要針對通貨緊縮與高度通貨膨脹雙雙進行保險，那麼保險費應是多少？
本周初終於有了答案：應是每年55基點。
或許投資人尚不了解，這項答案其實是來自美國政府最近標售五年期抗通膨債券(TIPS)的結果。這項抗通膨債券的標售結果，殖利率為-0.55%，為史上首度出現負數殖利率。
這意味由目前至2015年，這些抗通膨債券支付的利率將為，消費者物價指數(CPI)上升年率減去0.55個百分點。
投資人購買這類債券，為何甘願接受低於通貨膨脹率的利率？在該債券標售後，分析師便急於找尋合理的解釋。
結果發現，那些在本周標售活動中，買進抗通膨債券的投資人並不是非理性者。因為根據哈佛商學院教授維西若(Luis Viceira)指出，抗通膨債券對投資人的保護，不僅是針對意外偏高的通貨膨脹率，還可針對通貨緊縮。
在接受訪問時，維西若將對沖通貨緊縮的功能，比喻為「通貨緊縮敲出選擇權」。這涉及許多人尚不了解的抗通貨債券特色：在抗通膨債券未到期之前，無論通貨緊縮比率(理應轉換為負利率)是多少，於債券到期時，投資人仍可領回全數本金。
換言之，抗通膨債券報酬率是不對稱的：當通貨膨脹上升時，殖利率便隨之成長，但當出現通貨緊縮時，殖利率並不會同步下降。
因而，如果投資人不確定通貨膨脹將會大幅上升，抑或日本式的通貨緊縮將會持續，則抗通膨債券便將具有吸引力。
例如，假設未來五年，通貨膨脹較市場預期大幅惡化，如一年達5%。這種情況下，周一出售的抗通膨債券平均殖利率將為4.45%，大幅優於一般債券目前的殖利率1.17%。
如果未來五年出現了嚴重的通貨緊縮，例如平均每年為2%，這種情況下，周一買進抗通膨債券的投資人於未來五年，平均每年實質報酬達仍達1.45%。
聽起來，有點像擲銅板，正反兩面，我皆是贏家。
難怪周一的抗通膨債券標售中，許多投資人願意接受負0.55%的殖利率。
