2021年11月03日 15:12 財聯社
財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，大型科技股目前正在試圖抵禦自去年4月以來最劇烈的債市波動，但不少華爾街策略師警告稱，實際利率的飆升最終可能將它們從歷史高位“擊落”。
富國證券（Wells Fargo Securities）是本周最新發出上述警告信號的機構。該行預計，隨著美聯儲本周勢將宣佈削減大規模刺激措施，經通脹調整的實際收益率正變得越來越有可能“大幅”上升。而鑒於高價科技股與國債市場的緊密聯繫，這可能會給前者帶來痛苦。
由Christopher Harvey領銜的富國證券團隊在週二的一份報告中寫道，“我們對科技股的交易呼籲可能存在風險，尤其是那些處在高位的股票。”
交易員對債券市場波動可能給科技股走勢帶來威脅感到憂心，在華爾街早已不是什麼新鮮事。不過這次的不同之處在於，美國國債的波動正在走向極端。
近幾周來，市場衍生的通脹預期指標持續上升，而名義收益率的變動速度卻沒有那麼快，這導致實際利率跌至了接近紀錄低點的水準，儘管這推動科技股的估值進一步升至了歷史高位，但未來市場一旦發生逆轉，卻可能引發無序波動。
富國證券的報告指出，“美聯儲本周預計將宣佈縮減購債規模，這可能促使實際利率發生重大方向性變化。我們認為，最終實際收益率/盈虧平衡通脹率的反轉將非常劇烈。”
當實際收益率跌至谷底時，未來的利潤將以更低的利率折現，從而推高那些被認為能夠在未來幾年實現盈利增長的成長股的估值，特斯拉（Tesla Inc．）和奈飛（Netflix Inc．）等科技股就是其中的典型代表。而儘管科技股在過去10年的低通脹世界中佔據主導地位，但其最近的上漲卻是在CPI增速日益令人擔憂的背景下發生的，這無疑頗為罕見。
科技股風險不容忽視
富國證券顯然並不是唯一一家對大型科技公司前景發出警告的機構。上一次美聯儲開始撤出刺激措施時，實際利率就在其資產負債表再次擴大之前大幅上升。
摩根士丹利財富管理（Morgan Stanley Wealth Management）首席投資官Lisa Shalett上周也警告稱，鑒於目前的債券收益率水準如此之低，在主要股指中占主導地位的大盤成長股等長期資產的表現可能面臨重估。
瑞銀資產管理（UBS Asset Management）策略師Luke Kawa則指出，儘管押注貨幣政策即將收緊，但眼下實際收益率依然較低，因交易商預計美聯儲最終仍將再度逆轉政策方向，或經濟將因此下滑。但他同時也表示，實際利率在接下來也可能上升，以反映更快的經濟增長和通脹前景。後一種情況對順週期的股票敞口有利，但對市場的總體估值不利。
盛寶銀行（Saxo Bank）股票策略主管Peter Garnry在週二的一份說明中寫道，“如果全球真的步入一個通脹率持續走高的世界，而且名義收益率也突然反映出這一點，那麼全球股票估值將被重置到一個較低的水準，並導致股市大幅下跌。
一個值得警惕的現象是，衡量美國國債波動性的期權衍生指標最近已飆升至了2020年4月以來的最高水準，而標普500指數的對應波動率指標則徘徊在去年疫情大跌前的最低水準附近。這表明，固定收益市場可能正在向股市傳遞令人擔憂的警示信號。
摩根士丹利財富管理的Shalett寫道，“從現在開始，我們正進入週期中期的調整階段，隨著預期重新調整和貨幣政策正常化，收益料將放緩，出現10%-15%修正行情的幾率正在增加。”
責任編輯：張熠
