上周五，2月份黃金盤中最低下跌至1307.70美元，因數據顯示美國第四季度國內生產總值增速略低於預期以及1月份消費者信心指數下降，后因投資者擔心埃及騷亂可能將波及其他阿拉伯產油國家，原油期貨大幅上揚，創自去年5月份以來單日最大漲幅，黃金亦大幅上漲，創自去年11月4日以來單日最大漲幅。但筆者認為，開羅騷亂難解黃金“壓力山大”。

近期，金價持續下行，除經濟數據不利之外，還有“兩座大山”壓制黃金。一方面源於基金拋售，另一方面源於金價下跌途中的多頭止損做空動能疊加。全球最大的黃金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust上周大肆賣出黃金超過40噸，周一賣出10.926噸，周二進一步大幅賣出31.262噸，周三在金價反彈中維持觀望，周四進一步賣出 3.035噸。1 月28 日，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Shares 黃金持有量為1224.12噸，開羅事件并未能挽留市場信心，基金較前一交易日依然小幅減倉。1 月至今，SPDR 共減倉超54噸，力度驚人，說明該基金看空后市。細心的投資者會發現，基金主力加倉20噸誘多,減倉30噸誘空,與2008年8月中旬行情相似。與此同時，對沖基金也在場內大幅降低多頭持倉，相對於2010年的凈多持倉峰值，其目前持倉應該已經降低40％。

當然，利多基本面的“短暫缺失”，令黃金黯然失色，而埃及事件對金價的上漲來說定是曇花一現，只要資金不回流，市場做多的動能就不會增強。金價步入調整已經是一個不爭的事實，這也恰恰符合金價自身運行的季節性規律。

然而，對於金價的前景我們也不必過於悲觀。近期，國際知名評級公司標準普爾周四意外宣布下調日本長期主權評級，為近十年以來的首次。同時標普宣布，維持日本短期評級為A-1+不變；轉移及可兌換性評估亦維持AAA。標普指出，日本的政府負債率已經在其所評估的國家中達到最高，而預計這一水平還將繼續升高，并在2020年才會達到峰值。標普還預計，日本的財政赤字占國內GDP的比例2010財年度將為9.1%，到2013財年度僅僅會微降至8.0%。持續的通貨緊縮也對日本的債務動力構成一定影響。除此之外，日本快速的人口老齡化對財政以及經濟前景都構成威脅。就在歐洲債務危機如火如荼、英國大規模的減赤措施給該國經濟帶來巨大拖累、美國財赤處於歷史高位且債務規模又臨近“觸頂”邊緣之際，日本的債務問題又“雪上加霜”般再度浮出水面，市場開始擔心全球主要發達國家經濟體料都會陷入到債務危機的漩渦之中。標普的評級報告更像是美國在對日本的一種警告，屆時若此類問題引起市場的炒作興趣，相信金價會有不錯的表現。

(東海期貨研究所 賴曉紅)

(劉洋 編輯)

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