周四黃金價格延續了周三的反彈走勢小幅上漲，上期所黃金期貨主力6月合約收報290.41元/克，較上一交易日結算價上漲1.71元，漲幅為0.59%。COMEX黃金期貨在周三大幅反彈之后，維持窄幅交投格局，主力正逐步從2月合約轉移至4月合約。雖然金價連續兩個交易日反彈，但仍未逆轉連續三周的下修走勢。

消費旺季結束促使金價向下修正

消費的季節性規律是支撐黃金價格向下修正的重要因素，全球黃金消費70%以上集中在首飾領域，首飾消費旺季結束之后，黃金消費需求出現季節性的回落，金價向下修正符合供求關系的內在規律。

根據歷史規律，首飾金的消費在四季度消費旺季結束之后都會出現明顯的下降。正常情況下，新年一季度首飾金的消費量與上年第四季度的消費量相比大約有20%的降幅。一季度是傳統的消費淡季，當前金價正處於歷史高位，今年首飾金的消費與2008年一季度相類似，受高企的價格制約非常明顯，預計與去年四季度相比降幅將超過25%。在中國春節消費高峰過去之后，需求減弱將更為明顯，黃金后期消費難以支撐如此之高的金價，金價客觀上存在向下修正的需要。

全球經濟復甦降低黃金避險需求

世界主要經濟體2010年的經濟狀況均出現了明顯的好轉，市場對經濟二次探底的憂慮得到了有效的緩解，黃金的避險需求大大降低，金價繼續上漲的動能不足。

美國商務部周三公布的數據顯示，美國12月新屋銷售較上月增長17.5%，年率為32.9萬戶，高於預估的30萬戶。因房地產市場的發展對美國經濟復甦的影響巨大，新屋銷售明顯好轉被市場解讀為美國經濟復甦加快的重要征兆，美國股市持續刷新金融危機后的高點，風險資產的吸引力明顯增加，投資者更愿意選擇其他資產博取較高的回報而不是繼續持有黃金，這是金價向下修正的直接影響因素。

刺激政策退出弱化黃金保值需求

2010年全球經濟明顯復甦之后，發展中國家紛紛選擇繼續加息來抑制通貨膨脹，而歐美等金融危機爆發地的經濟刺激政策正在逐步減弱，貨幣政策轉為穩健將是大勢所趨，全球流動性增速放緩使黃金的保值需求下降，這是金價回調的主要影響因素。

雖然美聯儲會議決定繼續維持指標利率不變，第二輪量化寬松政策持續至6月份的可能性也比較大，但是，美國失業率已經出現從高位開始下降的跡象，美聯儲進入加息周期的腳步越來越近，黃金應對通脹的需求從目前來看并不強烈，后期這一因素很可能促使黃金價格出現中線級別的修正。除此之外，歐洲主權債務危機有效緩解也令歐元區出臺進一步的刺激政策的可能性大大降低，歐元區央行貨幣政策保持穩定降低了黃金對抗通脹的吸引力。

操作建議

COMEX黃金期貨交投最活躍的2月合約年初以來向下回調的幅度達到7.0%，短期反彈主要受到主力移倉的影響。從周線上看，金價向下修正尚未結束，操作上建議投資者空單繼續持有。若4月合約反彈至1357美元則部分減持，反彈至1390美元則空單全部離場；若跌破1325美元則適量加倉，下一目標為1270美元附近。

（期貨日報 高華）

(劉洋 編輯)

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