燈光暗下，在強勁的QE舞曲聲中，伯南克手舞足蹈，左右搖擺。不久伯南克四周的一切，也像吃了興奮劑一樣舞動了起來，世界好像進入了狂歡舞會。一曲方休，阿伯拍拍巴掌：「再來一曲，QE2！」，全世界的股票、債券、商品、能源、農產品、貴金 屬，便又狂舞起來。這不是優雅的華爾茲，也不是浪漫的探戈，美國聯儲局用前所未聞的魔音，令世界與美元共舞。

市場展現出罕見的同步性，美元對全球金融資產價格的影響程度之高，可謂史無前例。這種情況的出現，其實不難理解，全世界的市場均處於流動性驅動狀態，而聯儲是流動性的主要源頭。目前市場的風險意識是聯動的，而美元乃避險天堂。資金成本超低， 套利交易大行其道，而美元則是當下主要的借貸貨幣。在就業低迷、情緒波動的年代裡，市場對宏觀消息的敏感度頗高，而世界最大經濟體、最大央行的消息自然是最重要的。同時美元的起伏，也折射著世界其它地方的復甦情況、貨幣政策、資金走勢與債務負擔。

如果QE1還受到各國歡迎、感恩的話，QE2則遭遇世界的一致譴責和反制。美國在首爾G20首腦會議上所受到的批評，凸現出其以鄰為壑的貨幣政策不受歡迎。

的確，美國聯儲面臨著一個信用危機。在1975年時，平面媒體有關聯邦儲備局的報導中，98%為正面的。2002年時，這個比率下降至74%。2010年11月3日伯南克正式宣佈重啟量化寬鬆政策後，全世界範圍內互聯網上可蒐集的媒體報導中，僅有二成是讚賞美國央行的。

筆者相信，QE2救不了美國經濟，卻可以製造出更大的流動性泡沫。這種貨幣擴張也許暫時在美國不至構成持續性的通脹壓力，不過對經濟已經復甦的新興國家卻帶來物價上漲壓力、資產泡沫壓力。

聯儲推出QE2，意在通過有序的美元貶值，攫取進一步的增長動力。靠大量釋出新的流動性，改變貨幣價值，既可以帶動出口，又吸引海外資金。這樣做唯獨的不妥，是不利於其它國家的復甦，自然受到其它國家的反制。日本推出了自己的量化寬鬆，新興國家則利用行政手段限制熱錢流入。最具創意的政策應對來自歐洲。歐洲央行受到權限的制約，推出自己版本的QE與聯儲對抗的機會不大。於是德國拋出方案， 要求在歐洲穩定機制（EFSF）在2013年中逾期後，債券投資者必須分擔國債一旦違約時的損失。沒有了歐盟的保底，投資者自然沒有興趣購買希臘國債。歐豬債券遭拋售，CDS價格及風險意識飆升，歐元貶值。歐洲領導人將此解釋成為愛爾蘭危機的擴散，也就算不上干預匯率。伯南克突然發現一個愛爾蘭危機，卸掉了他苦心設計的QE2的大部分力量，美元不跌反升。

同時聯儲QE2政策的力度，又受到國會與市場的牽制。共和黨議員及親共和黨的經濟學家率先發難，強調QE對增加就業的幫助不大，而巨額流動性可能帶來的副作用，卻可能是持久的。至於新興市場國家對量化寬鬆政策的批評的聲勢，更是聞所未聞的。

針對各方對QE2的批評，伯南克在法蘭克福歐洲央行年會上，罕見地作出高調反駁。在新興國家通脹問題上，他強調美國的貨幣政策為美國的經濟復甦服務，如果新興國家不願放棄自己的緊貼美元的匯率政策，通脹是自己的政策選擇。換言之，不是我向你輸出通脹，而是你自願輸入通脹。這個論點有點荒謬。世界唯一超級大國的貨幣政策，對全世界產生出弗遠不及的溢出效應，何況今天聯儲釋放出的流動性是天量。亞洲部分國家的匯率政策有自身的問題，但是這不代表聯儲的政策可以如此不負責任。澳大利亞的匯率大幅升值，仍難逃流動性驅動的通脹陰影。這好比美國大音量放音樂擾鄰，卻反詰「不帶耳機睡覺便算自願收聽，不願意請搬家」。

近來美國的消費數據和增長預期，有明顯的改善。相信美國GDP增長踏上3.5%的台階的可能性頗大，進一步超出也不出奇。但是就業情況大幅滯後，而且結構性失業部分在短期的改善空間有限。儘管通脹應油價上升而反彈，核心通脹徘徊在超低的水平。這種情況下，伯南克沒有多少退出量化寬鬆的意願。其它國家的批評阻擋不了他，美國國會的干預也難奏效。

美元，是世界上最重要的貿易貨幣、儲蓄貨幣、商品價格標的、金融交易標的。美元，仍是世界經濟的核心支柱之一。聯儲政策行為上的無度，玷污了世界第一貨幣的信譽。然而，世界上目前根本不存在美元的替代,在可預見的將來，亞洲都要與美元打交道。美元依然是金融市場的主導勢力，全球過剩流動性的源頭，通貨膨脹的源頭，風險資產價格動盪的源頭。這就應了美國高官的一句話，「美元是我們的，問題是你們的」。