2021 年 10 月 13 日
原標題：華爾街愈發擔心“滯脹”！經濟放緩和通脹上升的威脅40年前所未有 4大頂級投行最新解讀……
來源：FX168
最近，華爾街一直在關注一個問題：滯脹，即經濟疲軟或停滯和高通脹的破壞性組合。最近這一問題備受關注，因為與不久前相比，經濟增長有所放緩，而油價和通脹率則高於多年來的水平。
20世紀70年代和80年代的滯脹時期對美國和歐洲的大部分國家來說是痛苦的，其影響持續了數年，因為高失業率、低增長和高通脹的迴圈被證明很難擺脫。因此，滯脹的威脅讓投資者非常非常緊張也就不足為奇了。
這意味著值得為滯脹準備，即使很少有專家認為它即將到來。以下是一些金融市場頂尖公司對形勢的看法，以及他們認為投資者應該做的事情。
美國股市首席策略師David Kostin表示，隨著公司公佈財報、討論成本上升以及強調面臨的供應鏈壓力，投資者在未來幾周可能會更加緊張。但他認為通脹會隨著時間的推移而下降。
“具有強大定價權的股票最近表現滯後，但如果滯脹擔憂繼續加劇，它們似乎具有吸引力，”Kostin在最近的一份客戶報告中寫道，他解釋說，即使成本上升、增長放緩，這些公司仍能提高價格，保持利潤率。
他補充稱，在實際的滯脹時期，醫療和能源類股的表現強於大盤，而工業和科技股則落後。以消費者服務為導向的公司往往比那些銷售商品的公司有優勢。
“在歷史上的滯脹環境中，股市的多數疲弱，都可歸因於企業利潤率的壓力，”Kostin寫道。“滯脹與實際收入穩定、但利潤率和實際利潤不斷下降有關，表明企業難以以足夠快的速度提高價格，以抵消不斷上升的投入成本。”
貝萊德iShares美洲投資策略負責人Gargi Chaudhuri表示，美國經濟仍將在未來兩年實現強勁增長。她指出，就業機會很多，消費者在疫情期間節省了近3萬億美元。這將演變成一種更像是通貨再膨脹（今年早些時候的一個流行的貿易主題）而不是滯脹的局面。
“更高的工資意味著企業成本更高，我們青睞對勞動力成本不那麼敏感、利潤率最高的板塊和行業，”Chaudhuri寫道，“例如，科技公司（XT）、非必需消費品公司（IYC）和包括銀行在內的金融公司（IAT）可以幫助投資組合免受勞動力成本上升的影響。”
她補充說，半導體類股應該會繼續表現良好，因為需求巨大，而且具有自由現金流收益率高等有利特性。
美國銀行經濟學家Alexander Lin和利率策略師Megan Swiber表示，通脹將繼續高於2010年的水平，但導致近期通脹上升的許多因素——比如供應鏈瓶頸和短缺——將會消失。他們認為，在這種情況發生之前，美聯儲不會透過加息來減緩經濟增長。
他們還說，油價上漲對經濟的威脅不像上世紀70年代那樣大，當時加油站前排起的長隊對消費者來說是一種揮之不去的痛苦印象。這是因為美國現在減少了對進口石油的依賴，貨幣政策也發生了巨大變化。
“我們認為，對於我們目前面臨的更高通脹、更低增長的風險，‘通脹放緩’是一個更好的說法，”他們寫道，將緩慢的增長與真正受損的經濟進行對比。這種情況以前也發生過，最近一次發生在2010-2011年。
“我們預計，美聯儲會選擇支援經濟增長，而不是應對大宗商品價格的短期波動，”Lin和Swiber說。這將降低名義利率和實際利率，提高通脹盈虧平衡。
“這可能會限制計入日曆年2022年的加息幅度，並支援我們對2年和10年收益率曲線更陡峭的看法。”他們指出，“鴿派的美聯儲審視由供應短缺驅動的通脹，也應會支援5年和30年收益率曲線趨陡，因中期隔夜指數掉期下跌，較長期通脹風險溢價走高。”
他們還發現，有證據表明，更高的價格正在降低對汽車、晶片和住房的需求，但這些並不符合滯脹的標準，因為企業和個人正在改變他們的支出計劃，而不是完全不支出。
Jefferies
傑富瑞首席金融經濟學家Aneta Markowska說，真正的滯脹破壞了需求，因為它的特點是成本上升和預算緊張。雖然能源價格上漲可以令這一情況發生，但現在可能性不大。
“如果說有什麼風險的話，那就是風險不是滯脹，而是物價、工資和通脹預期之間的正反饋迴路，”她寫道。
股票策略全球主管Christopher Wood說，數十年的低通脹時期即將結束，綠色能源的轉變和化石燃料投資的缺乏正在引發問題。
“疫情成為了一種催化劑，促使各國針對氣候變化和不平等等政治上流行的原因採取幹預主義政策，”他寫道，“例如，美聯儲和歐洲央行最終可能會將能源轉型的長期成本貨幣化。”
Wood表示，黃金和比特幣將是對抗通脹和這些政策負面影響的“必要對沖工具”。他還建議密切關注貨幣流通速度，以此作為評估通脹的一種方法。
責任編輯：劉玄逸
