啟富達國際 研究團隊

如今，全球一些主要國家的經濟就像是一個已經奮力衝刺了數千公尺的跑者，就算再想奔馳也不得不休息一陣子。過去一個月，原油價格大幅下跌，大宗商品普遍回落；隨著大宗商品與原油價格在狂飆一段之後回檔，以及QE2將要終止，大家對於通貨膨脹的擔憂也稍稍下降，歐洲債務危機和美國財政政策近期是如此地引人注目，使得投資人對於景氣再度衰退的疑慮也逐漸升高。亞太基金經理對全球經濟增長持續性的擔憂也不斷加劇；調查顯示，認為全球經濟2012年將繼續增長的基金經理比認為經濟將陷入衰退的基金經理多10%，4月份和2月份，這個數字分別為27%以及58%。與此同時，基金經理對全球通脹的預期有所緩和。認為通脹將在未來一年上升的人數比認為通脹將下降的人數多61%，4月份這個數字為69%。

日前Fed公佈今年第三次的FOMC會後聲明，認為商品價格雖已大幅增長，但「較長期通膨預期保持穩定」，委員會將「密切注意通膨和通膨預期的發展」，並保持基準利率在0-0.25%的區間不變。柏南克表示，Fed將讓QE2在沒有縮減規模的狀況下完成，Fed在6月底完成購債計畫後寬鬆規模仍將維持穩定，並將繼續用到期證券的收益進行再投資，不急於採取激進的收緊貨幣政策。他提到，因應通膨壓力升溫，進一步推行QE3的可能性不高，停止全部或部分再投資將是收緊貨幣政策的初步步驟。新聞發布會結束後，商品市場的黃金價格也突破每盎司1530.22美元的歷史新高，充裕的資金預期，加上美國企業財報及經濟數據的優異表現，可望推動風險性資產在短期間繼續受到追捧。由此可見，在年底之前美國調升利率的機率又大幅降低，通貨膨脹只讓特定的國家如中國、印度、巴西等國有積極調升利率的壓力。以其中一個新興國家為例，巴西央行對信貸膨脹的現象也有所警惕，開始執行削減消費者信貸和外國貸款的方法，同時也穩定調升基準利率，目前利率在12%，為全球最高利率之一。但IMF卻仍認為，巴西經濟尚未過熱。巴西經常帳赤字為GDP 2.3%，仍在可控制的範圍內。相較於這些成長強勁的國家，歐美日等國仍然必須維持極低的利率水準以免傷害正在好轉的經濟，因此，預料美元將持續保持弱勢一段時間。但根據我們前一篇的評論(一個歐洲，兩個世界)中，歐元區只要待希臘債務的問題告一段落，將會重啟升息舉動。

追蹤24種商品行情走勢的標準普爾GSCI指數在2008年低點以來已上漲20%，但因為之前經濟有放緩的疑慮，引發投資人拋售商品，因此該指數從五月初至今跌了11%。縱使如此，許多分析師仍然持續看好原物料價格，新加坡大華基金經理人亞達耶(Robert Adair)認為以通膨調整後的實質購買力來估計，1980年一月的黃金價格每盎司851.37美元才是歷史高點，而目前的黃金價格經過調整後不過只有672美元，因此加計通膨之後原物料甚至是大宗商品仍舊有上漲空間。EIA在五月有關於原油市場的報告中估計，原油價格將有31%的機率在今年底以前維持在平均120美元以上，且對於2012年油價的預估值也高於2011年的油價預估值約4%。

在經歷了一次商品價格大幅上漲之後的回落，如今市場上大部份的預估都逐漸保守了起來，就算仍然相信商品價格仍會上升，也不見大幅調高預估價格的舉動，若這是全球經濟一次必要的休息，那繁榮的未來將會在不久之後展現在世人面前，全球經濟復甦之路是漫長的，跑累了，休息一下以累積能量，但絕不是代表市場之腿已廢。