利空消息頻出 美股離跌入熊市還有多遠？

　　作者：樊志菁

過去兩周美股的走勢如出一轍，東歐地緣政治因素的起伏主導了三大股指日內波動，與此同時投資者還要評估箭在弦上的美聯儲加息對市場的影響。 未來一周，兩大風險因數將繼續成為焦點，新一輪跌勢導致的技術面風險也可能加劇市場波動的壓力。

美聯儲權衡政策力度

在美聯儲1月釋放加息信號后，外界開始關注聯邦公開市場委員會FOMC內部對貨幣政策正常化的討論進程。 從最新公佈的會議紀要看，物價問題繼續成為最大熱點。 紀要稱，通脹上升的持續時間比預期更久，反映了與疫情和經濟重新開放相關的供需失衡，且風險向上傾斜。

在議息會議召開后，美國1月消費者物價指數繼續刷新40年高位7.5%，再加上強勁的就業報告和零售銷售數據，市場開始評估美聯儲激進加息控制通脹的可能性。 牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，會議紀要反映了政策制定者對持續通脹的極大不滿。 隨著最近公佈的1月CPI、PPI和進口價格指數依然居高不下，3月美聯儲將轉向更強硬的立場，這一點應該在決議聲明中得到更充分披露。

然而地緣政治因素正在打壓加息預期，與短期利率關聯密切的2年期美債收益率下破1.47%關口，創去年11月以來最大周跌幅。 2年期與10年期美債息差縮小至46個基點以下，避險情緒有所升溫。

疫情影響也是美聯儲政策評估的重要方向。 由於奧密克戎毒株傳播，多家機構大幅下調了今年一季度美國經濟增速。 最新公佈的美國咨商會領先經濟指標指數回落0.3%，為近一年來首次下跌，顯示年初商務工作依然受到供應鏈、疫情等因素的干擾。

複雜的經濟環境讓美聯儲政策選擇面臨考驗。 雖然鷹派委員、聖路易斯聯儲主席布拉德多次對加息50個基點持贊成態度，不少官員對此持謹慎態度。 舊金山聯儲主席戴利的觀點頗有代表性， "歷史告訴我們，在美聯儲的政策中，突然而激進的行動實際上可能會對我們正在努力實現的增長和(7.61-0.04, -0.52%, ) 價格穩定產生不穩定的影響。 "戴利傾向於在3月份加息25個基點，然後觀察下一次加息的最佳時間點。 第一財經記者注意到，本周將有五位地方聯儲主席和兩位美聯儲理事發表講話，隨著3月政策會議窗口的臨近，最新表態將有助於外界評估FOMC內部政策風向的變化。

施瓦茨告訴記者，現在外界的焦慮是美聯儲是否準備好採取強硬行動。 打擊通脹威脅似乎刻不容緩，而戰爭威脅是另一種破壞性影響，使政策決策面臨兩難選擇。 他認為，美聯儲尚未完全排除50個基點的可能性，具體將取決於後續的經濟數據表現。 出於打壓通脹的政策組合拳的下一步，他認為美聯儲縮減資產負債表的實質性討論和決定可能將在5月推出。

以史為鑒，地緣政治對美股影響有限

有分析師認為，地緣政治的不確定性以及由此產生的波動性可能會導致美股在短期內出現更為劇烈的下跌，但以史為鑒，美股往往會相對較快地克服地緣政治衝擊。

券商LPL Financial的首席市場策略師里安·德特裡克（RyanDetrick）表示，從歷史上看，二戰後的絕大多數地緣政治事件並沒有對美股造成太大影響，損失通常會很快恢復。 "我們不能低估關於俄烏衝突的最新新聞對這一地區和可能受影響的人們意味著什麼。 但從投資的角度，我們需要記住，歷史上重大地緣政治事件對美股的影響不大。 穩健的經濟可以説明美股抵禦很多地緣政治風險。 ”

上投摩根指出，市場對美聯儲加快貨幣緊縮的步伐雖然戒慎恐懼，但一來早有一定預期，二來相關的利空已部分反映在市場價格中。 市場更擔憂的還是具有高度不確定性的地緣政治緊張事件，短期的震蕩在所難免;但回顧美股的歷史，通常由經濟性事件所造成的熊市持續時間較長，如2000年互聯網泡沫破滅持續了109周;但由非經濟性事件所造成的熊市持續時間較短，如1990年海灣戰爭期間的熊市僅僅維持了11周，隨後就出現反彈，更何況目前相關局勢並非完全無可挽回。 因此，投資人當下應考慮的或許不是離開市場，而是以更多元化的配置來降低波動風險，著眼中長期的投資價值。

技術面或加劇波動風險

但不管如何，新一輪下跌已經讓三大股指逼近1月末創下的年內低點，避險情緒令風險資產遭遇拋售潮。 成長股再次成為重災區，截至18日收盤，標普500指數再次逼近修正區間（自高位回撤10%）。 行業板塊中，資訊科技和通訊服務板塊位居倒數第一和倒數第三，與榜首能源板塊的差距已經擴大至35%。

囊括蘋果（167.3， -1.58， -0.94%）、亞馬遜（3052.03， -41.02， - 1.33%）、特斯拉（856.98， -19.37， -2.21%）等明星科技股的納指技術面迅速惡化，目前指數較去年11月高位回落近16%，熊市的警報並未解除。 同時50日均線向下穿越200日均線，這種"死亡交叉"的走勢往往意味著短線調整壓力可能會進一步釋放。

隨著美聯儲加息臨近，美債收益率漲勢對成長股以高現金流貼現的估值體系造成了嚴重威脅。 機構正在調降對科技股的偏好，美銀美林最新月度基金經理調查顯示，對科技板塊的凈配置降至了2006年8月以來的最低，甚至低於兩年後的金融危機時期。

銀行、大宗商品等週期性板塊成了避風港，同時機構現金水平躍升至5.3%，為2020年5月以來的最高水準。 美銀美林首席策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示，全球基金整體股票配置已大幅下降，只有不到三分之一的客戶看好市場前景，遠遠低於1月的水準。

花旗認為，由成長股轉向價值股的板塊輪動將延續。 該行股票策略師格羅曼（David Groman）表示，雖然價值型基金連續七周出現資金流入，而成長型基金連續六周出現資金流出，整體流動的規模相對有限。 去年，價值型基金的累計流入達到700億美元，而今年的流入為230億美元。 "最近市場輪換背後的資金流驅動因素仍然相對溫和，未來可能會走得更遠。" 他說。

高盛（346.04， -3.02， -0.87%） 上周將標普500指數年末目標點位從5100點下調至4900點，認為美聯儲貨幣政策大幅收緊令股市估值承壓。 該行進一步警告稱，如果通脹率居高不下並促使美聯儲加息幅度超過當前預期，標普500指數將下跌12%至3900點，而一旦緊縮導致經濟陷入衰退，股指甚至可能跌至3600點。 不過假如通脹率下降超預期導致加息次數減少，指數有望將反彈至5500點。 高盛首席股票策略師科斯丁（David Kostin）寫道，今年的宏觀背景要比2021年更具挑戰性，從通脹到美聯儲政策的路徑，不確定因素很多。

責任編輯：李桐