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通膨風聲緊，切莫人云亦云
日期
2011-05-30
啟富達國際研究團隊
美國堪薩斯州Fed銀行總裁Thomas Hoenig表示，美國應該調升利率，才能鼓勵個人儲蓄並避免未來資產泡沫。他且認為央行應該緊縮放貸，才能避免通膨和資產價格泡沫。Hoenig表示，若放任Fed的資金維持在目前的水準，恐會讓消費者在美國需要更高的儲蓄率以確保長期繁榮之際，繼續肆無忌憚的消費。很顯然他的擔憂是希望在氾濫的資金釀成災禍之前緊縮貨幣政策，但目前美國消費仍未恢復強勁力道，而房屋價格也都維持在低檔，現在談緊縮似乎言之尚早，況且，日本便是因儲蓄率過高反導致如今的通貨緊縮，雖然美國人經常是以債養債來生活著，這點也經常被華倫．巴菲特等人詬病，但Hoenig的擔憂其實可以等到房地產價格回升，失業率顯著降低之時再提，猶未晚也。雖然美聯儲前主席沃爾克亦表示，在通貨膨脹壓力不斷加大的情況下，Fed很快就可能被迫開始收緊貨幣政策；但就如之前所述，近期美元的升值也會帶給通膨一些緩和的空間，且通常升息是屬於經濟熱絡時期的政策，以新興市場的國家而言是必要的，但對於歐美兩地區來說則大可不必操之過急。
自從2008年Fed將基準利率調降至0到0.25%的水準，以支撐經濟成長至今， Fed官員正在討論，當6月底財政部6000億美元收購公債的行動(QE2)完成後，啟動緊縮政策的腳步該多快，而這需要視美國經濟的力道是否足夠在升息時仍維持成長；4月26日至27日的Fed會議紀錄顯示，多數官員贊同在調升利率或出售資產之前，先結束到期證券所得收益重新投資的政策，這代表調升利率對現階段而言是過於激烈的手段，只要不再繼續把資金倒入市場，就是目前Fed最可能使用的策略。再看到新興市場，俄羅斯央行5月30日上調隔夜存款利率，同時維持基準再融資利率和回購利率不變，便是因為俄羅斯央行意圖在不阻礙經濟增長的情況下遏制通貨膨脹。高盛經濟學家表示，俄羅斯通膨率已經趨於穩定，處於9.5%至9.6%範圍內，而且通膨前景不會有任何惡化，預計俄羅斯通脹率2011年年底約為6.8%。另外值得注意的是，與巴西、中國和印度不同，俄羅斯決策者更偏向通過本幣增值和提高準備金要求作為應對通貨膨脹的工具。盧布2011年至今也已上漲9%，有效抑制了部分通膨壓力。
受歐美眾多利空因素影響，亞洲股市短期內仍將持續波動整理，近期股價顯著回檔的主要原因包括美元反彈、投資人對全球經濟增長放慢的憂慮、歐洲債務問題持續發酵以及新興市場國家利率上升等；但是這些事件皆屬短期影響，花旗集團證券研究部雖然對亞洲股市短期走勢持謹慎態度，卻對區域市場中期前景仍持樂觀看法，相信美國經濟仍會繼續恢復，亞洲將保持穩健經濟表現，且在美國利率處於歷史低點的環境下，市場上流動資金依然充裕。因此，下半年後市展望樂觀，看好韓國、中國和印尼等國股市。
素有「新興市場教父」之稱的基金經理人墨比爾斯表示，由於前一波金融風暴的起因尚未解決，下一波金融危機卻已迫在眉睫。墨比爾斯並表示，全球衍生商品總價值超過全球總GDP，將增加股市波動和危機。他的這分憂慮並非空穴來風，因為3 年前的金融危機，部份就因美國次級房貸衍生性商品擴散所致，以致雷曼兄弟 2008 年 9 月破產倒閉，造就金融風暴。金融風暴開始後 6 個月內，MSCI 世界指數暴跌 38%，全球信貸市場凍結，導致各國央行急忙注資至金融系統，鼓勵金融機構放貸；且衍生性金融商品名目繁多，寬鬆的貨幣政策也使得大量資金流入各種商品，其中一個商品泡沫破裂恐將釀起下一場金融危機，但若市場上資金流量持續寬鬆且美聯儲不快速升息，那泡沫破裂這名詞聽起來就還有點危言聳聽；總而言之，我們除了繼續看好下半年的投資環境之外，也需要審慎地注意泡沫可能破裂的危機，市場上的言論各有其基調，但投資者需要的是掌握正確市場方向，所以啟富達國際長久以來一直強調總體經濟的重要性，才能早先一步察覺風險，進退有據。
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