財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，在華爾街，坊間一直流傳著"美聯儲看跌期權"的傳說——美聯儲往往會在金融市場出現大幅波動時實施寬鬆的貨幣政策，從而為投資者提供一把隱形的"保護傘"。

在許多人眼裡，正是「美聯儲看跌期權」的存在，才保證了過去十餘年美股牛市的平穩運行。 在過去十年裡，每當市場下跌10%-15%（在某些情況下甚至更少），人們就會立即看到美聯儲的一些干預舉措，無論是口頭上的或實際的——以穩定風險資產。

根據《美聯儲看跌期權經濟學》過往的一項模型顯示，每當股市下跌10%之後， 美聯儲平均就會下調32個基點的利率。

事實上，后雷曼危機時代直到去年新冠疫情爆發前，美股所經歷的最大跌幅便是2018年聖誕前兩個月所出現的20%的技術性熊市，而那一次的暴跌，直接令美聯儲最近的一輪緊縮週期宣告終結。

而在去年疫情爆發令美股以史上最快速度落入熊市後，市場更是體驗了一把人類有史以來規模最大的貨幣和財政政策疊加刺激，不僅直接引入了直升機撒錢，美聯儲也一度開始購買企業債以支持市場。

然而，這一回，隨著美聯儲本周徹底轉鷹，想要再指望哪一天"美聯儲看跌期權"重現江湖，可能就沒那麼容易了！

這回美聯儲不會再輕易兜底

在本週四和週五美股接連兩日下挫后，不少華爾街交易員已開始聚焦於一個話題：這次股市要跌到多低才會迫使鮑威爾「投降」，並結束他的加息計劃？ 或者換句話說，眼下「美聯儲看跌期權」的執行價格會是多少？

對此，摩根士丹利(97.13-3.17, -3.16%, )首席股票策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）給出的預測並不樂觀——當前"美聯儲看跌期權"的執行價更低了，甚至可能低很多。

美聯儲本周三宣佈將每月縮減購債速度提高一倍，並暗示明年將加息三次。 儘管美聯儲上述緊縮步伐依然可能存在變數，但根據威爾遜的說法，美聯儲當前與過往的一個顯著不同之處在於，主席鮑威爾如今面對來自白宮的政策寬鬆壓力，比他們2018年最後一次結束緊縮週期時要小得多。

這部分原因是眼下美國面臨的高通(176.8-1.35, -0.76%, )脹局面，相比2018年時要嚴重得多。 同時，威爾遜也留意到，現任美國拜登政府並不像其前任特朗普政府在2018年時那樣專注於股市表現。

根據大摩的說法，當前的底線是：「即時美聯儲看跌期權仍然存在，其執行價格也要低得多。 如果我們必須要猜一個數字的話，除非信貸市場或經濟數據真的陷入動蕩，否則市場要下跌20%而不是10%才能將其激發。 ”

對此，知名財經博客網站zerohedge也點評稱，威爾遜的觀點很可能是正確的，因為對眼下的拜登政府來說，遏制通脹飆升可能比保持財富效應更重要，兩者已經到了需要作出割捨的時刻。

然而，在威爾遜看來，犧牲市場來遏制通貨膨脹也可能最終犯下一個巨大的錯誤，因為如果資本市場出現更大幅度的修正，例如20%，鑒於當前消費者對股市和其他資產價格（如住房和加密貨幣）的槓桿作用，其對經濟造成的負面影響可能大於正常水準。

威爾遜補充稱，「當僅僅考慮股市時，很容易看到消費者的凈資產已經大幅增加，因為許多關鍵資產在過去18個月里肆無忌憚地持續上漲。 雖然如果價格保持高位，對消費者需求來說是件好事，但如果政策緊縮導致資產價格嚴重縮水，這肯定也會增加經濟趨緊的可能性。 我們認為，未來3-4個月隨著美聯儲以更快的速度退出QE，這種風險將最為凸顯。 ”

責任編輯：戚琦琦