進入2011年，黃金價格便從1400美元歷史高位持續下跌，引發市場對黃金價格走勢是調整還是反轉的討論。筆者認為，目前金價仍在技術性調整中，因為影響金價的主要因素并沒有發生實質性轉變，只是階段性減弱。

市場避險需求出現階段性下滑

美國近期經濟數據利好不斷，市場對美國經濟復甦勢頭在不斷改善的信心增強，預計美聯儲本周議息會議也會發表相似的言論。市場預期美聯儲不會再擴大量化寬松規模，這會使前期因美第二輪量化寬松效應尋求黃金避險的需求下滑。

中國12月下旬加息，本月中旬上調存款準備金率，連續發出貨幣政策調控收緊信號。國外市場解讀為中國為了穩定物價水平，控制通貨膨脹，將會繼續采取收緊措施，市場對通脹的擔憂也有所緩解。

新年之后，原油、倫銅、農產品紛紛創新高，但受美國經濟向好、中國偏緊政策的多空因素交織影響，大宗商品走勢也開始矛盾起來，出現拉高大量獲利了結現象。大宗商品未能一路走高，令市場上通脹預期短期減弱，尋求黃金保值避險的需求下滑。

而目前市場中利多黃金的因素只有亞洲新年臨近，黃金實物消費會增強，但這一利好因素作用預計有限，不能對處於下跌調整中的黃金帶來實質性的利好刺激。

技術上，金價調整要求很強

主力資金流向決定金價調整難免。2010年10月中旬黃金價格創出1386美元新高后，11月中旬創出1424美元新紀錄，但期間基金在黃金上持倉在發生悄然變化，雖然基金仍在增持多頭頭寸，但同時也在開始增持空頭頭寸，說明基金對黃金價格走高并不持樂觀看好態度，相反開始增持空頭頭寸保護大量的多頭頭寸。而隨后兩個月基金持倉更是驗證這一情況，黃金在12月初和下旬兩度走高，基金卻在持續減多加空，基金利用拉高金價獲利了結，特別是新年之后，基金在黃金上多頭了結行為加強，伴隨的是金價出現持續下跌。目前，基金在COMEX黃金期貨上持倉凈多頭頭寸16.5萬手，較10月中旬的25.5萬手減少了9萬手，已低於2010年3月水平。按照以往金價與基金持倉變化情況，往往是基金凈多頭不再下降轉而增持時，金價才調整到位止跌回升，目前還沒看到基金凈多頭寸轉變的信號。

技術上，金價本月初跌破60日均線，宣告結束高位振蕩走勢，轉為下行調整走勢。周線上，本月中旬跌破20周均線，宣告本次調整幅度和時間都在擴大，金價步入階段性調整走勢。目前來看，金價跌至1320美元才回吐了去年7月之后漲幅的38.2%，回吐50%漲幅的目標位在1290美元，而2008年金融危機爆發之后，黃金至今的上升趨勢線下緣也在1290美元。因此，從技術角度講，本次調整金價下跌到1290美元也都并沒有破壞上升通道，也還不能斷定金價就是反轉了。而本次較大幅度的調整，正好是等待60周均線的上靠，以及回靠10月均線。后市若未有效下破60周線和10月線，黃金中長期上升勢頭就仍在。因此，黃金目前處於階段性技術調整走勢中，不改中長期上漲趨勢。

(期貨日報 劉明亮)

(劉洋 編輯)

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