啟富達國際  研究團隊

昨日美國股市大跌，肇因於信評機構惠譽 (Fitch) 上周五再度調降希臘債信評等，從 BB+ 下修至 B+，並將希臘信評展望評於「負面」。雖然空方在華爾街已經開始初露端倪，但若投資者不陷入恐慌性賣壓，預計美國股市在5月23日當周仍會安然無恙。技術面顯示美國股市面臨的調整壓力在過去幾周正慢慢累積，且隨著美聯儲QE2即將結束，投資者對一般風險變得更加敏感，近期跌勢顯示調整隨時可能展開。目前標普500指數裡公共事業等防禦性股票出現上漲，而科技類股票則出現下跌，市場風險偏好減弱。但分歧的走勢，顯示華爾街目前缺乏方向突破。

在經濟指標方面，美國最近沒有重量級指標將要公布。所以歐洲債務危機方面的消息可能成為主導市場主要因素。昨日就因歐債疑慮造成歐美股市大跌，且由於歐元、大宗商品和股市有很強的相關性，投資者應該持續關注歐元兌美元走勢。如果美元繼續走強，大宗商品和美國股市就可能益加承受壓力；另外，QE2在6月結束，很可能會推動股市、大宗商品和歐元出現下跌；但因為柏南克有言在先，暫時將不會調升利率，且若經濟局勢不如預期，各方也推測美聯儲將推出類似QE3的政策，因此可推測美元不能維持強勢。

市場上有些聲音對於伯南克的二次量化寬鬆政策(QE2)是否達到了預定效果產生懷疑。懷疑者認為這套計劃創造了約70萬個正式工作機會，每一個工作機會的成本約達85萬美元。自QE2實施後，房屋價格下跌，經濟成長減緩，通貨膨脹卻上升。QE2為美元計價的金融資產--由股市至黃金，創造了巨大的新泡沫。同時，對實質經濟，並未有具體貢獻。今日有工作的人口比例其實還下降，為58.4%，去年8月為58.5%。然而，雖然單就衡量創造工作機會的成本來說花費不貲，但是這六千億並非全部拿來創造就業機會，這些大量的流動資金同時也維持了一個長期低利的借貸環境，使得復甦中的經濟得以喘息，而高漲的商品價格只是美元弱勢的反應，全世界要從上一個泡沫破滅後復甦，也需要美國消費的力量，如果美國無法逐漸復元，那全球榮景將更遙不可及，因此，QE2就算現在看來不甚完美，也是必要之惡，就像QE2初推出之時，中國與歐洲國家罵聲連天，但美國為了刺激國內景氣仍必須推行。

希臘總理首次承認，希臘不太可能在2012年利用債市來滿足一般借貸需求，若1,100救助方案的第五批貸款未如期發放，則希臘很可能債務違約，只有在實現基本預算盈餘之後，希臘才能返回債券市場。帕潘德里歐也承認，如果1,100億歐元救助方案中的第五批貸款沒有如期發放，則希臘很可能會債務違約。另外，西班牙執政黨在地方選舉中慘敗，支持率僅為28%，此結果或加重對該國應對債務問題的擔憂。同時示威遊行仍在持續，抗議人士希望推動政治改革並改善高達 20% 的失業率。但危機就是轉機，一旦西班牙政權輪替，新氣象反而可為之後股市帶來榮景。此外，據標準普爾評級公司5月21日發布的一份聲明稱，因認為義大利政府的債務削減計劃面臨的下行風險加大，標普宣布將義大利主權信用評級前景從穩定下調至負面。這兩週全球股市大跌皆肇因於歐債危機愈演愈烈，不斷測試投資人的信心，但希臘總理已經發聲，如果歐盟不加以援助，事態將會益發嚴重，現在歐洲局勢正在轉折點，全球股市亦然，但往後是向上或是向下，近期應該就能獲得答案。

依日前公佈數據顯示，歐元區5月製造業採購經理人指數PMI初值為54.8，服務業PMI初值為55.4，綜合PMI初值為55.4。經濟學家此前預計，歐元區5月製造業PMI初值為57.5，服務業PMI初值為56.5，綜合PMI初值為57.3。該數據是基於對歐元區逾5,000位私營企業高級幹部所做調查得出，指數高於50表明相關行業活動正在擴張，低於50表明萎縮，而數據顯示製造業的活動仍然在擴張中。估計歐洲將會在歐債危機告一段落之後展開升息。相較於全球其他地區，台灣今年經濟成長超過預期，外資紛紛上修全年經濟成長預估值，最高來到6%。巴克萊資本更預估央行將會以升息因應通膨。但基於目前全球商品市場的回檔，台灣央行升息的壓力或可減輕，此外，升息需要在經濟成長時才可為之，一旦繼續升息，表明經濟成長之勢確立，台股亦會柳暗花明。