原標題：美國通脹或在下月見頂

來源：華爾街見聞

美國正在經歷四十年來最嚴重的通貨膨脹，12月CPI同比上漲了7%。

從去年下半年起，市場便開始不斷上修通脹預期。

而與此相對的，美聯儲卻不斷堅持通脹"暫時論"。

到了12月，美聯儲終於向通脹低頭了，而通脹也差不多要見頂了。

核心通脹是當前的主要動能

12月的通脹有幾大特徵：從食品、能源與核心三大類別來看，12月能源項季調后的環比增速為-0.4%，結束了去年中以來的持續增長態勢;食品項環比上漲0.5%，於9、10月份見頂后持續放緩。 但核心CPI環比增速依然保持較高水準，12月比前月加快了0.1%。

顯示能源食品對CPI的推升作用正在緩解，但核心商品價格上漲仍是推升通脹的主要動力。

而在核心CPI構成中，權重最大的住宅項同比增長5.1%，環比增長0.4%;從美國房價指數領先住宅價格（雖然主要是租金）約7個月-1年的相關性來看，住宅項的上漲壓力至少持續到明年一到二季度。

另外，儘管二手車和卡車的價格上漲帶動交通運輸項貢獻了 12 月美國同比漲幅的主要動能，但從環比來看，其已經由上月的1.9%大幅回落到12月的0.4%。 我們提到過，環比漲幅代表的是新漲價的動力。

四十年來最嚴重的通貨膨脹或在下月見頂

從美國整體通脹的走勢來看，其頂部區域已經逐漸顯現，大概率下月或出現高點。

首先是剛才我們提到的，包括食品、能源、以及二手車拉動的交通運輸項，其對整體通脹的貢獻都在減弱。 CPI和核心CPI環比漲價動能由年內高點0.9%回落到當前的0.3%，雖然其從季節性水準來看依然偏高。

其次是PMI反應的生產和需求的缺口正在收窄，同時商業庫存也處於改善趨勢。

最後是基數效應，2021年3月開始CPI的同比基數將有明顯的抬升，從而導致CPI數值回落。

因而美國通脹水準大概率將在2022年1月見到最高值，如果能源價格反覆的話，可能會出現在2月。

儘管通脹高點將現，這並不代表美聯儲緊縮進程會有所放鬆。 對比70年代和08年的明顯通脹，在貨幣政策緊縮初期對通脹壓力還難以形成制約。

因此如果環比漲幅依然保持在高於正常季節性水準的狀態，美聯儲的緊縮進程不會放鬆。 除非出現08年的超預期下滑。

另外，即便通脹很大程度受到基數影響而緩解，今年全年大多數月份都高於4%的通脹水準，依然高於美聯儲政策目標。

責任編輯：戚琦琦