1月紀要暗藏的資訊：美聯儲可能不會那麼保護美股了

文章來源：華爾街見聞

往往在金融市場出現大幅波動時實施寬鬆的貨幣政策美聯儲「看跌期權」或許還要等到股票市場大幅下跌後才會出現，因為美聯儲1月會議紀要里不僅闡明瞭其認為資產價格估值過高，而且還解釋了為什麼其認為目前的資產（重新）估值對金融穩定 "威脅較小"。

華爾街見聞稍早前文章梳理過，週三公佈的美聯儲1月會議紀要顯示，與會聯儲決策者預計很快開始加息，未透露可能一次加息50個基點的線索;多人認為適合今年晚些時候開始縮表，未提縮表可能時點及規模;大部分出席者認為，若通脹未如預期回落，可能適合更快收緊貨幣。

其中暗藏玄機的"潛臺詞"可能就是，美聯儲這一次恐怕不會像以往那樣"保護"市場了，換句話說，美聯儲的看跌期權或將不存在了。

所謂美聯儲的看跌期權是格林斯潘時代，每當出現危機且股市下跌超過大約20%時，美聯儲多數情況下會降低聯邦基金利率。 這實際上增加了貨幣流動性並推動金融市場風險偏好上升，進而避免情況進一步惡化。 長期如此，投資者便認為美聯儲有意保護資產價格，就像是提供了一種可以避免更大損失的"看跌期權"。

此前，摩根士丹利(96.15-5.00, -4.94%, )首席股票策略師Michael Wilson認為當前的底線是：

即使美聯儲看跌期權仍然存在，其執行價格也要低得多。 如果我們必須要猜一個數字的話，除非信貸市場或經濟數據真的陷入動蕩，否則市場要下跌20%而不是10%才能觸發（美聯儲的行動）。

而Wilson早在去年就說過，相比"再感染三倍風險"的新冠新變體奧密克戎，股票投資者有更重要的事情需要擔心，美聯儲才是美股最大的威脅。

無獨有偶，美國銀行(46.07-1.61, -3.38%, )認為，除非標普500指數達到3800-4000點區間，否則不會觸發"美聯儲看跌期權"。 這意味著從當時水準來看，標普500指數潛在的下行幅度至多為14%。

華爾街見聞稍早前文章也提及，橋水聯合首席投資官Jensen預計，要讓美聯儲有所動作（救市），標普500指數要下跌多達20%才有可能。

以上觀點雖然在下跌幅度上有所不同，但共通之處就是美聯儲在救市之前，股市將會首先引發大幅下跌。

此次1月美聯儲最新的會議記錄中，不僅闡明瞭其認為資產價格估值過高，而且還解釋了為什麼其認為目前的資產估值對金融穩定 「威脅較小」：

對與金融穩定有關的問題發表意見的出席者列舉了一些可能代表金融系統潛在脆弱性的因素。 一些出席者指出，在一系列市場中，資產估值被抬高，並提出了資產價格的重大調整可能導致未來經濟衰退的擔憂。

值得注意的是，可能是有史以來第一次，一些FOMC成員開始明白，或許史無前例的資產泡沫是美聯儲一手造就的。 紀要顯示，其中幾位出席者判斷，長期寬鬆的金融條件可能會導致金融失衡。

此外，美聯儲也明確給出了警告，即這一次其願意讓風險資產大幅下跌，按照以下其指出的原因，此後再進行介入。

其他幾位出席者列舉了資產估值上升對金融穩定的威脅可能小於過去資產價格逆轉的原因。 他們特別指出，家庭和非金融企業的資產負債表狀況相對健康，銀行部門資本充足，流動性強，而且住房價格的上漲不是由抵押貸款債務的大量增加所推動的，這表明金融系統可能對衝擊有彈性。

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責任編輯：李園