啟富達國際 研究團隊

 

如果我們要做好進入6月份市場的心理準備，須關注全球金融四大重點發展，包括歐債、全球景氣、商品與重要國家利率的走勢、QE2的結束。投資人在五月經歷了忽冷忽熱的洗禮，主要經濟體的利率政策進退維谷，景氣前景霧裡看花，好壞消息紛呈，目前全球都在等待歐債發展的結果，本週美國也將會公布多項重要經濟數據，預計六月開始全球股市將會脫離盤整，展開一段新的走勢，至於走勢將會向下或向上，我們分別以上述四大重點分析。

 

一、歐債問題：

我們上週有提到，目前的歐債問題是愈救愈大，但愈大就愈要救，這種情況以一本書的書名「Too big to fail」來形容再貼切不過，歐豬五國的病情已入膏肓，雖然暫時沒有大規模傳染但已鬧得人心惶惶，德國央行新總裁甚至說，歐洲央行不應進一步放寬對希臘的擔保品規定。這顯示，若希臘重整債務，他將反對接受希臘公債做為擔保品；但辦法是人想出來的，救不救不再是問題，我們應該注意的是歐洲升息的可能性有多大。因眾所周知，歐洲的通貨膨脹率已經高過預期，在德法兩國上一季的強勁成長下，整個歐洲被分為兩個世界，在援助希臘的議題之外，又不斷有歐洲升息的風聲傳出，使得美元近期反彈更加理直氣壯，但是說到底，歐洲央行早前說過七月之前不會升息，已暗示在歐債問題找出共識之前歐洲不會斷然緊縮貨幣政策；幸而德國5月通貨膨脹意外放緩，CPI初值月率持平，年率上升2.3%；5月歐盟調和CPI月率下降0.2%，年率上升2.4%；這些數據顯示歐洲經濟也在放緩，簡直是救歐洲央行於升息水火之中，當下只待歐債得出解決方法，歐洲央行放手升息，或許就是景氣復甦短空長多的開始。

 

二、全球景氣：

歐美兩大經濟體這一個月以來所公佈的經濟數據顯示經濟放緩，雖然減少了升息的壓力，但卻增加了投資人對景氣衰退的疑慮。根據美國這個月來的調查報告顯示，費城地區5月製造業活動成長，但成長速度已較幾個月前大幅減緩；不動產協會公布4月成屋銷售意外下降0.8%至年率505萬棟； 4月份耐用品訂單下降3.6%，不及預期的下降2.2%；許多數據都顯示經濟成長正在降溫，但上週公佈的房屋數據和消費者信心指數稍稍穩定了投資者信心，商務部估計4月新屋銷售上升7.3%至年率32.3萬棟；4月新屋餘屋下降2.8%至17.5萬棟；4月新屋銷售中間價格較去年同期上升4.6%至217900美元；密西根大學消費者信心指數上升至74.3。下半年若房市及就業可好轉，搭配消費旺季增溫，美國經濟或可先蹲後跳。歐元區5月制造業PMI初值降至54.8，服務業PMI初值降至55.4，綜合PMI初值降至55.4，均弱於市場預期；歐元區5月制造業和服務業擴張速度放緩，面對能源價格上漲和預期財政緊縮措施的不利影響，正努力維持動能，但其經濟成長之路還是充滿荊棘，說穿了，還是因為受到歐元區內部矛盾的制肘。目前新興市場仍然支持著歐美兩地區的消費與債務，但如中國、印度、巴西等國持續升息是否將要到頂，又或是會傷害到經濟，需知一旦這兩個地區的經濟成長停滯，則全球衰退亦不遠矣，幸而目前仍然未有新興市場發展停滯的跡象出現。

 

三、商品與利率走勢：

自聯準會確定要在六月底停止QE2以來，其退出策略在聯儲會議上得到了最大程度的關注和具體的討論，但4月份FOMC會議以來，原油價格出現下跌，金融市場通脹預期也得到緩和，這些都為聯儲實施退出策略減輕了壓力。聖路易斯 Fed 分行總裁布拉德上周表示，在聯準會目前金額甚鉅的公債購買計畫告一段落後，可能會凍結貨幣政策，以評估美國經濟的表現發展；且布拉德宣稱停止變動政策一段時間，有益於衡量經濟實力的發展，所以如今市場上普遍預估聯準會不會在今年年底升息，加上歐洲央行之前七月前不升息的言論，所以QE2之後市場上仍然會維持資金寬鬆的狀況一段時間，而這個貨幣寬鬆的溫床似乎也會使商品市場再有一波多頭走勢。

 

四、後QE2時期：

根據聯邦準備理事會上周公布的4月26日至27日會議記錄顯示，對於何時開始緊縮貨幣政策，內部官員意見分歧，部份Fed官員說，只有在經濟又再度陷入衰退的情況下，他們才會推出所謂的QE3；相反的，若經濟至年底持續好轉，也才會有可能升息。該會議記錄顯示，Fed官員花了許多時間，討論如何退出極度寬鬆的貨幣政策，目前利率停滯於0%至0.2%，且Fed帳目上仍有逾2.7兆美元資產。Fed官員說，這次的討論，不是退場需要很快開始的訊號，大多FOMC會員仍希望透過可預期的出售資產，緊縮貨幣政策。因此，退場雖然是必要的，但不會加以升息來緊縮貨幣，維持相對寬鬆的貨幣政策且僅以一些次要手段來收回貨幣是下半年整體方向。

 

分析全球市場變化，就算QE2結束，市場上寬鬆的資金仍會在國際各資產間輪動迅速，近期金融市場波動仍在所難免，而受到高油價及日本地震餘波干擾，卻未改變全球景氣擴張的運轉軌道，如經濟合作暨發展組織(OECD)最新經濟展望報告便維持今明年全球經濟成長率預估值於4.2%及4.6%不變，而主要產油國組織OPEC也維持今年底油價上漲的預估，雖然美歐日的財政狀況需要改善，中國大陸經濟放緩速度過快等擔憂仍然存在，但全球復甦已在這QE行使的兩年間成為持續性趨勢，且範圍在未來會更加廣泛，效果會更加顯著。隨著本周更多經濟數據出爐，可望較能釐清投資者對於景氣大幅趨緩的擔憂，因此只要歐洲債務國能提出更具說服力的財政改革方案，終將可以獲得歐盟其它國家的支持，而伴隨7月登場的企業財報成績若能釋出利多，全球股市極有機會守得雲開見月明，啟動另一波多頭漲勢。如今，已進場的投資人可採取持股續抱策略，空手者在本月可以伺機緩步加碼並逢低承接。