最多週數，而隨著美國經濟復甦漸露疲態，美國股市在6月份剛開始就創下去年8月份以來的最大單日跌幅，重挫了投資者信心。雖然美國股市連續五週走低，但是指數的累計跌幅也只有4.7%，可能是因為企業獲利仍然良好，且投資人預計經濟前景晦暗不明更可能促使美國聯邦儲備委員會(Fed)持續其寬鬆的貨幣政策，至少在將來的更長一段時間內把利率維持在低位，否則跌勢會更加沉重。看著美國這幾週公佈的經濟數據，顯示美國經濟前景已經出現頹勢。供應商管理協會(ISM) 5月份製造業採購經理人指數(PMI)從前一個月的60.4滑落至53.5，根據資料顯示，這是1984年以來的最大跌幅。雖然該指數高於50表明製造業活動仍在擴張，但速度已然放緩，同時也昭示著未來有進一步下滑的可能。

此外，美國第一季房價下跌5.1%，汽車銷售減緩，此現象雖然在一定程度上和日本地震造成零件的供應中斷有關，但汽車業是美國經濟至關重要的產業，相當程度上影響著就業市場，這樣的結果很難不讓人感到憂慮；同時在美國國內每加侖4美元的汽油價格是導致消費者信心降至6個月低點的主因，雖然油價在近兩個月有顯著的回檔，且因為經濟數據不佳、美國原油庫存升高，目前並沒有再度飆升的理由，但高盛與美林兩大投資銀行仍然看漲未來的國際油價，讓人不禁心存疑慮；就業市場也表現不振，5月份美國非農就業人數僅增加54,000人，較經濟學家的預估值足足少了100,000人；猛然一看，房屋市場、就業市場、原油市場不斷捎來令人沮喪的消息，營造了山雨欲來風滿樓之勢，很容易便會形成市場上的悲觀氣氛。

難道市場上已經失去繼續樂觀以對的理由？其實也不盡然。第一，Fed仍將維持寬鬆的貨幣流動，而這的確有助於支撐股市以及商品市場價格，避免市場陷入崩盤的慘劇；第二，油價暫時停止飆漲，許多地區的通貨膨脹壓力得以緩解，央行升息的腳步也可暫歇；第三，股票價格下滑，投資人開始變得謹慎，使股市整體風險降低，有助於下一波漲勢來臨前蓄積能量；第四，關於希臘的歐債危機即將告一段落，市場上少了一個重大的干擾因素；第五，信貸市場表現穩定，美國國債收益率走低，而不像2008年大幅走高，借貸行為將開始復甦。綜上所述，美國乃至於全世界的經濟復甦雖有顯著放緩，仍不至於衰退，此波跌幅可能比較接近中期整理，估計約在5%-10%之間。