2021年已接近尾聲，回頭看看，這一年經歷了什麼，又能得到哪些有意義的啟示？

隨著奧密克戎變異毒株的傳播，上周市場轉換成拋售風險資產的模式。

同時，美國CPI數據顯現出通脹是那麼得強勁，促使美聯儲轉向正常化的貨幣政策。

貝萊德從史無前例的2021年市場中得到了三點啟示：

• 在經濟重啟且獨特的的背景下，你需要一個指南針在投資海洋中航行，這個指南針是"貨幣政策和市場對通脹的反應歷史性的微小"。
• 2050年實現凈零排放的征程已經啟航。
• 選擇相信的勇氣很重要，確信宏觀框架的合理性，把更多的風險拋在腦後。

史無前例，毫無相似

2021是由與歷史毫無相似的各種事件匯合而成的：經濟活動激增，供給驅動的通脹飆升，央行面對通脹的新政策框架。 用之前錨定的正常商業週期邏輯來解釋這個宏觀環境是不合適的。

新冠疫情更像是一場自然災害，緊接著是一場強有力的災后經濟重啟活動。 這次重啟與2008-2009年金融危機漫長而艱難的恢復完全不同，更像是世界重新打開了燈。

在重啟中經濟活動激增，公司利潤以驚人的速度反彈，發達市場（DM）股票猛拉。 分析師們爭先恐後地將2021年的盈利預期提高到52%。

三點投資啟示

1. 第一點：貨幣政策和市場對通脹的反應溫和

貝萊德曾警告稱，在數十年的通貨緊縮之後會有更高的通貨膨脹，現在正處於通脹中。 它是由供應鏈瓶頸導致的，商品方面的支出異常強勁。 在過去，央行可能已經開始提高利率，債券收益率也將螺旋式上升，但這次不會如此。

許多央行都能容忍通脹率走高，債券收益率也只是小幅上升。 新的指南針（宏觀框架）將有助於預測這種通脹上升異常溫和的反應，其在這一年中一直指導著貝萊德。 美聯儲姍姍來遲，上周才承認了通脹風險。

這是一個很大的變化，但重要的是利率軌跡和目標。 但在下一階段，根據這一宏觀框架，貝萊德認為利率並不會創歷史新高。

2. 第二點：世界向更可持續轉型

2021年第二點啟示是，世界目前正在向更可持續的方面轉型，時間比預想的要提前。

首先，化石燃料價格飆升暴露了低碳電力的不平衡過渡。 儘管在經濟增長和通脹波動的情況下會遇到一些坎坷，但貝萊德認為中期仍會有序過度。 但如果無序過渡持續或沒有應對氣候變化的行動，通脹壓力將更大，增長會更低。

其次，可持續方面投資的已經發生結構性轉變，可持續資產在未來幾年將凸顯投資回報優勢。 貝萊德指出，氣候開始驅動市場重新定價，碳效率高的部門已經開始能夠降低資本成本。

最後，對於碳排放量大的公司，氣候變化政策正在促使其改變商業模式。

3. 第三點：相信的勇氣很重要

选择相信的勇气很重要，贝莱德这一宏观框架显示了，2021年全年市场对股票保持积极态度，并减持政府债券。

选择相信本身并不意味着增加风险，当你的框架指南告诉你是时候退出时，这也是在冒险。

一些市场波动的速度和幅度也让人们感到惊讶，比如，随着市场对经济增长、通胀和病毒的不同解读，美债收益率波动剧烈。

疫情、重启和通胀

所有这些让我们在2022年走向何方？

1. 经济重启还存在一定空间

奥密克戎突袭，投资者开始恐慌，市场经历了一波剧烈的风险回避。

美联储主席鲍威尔警告称，通胀不再是暂时的，美联储可能会提前完成Taper。

贝莱德表示，美联储对“就业目标”的解释有助于明确加息的时间和力度。尽管供应链瓶颈有所缓解，但通胀在更高的水平稳定下来。但与疫情爆发前相比，预计货币政策对通胀的反应较为温和。

美联储最青睐的通胀指标PCE在十月份大幅上涨，比疫情前峰值高出4%以上。但是还存在一个较大的问题，商品和服务支出差距较大。商品支出峰值最早出现在2020年6月，而服务支出只是缓慢回升，仍低于疫情前水平。所以贝莱德认为，经济重启还存在一定空间。

2. 重啟延遲或導致通脹持續更久

關於最近市場關注的奧密克戎，是否會影響消費者支出？ 貝萊德認為這將取決於其傳遞能力和逃逸疫苗的能力，這也會決定是否會再出現封鎖和消費者消費行為的變化。

如果疫苗仍然有效或可以快速生產出來，貝萊德預計經濟重啟只會被推遲，而不會脫離正常進程。

然而，現在少花錢意味著以後多花錢。 重啟被推遲可能使供應鏈瓶頸持續更長時間或加劇，而供需不匹配又是驅動通脹的因素，因此重啟延遲可能導致通脹持續更久。