著名經濟學家陶冬於個人部落格最新撰文指出，儘管歐洲銀行壓力測試結果不壞，但除此之外的全球經濟數據卻全面回落，顯示經濟全球性的回落期已經形成。

以下是陶冬部落格文章全文。

歐洲壓力測試結果不錯，但是市場不敢太信。美國經濟資料不好，不過市場也不願看得太淡。日本出口企業發出訂單警告，日元反而升值了。全球經濟不景，石油價格卻反彈了。上周市場迷失了方向，在經濟失速的擔憂和資金略微願意多承受一點風險的樂觀之間徘徊。

目前全球經濟資料已出現全面回落。不僅美國消費信心下降，德國零售和就業情況也不理想，中國的基建投資全面失速，日本出口訂單將大幅放緩。一個全球性的增長回落期已經形成，幾乎可以肯定各國央行和政府都在重新審視“退出”時間表。筆者認爲，美歐日的量化寬鬆政策暫時不會有變，但是中期加碼的機會在上升。與此同時，新興國家和商品國家的加息可謂此起彼伏。發達國家與新興國家在經濟復甦及通貨膨脹上的差異，將繼續導致貨幣政策上的分道揚鑣。

美國經濟褐皮書中首次提到經濟陷入日本式通縮的風險。的確信貸復甦乏力、就業增長緩慢、政府債台高築，令人聯想起二十年前的日本。不過筆者看來今天的美國與九十年代初的日本基本不同。日本陷入持續衰退泥沼的兩大原因是貨幣政策偏緊和銀行改革裹足。美國不存在這兩個深層次的原因。銀行暫時不願貸款，不代表以後一直不貸款。這是周期性復甦緩慢，而非流動性陷阱。一旦民間經濟活動有所恢復，政府的財政狀況便會改善。

本周重點在各國的PMI和美國的非農就業，這兩組數位對判斷經濟進入放緩還是重回衰退十分重要。周一歐洲七月PMI估計爲56.5 vs 上期57.5，同日美國ISM53.5（十個月的新低）vs 56.2。周二澳大利亞議息，但是估計在利率上按兵不動。周四歐洲央行開會，利率不會有變，但是會後記者會上的言辭可能對市場有影響；同日英國央行則不會作出政策上的改變。周五美國七月非農業就業，預測爲-50K，vs 上期+83K，失業率維持在9.5%。