原標題：15家投行前瞻：美聯儲料按兵不動，縮減購債時機暗示為焦點
北京時間週四（9月23日）02：00美聯儲將公佈9月利率決議，02：30美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發佈會，美聯儲將維持其政策不變，但將暗示縮減每月1200億美元計畫的時機。市場將想要知道確切的開始日期，這次縮表的時間長度，以及美聯儲打算何時加息。除了這份聲明，美聯儲還發佈了新的預測。15家大型投行發表了對此次利率決議的前瞻。
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鑒於疲弱的就業報告和低於預期的8月通脹，我們預計美聯儲將不會在這次會議上提供更多細節，因為美聯儲已經明確表示，將在年底前開始縮減購債規模。放緩的速度比時機更重要，仍然預計縮減購債將在2022年年中結束。預計美聯儲將上調“點陣圖”，發出將在2022年（目前為2023年）發出首次加息的信號，仍然預計第一次加息將在2022年下半年的9月或12月進行。
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我們不確定美聯儲是否敢提出一項嚴格的縮減購債計畫，但仍然堅信他們將不得不採取進一步措施，在本周就如何以及何時採取具體措施，他們可能會發佈一份基於資料的指南，指導實際的減持計畫。
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）可能決定，在月度非農就業報告中傳達3個月移動平均水準在可接受水準將觸發11月或12月實施縮減購債計畫。平均每月6-80萬就業人數可能足以促使今年晚些時候實施，因為這將使美聯儲走上正軌，在2022年上半年完成就業任務。
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雖然8月份的非農就業報告未能實現預期，將宣佈縮減規模的時間從9月推遲到12月，以便進一步評估勢頭和風險，但我們仍然預計這一過程將從2022年1月持續到6月。此後美國的經濟活動和就業增長應保持強勁，這將使圍繞政策的敘述轉向加息。在9月份的會議上，這兩個階段的政策前景都應該得到展示，強勁的增長預期將得到確認，通脹將處於目標水準。
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對新冠疫情的擔憂和就業資料的缺失意味著美聯儲將維持政策不變，但在通脹居高不下和增長前景依然良好的情況下，預計美聯儲將更明確地承認今年將開始縮減量化寬鬆。2022年加息中值的轉變還遠未確定，如果FOMC會議能夠在不大張旗鼓的情況下通過，在低波動性的中性美元環境和中性
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環境下，強硬派央行支持的這些貨幣的需求將會持續。
FOMC可能會就何時縮減資產購買步伐提供更多暗示。儘管如此，預計美聯儲仍將繼續保持加息步伐，預計在明年晚些時候之前不會上調聯邦基金利率目標區間。
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官員們可能會發出信號，表示他們幾乎已經準備好縮減購債規模。我們預計在12月正式宣佈，而不是11月，但我們將在會議後審查我們的預測。雖然2022-23年點陣圖預測的中位數可能不會改變，但從數學上看，任何變化都更有可能是向上而不是向下的。
2024年的點狀圖可能會顯示出進一步的、漸進的緊縮。 2021年的通脹/增長預期中值將不得不上調/下調。雖然我們認為外匯市場的反應應該是可控的，但風險平衡傾向於更強硬的結果，尤其是考慮到點陣圖中值移動的低點。從風險/回報的角度來看，這有利於美元小幅上行。
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在令人失望的8月份就業報告之後，我們不太可能看到美聯儲正式宣佈縮減其超大規模的資產購買。然而，我們確實看到這種情況今年仍可能發生，所以我們將密切關注鮑威爾的新聞發佈會，以尋找準確時間的線索。雖然預計美聯儲不會發表正式聲明，但預計美聯儲主席將繼續先發制人地打破人們認為的縮減購債規模時機與加息之間的任何聯繫。
在通脹問題上，我們預計無論是在聲明中，還是在新聞發佈會上，暫時的說法都會再次流行起來。最後，這份聲明還將與最新的《經濟預測摘要》一起發佈。雖然6月份的經濟預測摘要上調了經濟增長預期，並將利率上調至2022年，但我們預計本月不會出現同樣的增長勢頭。
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預計政策不會改變，但我們預計會出現強硬立場，因為官方聲明和會議紀要應繼續為今年的縮減計畫奠定基礎。美聯儲可能要等到11月2日至3日的會議上才會正式宣佈縮減購債規模，可能從12月開始。市場普遍認為，美聯儲將在2021年底或2022年初開始削減利率，然後在2023年初開始加息，如果受到經濟復蘇的支撐，而不僅僅是通脹和通脹預期上升，最終將對美元構成支撐。
新的宏觀預測和點陣圖將發佈。根據美聯儲6月份的預測，它將在2023年底前完成其雙重使命，新的預測應繼續強調這一點，並適度上調。值得注意的是，2024年將被列入本周的預測範圍，這將是美聯儲前瞻性指導的另一個關鍵部分。本週的點陣圖將非常有趣，因為我們猜測，2022年將有超過7個點出現首次加息。如果另外三位政策制定者將他們的加息預期上調至2022年，那麽中值也將提前至2022年。
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FOMC將大幅上調2021年通脹預測，儘管這在很大程度上反映了過去的發展情況。美聯儲主席鮑威爾很可能重申，這次加息是暫時的，明年通脹應該回到2%的目標水準。我們預計利率或資產購買的前瞻指導不會發生變化，但我們確實預計會有跡象表明美聯儲正在接近縮減購債規模。
鮑威爾可能會重申他在傑克遜霍爾發表的聲明，即可以在今年晚些時候開始縮減購債規模。通脹大幅上升可能會導致聯邦公開市場委員會成員預測2022年加息的中值，這可能會導致一些市場波動。然而FOMC選民的中值不太可能預測在這段時間內加息。我們預計在問答環節中將會看到大量關於潛在通脹動態的討論。鮑威爾還可能會收到有關利率發射的潛在門檻的詢問。
雖然與鮑威爾主席舉行的新聞發佈會應該加強這樣一個資訊，即緊縮措施即將到來，但冠狀病毒形勢和經濟資料的混合趨勢尚未為我們打開綠燈。更有可能的是，11月3日的FOMC會議是更好的選擇。經濟預測概要應該很有趣。經濟預測概要連同包括了2024年的點陣圖。這一資料讓人們對美聯儲實際開始加息時的加息速度有了更多的瞭解。
2022年的加息總是有可能的，這是我們最新的緊縮呼籲背後的一個重要因素。我們現在認為，如果美聯儲官員認為有必要在明年晚些時候加息，美聯儲將在2022年夏季之前完全縮減資產購買。打開選擇權應該是一種策略。我們認為，根據迄今積累的證據，到那時，多數美聯儲官員還沒有準備好加息。
FOMC的通脹觀點繼續顯示，2022年的通脹率將接近2.0%，甚至更高，這將強調一種觀點，即官員們繼續認為最近的通脹波動是暫時的。去年6月，聯邦公開市場委員會預測第四季度失業率為4.5%。我們認為沒有改變的理由。
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FOMC）將對稍顯低迷的近期前景保持樂觀態度。但與德爾塔新冠病毒變種相關的不確定性，以及上一份就業資料帶來的疑慮，可能會將縮減購債計畫的宣佈推遲到下次會議。另一種接近的選擇是，美聯儲在年底前發出正式的緊縮警告，但前提是未來的報告中就業和經濟活動進一步增加。
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FOMC可能會在年底前就縮減購債計畫給我們“提前通知”。我們期待在11月正式宣佈，12月正式啟動。鮑威爾可能還會提供縮減時間表的草圖，我們預計將在2022年底前完成。經濟預測將延長到2024年，這意味著我們將得到包括2024年在內的首個點陣圖。與此同時，點陣圖可能越來越接近於2022年底前的首次加息。雖然鮑威爾可能會重複他的論點，為什麽通脹是“暫時的”，但通脹預測將告訴我們FOMC認為這是多長時間。鮑威爾可能會重申，緊縮的結束並不意味著加息的開始。
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我們預計聲明將採用鮑威爾主席的措辭，即只要經濟仍在正軌上，“今年”減少資產購買步伐是適當的。儘管鮑威爾對宣佈的確切時間保持了可選性，但有效的資訊將是，在沒有任何實質性的負面驚喜的情況下，推動11月之後宣佈的障礙相對較高。對於點陣圖，我們預計2023年加息的點將上升到3次，然後在2024年再增加3次。
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鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話並沒有改變我們的觀點，我們仍然預計美聯儲將在即將到來的2021年9月21-22日FOMC會議上進一步闡明縮減購債時間表的承諾，這可能會持續近1.5年，直到2023年5月。此後，我們預計2023年將加息兩次，每次25個基點，第一次是在6月加息至0.25%-0.50%，另一次是在12月加息至0.50%-0.75%。
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我們預計這次會議不會宣佈正式的變化，儘管我們可能會對政策聲明做出一些修改，表明即將宣佈縮減購債規模。具體地說，美聯儲可能會調整7月政策聲明的一部分連結購買資產的步伐向著目標前進的東西：“經濟取得進一步進展這些目標，這可能會令減少購買資產的步伐在未來會議。 ”作為基本情況，我們預計美聯儲將在11月正式宣佈縮減資產購買規模，首次縮減購債規模將從12月開始。
責任編輯：劉玄逸
