在厄瓜多債券重組中賺的盆滿缽滿的對沖基金經理，如今正把獵食的目光對準了斯里蘭卡。

在 Vontobel Asset Management 中執掌高達38億美金規模新興市場債務基金的 Carlos de Sousa 認為，在今年年中之前，這個南亞小國將無力償債。 彼時，違約引發的大規模拋售將導致該國國債價格暴跌，市場價甚至可能低於違約回收價，給專業投資者帶來從這些被過度沽空的債券中獲利的機會。

de Sousa 表示：

"（斯裡蘭卡國債）違約的概率大於50%，（違約后）債券如此便宜，以至於回收價值高於市場價。"

目前，斯里蘭卡尚有150億美元的未償外債。 自新冠疫情席捲全球以來，佔該國GDP約5%的旅遊業受到重創。 隨後，疫情不斷反覆帶來的長尾影響又使得該國工商業受損嚴重。 目前，斯里蘭卡大部分外債的價格已跌至疫情前價格的50%左右，導致該國不得不考慮向IMF求助。

"對沖老炮兒"眼光毒辣，多次押中新興市場債券

據彭博社統計，主要由 de Sousa 與 Luc D'Hooge 操盤的 Vontobel 新興市場債務基金此前表現亮眼。 過去五年中，該基金擊敗了約93%的同行;過去一年來，該基金的表現優於84%的競爭對手。

de Sousa 表示，過去一年他大獲成功的一大關鍵，便是在去年4月厄瓜多總統大選前成功押注了厄瓜多債券的反彈。

從2014年開始，主要出口產品為石油的厄瓜多因油價暴跌而大舉拋債，此後債務危機愈演愈烈。 2020年，新冠疫情的洶湧來襲更是加劇了該國的窘境。 2020年8月，在債券價格暴跌、債務危機加重的壓力下，時任該國總統的 Lenin Moreno 操盤對該國174億美元外債進行了債務重組，將2022年至2030年到期的10種國債重組為分別於2030、2035、2040年到期的三份新債，重組規模約佔該國外債總規模的三分之二。 現在看來，債務重組協定為厄瓜多的經濟提供了喘息的空間。

2021年4月，前銀行家 Guillermo Lasso 在厄瓜多總統大選中贏得了選票。 隨後，他啟動經濟改革，吸引私人投資的一些列政策得到了國際資本市場的青睞，此後債券價格一路高歌。

因此，早早押對方向的 de Sousa 也從中獲利頗豐。 此外，成功押注哥倫比亞、安哥拉債券的成功反彈，也使得 de Sousa 賺的盆滿缽滿。

值得一提的是，去年新興市場債券整體表現出色，尚比亞、伯利茲等新興市場債券紛紛給投資者帶來了優渥的回報。

今年，de Sousa 最有信心的頭寸還包括了阿根廷、突尼西亞、巴哈馬等國國債的多頭，以及墨西哥石油公司美元債等金融產品。

為何新興市場國家受美聯儲緊縮影響嚴重

1月5日，美聯儲公佈了2021年12月FOMC會議紀要。 會議紀要指出，市場參與者普遍預計，FOMC將加快削減美國國債和機構抵押貸款支持證券（MBS），資產購買於2022年3月結束，聯邦基金利率目標區間首次上調時間則從2023年第一季度提前至2022年6月。 此外，一些出席者指出，在開始提高聯邦基金利率后，相對較快地開始縮減資產負債表規模可能是合適的。

因此，市場對美聯儲開啟「雙剎」政策預期抬頭。 這一背景下，阿根廷等新興市場國家立刻做出反應，紛紛出臺如加息等貨幣政策，力求經濟穩定。

那麼，為何美聯儲的一舉一動對新興市場國家政策影響如此嚴重呢？

以史為鑒，參考上一輪美聯儲加息背景下，學者們對新興市場金融動蕩的機理的分析，對分析當下現狀或有一定的説明。

在於2019年5月發表的論文《美元加息對新興市場國家的影響與對策》中，時任中國銀行首席研究員宗良對上一輪美聯儲加息背景下新興市場金融動蕩的機理做出了如下分析：

1.導火索以外部因素為主：美聯儲連續多次加息、縮表、美國主動發起的一系列制裁措施造成新興經濟體市場不良預期，成為新興經濟體金融動蕩的導火索。

2.風險傳播管道以跨境聯動因素為主：部分新興經濟體國家貨幣政策跟隨緊縮、外債依賴程度過高、外儲覆蓋率過低、存在雙赤字問題。 2008年金融危機之後，美聯儲實行了多輪量化寬鬆政策，全球主要央行也隨之進人低利率通道。 在此期間，新興經濟體國家利用流動性充沛以及美元利率不斷走低的機會大量舉債，當寬鬆性貨幣政策開始轉向，利率曲線抬頭上揚時，新興市場的負債成本上升。

3.風險放大管道以內部因素為主：新興經濟體國家內部政局不穩、經濟增速下行、企業和家庭負債率高、經濟結構單一、通貨膨脹高企等。 政治局勢和大選週期是影響一國貨幣幣值穩定的重要因素。

總體來看，從外部因素衡量，隨著美聯儲逐漸開啟貨幣政策正常化進程，美元走強導致銀根從大量經濟基礎不紮實的新興市場國家中抽逃，進而使得此類國家金融市場動蕩，甚至出現"股債雙殺"的跳水行情。