出於對創紀錄的通脹的擔憂，歐洲央行（ECB）可能已經大幅提高了出手拯救義大利和其他較弱歐元區國家債券市場的門檻。

歐洲央行收回了早些時候做出的今年不加息的承諾，令債務負擔較重的南歐國家市場感到震驚。 歐洲央行的債券購買計劃，即南歐生命線，可能會比預期的更早更快地解除，這一信號也讓他們恐慌。

相對於較安全的德國債券，義大利、希臘、西班牙和葡萄牙10年期債券收益率已大幅飆升。

義大利國債規模龐大，可以說是最脆弱的，其息差在過去一周上升了20個基點。

此後，歐洲央行行長拉加德的立場似乎有所軟化，但她並沒有消除人們對政策收緊將大幅推高借貸成本、加劇債務比率的擔憂。

許多人提出的問題是，歐洲央行的「看跌期權」可能會在哪裡發揮作用。 "看跌期權"這個詞通常用來描述美聯儲最終將為股市下跌提供支撐的觀點。

據智通財經瞭解，自2015年以來，歐洲央行一直在購買成員國債券，限制它們的借貸成本。 自2020年3月以來，為應對新冠疫情而實施的緊急抗疫購債計劃（PEPP），使外圍國家能夠以更低的成本借貸。

例如，義大利10年期國債收益率在PEPP推出之前曾飆升至3%，但去年一度跌至0.4%。

摩根大通(153.92-2.03, -1.30%, )稱歐洲央行的刺激計劃是"外圍國家的安全網"，如果沒有它，債券市場可能會沿著國家線分裂，將脆弱、負債累累的南部國家與德國及其它較富裕國家分開。

小摩注意到拉加德在上周政策會議後的承諾，即歐洲央行「顯然將對任何息差大幅擴大做出回應」 ，並預測「市場可能願意測試這一承諾」。

事實上，這讓人想起了拉加德上任之初的評論：歐洲央行不是為了"縮小息差"，即縮小收益率溢價。

隨後的息差飆升迫使歐洲央行宣佈了PEPP計劃。

但從那以後發生的變化是，在歐元區整體通脹率多年未能達到歐洲央行的目標后，達到了創紀錄的5.1%。

安盛集團首席經濟學家Gilles Moec表示：「這是自2012年以來，通脹和應對市場分裂之間首次出現潛在衝突。 ”

通貨膨脹與利差

Danske Bank首席策略師Piet Haines Christiansen表示，歐洲央行可能願意容忍外圍國家收益率上升。 該策略師稱：「如果回到過去，痛苦的門檻會更低，但隨著通脹上升，義大利越來越只能靠自己。 以前我會說義大利/德國息差擴至250個基點會引發歐洲央行痛苦，後來擴至300個基點時，歐洲央行宣佈了PEPP，而現在息差會更高。 “

Pictet Wealth Management策略師Frederik Ducrozet認為，義大利國債息差的"危險區間"在250個基點左右，較當前水準高出約100個基點。

BlueBay首席投資策略師David Riley認為，"在接近歐洲央行看跌期權之前，必然會出現200個基點的息差。 ”

然而，儘管義大利的債務與GDP之比超過了150%，但該國利用低利率將其債務的平均期限延長至七年，因此不會立即引起擔憂。

Haines Christiansen表示，只有當義大利7年期公債收益率較當前水準上升150個基點時，債務可持續性問題才會出現。

Capital Economics資深歐洲經濟學家Jack Allen-Reynolds認為，只有10年期義大利國債收益率觸及5%時，才會引發擔憂。

任何導致企業借貸成本飆升的主權債券拋售，都會引起政策制定者的注意。

他們會如何回應呢？

歐洲央行可以通過將到期的PEPP債券收益用於再投資來控制借貸成本，或者也可以為重新開始購買債券敞開大門。

分析師表示，希望歐洲央行能在3月的會議上更明確地說明，如果息差繼續擴大，將向週邊國家提供何種支援。

但BlueBay的Riley認為，在目前的水準上，離歐洲央行的看跌期權還有很長的路要走。 因此，儘管義大利國債收益率大幅上升，但Riley表示："在短期內，這不是將落下來的那把刀。 ”

責任編輯：郭明煜