原標題：全球央行觀察｜央媽天量“放水”接近尾聲：“全球經濟金絲雀”吹響加息號角，歐洲央行仍在“拖後腿”

21世紀經濟報導記者吳斌報導

美聯儲“收水”日益臨近之際，除了新興市場國家今年早早開始加息，有著“全球經濟金絲雀”之稱的韓國也已經開始行動。韓國央行貨幣政策委員會26日宣布，將基準利率上調25個基點至0.75%。

值得注意的是，這是韓國央行自2018年11月以來首次加息，不僅使其成為了自新冠疫情暴發以來首個加息的亞洲主要經濟體，同時也是首個加息的主要發達國家經濟體。

但全球央行中也有“異類”，在多國央行緊鑼密鼓規劃撤出疫情寬鬆政策之際，長期被低通脹困擾的歐洲央行和日本央行則在“拖後腿”。儘管美聯儲和其他幾家G10央行目前似乎有望在今年開始收緊政策，但歐洲央行和日本央行收緊政策似乎仍遙遙無期。

“金絲雀”吹響加息號角

在超寬鬆政策的持續刺激下，韓國經濟已經出現了“放水後遺症”：家庭債務飆升、房價飆升、資產泡沫等一系列問題都令人擔憂。

正是在此背景下，韓國央行26日上調利率，成為第一個加息的主要亞洲經濟體，而且未來還可能有更多加息，央行暗示金融風險對經濟構成的威脅比最新一波疫情更大。

韓國央行行長李柱烈表示，加息25個基點至0.75%後，利率仍處於支持經濟的寬鬆水平。他還說，當前德爾塔變異毒株導致的疫情對經濟增長的負面影響較小，因為消費者已經調整行為以適應疫情新常態。

韓國央行的行動表明，韓國貨幣政策的重點已經從支持經濟轉向抑制債務驅動的資產泡沫。“我們已決定將著重關注減少金融失衡，並且隨著我們上調利率，我們著眼於推動政策正常化進程以與經濟復甦相匹配，”李柱烈表示。

近期韓國央行決策者越來越多地對金融失衡破壞經濟穩定的前景感到擔憂。家庭債務增速創下紀錄新高，令本已過熱的房地產市場和其他資產進一步升溫。

疫情以來，韓國央行的低利率進一步刺激了家庭部門舉債。根據韓國央行8月24日公佈的數據，韓國家庭信貸總額在第二季度創下新高，同比增長169萬億韓元，達到1806萬億韓元，較上年同期增長10.3%，為自2003年以來的最大增幅。

除了高企的債務，韓國還面臨通脹壓力。韓國統計廳最新數據顯示，7月居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.6％，連續4個月高於2％，蔬菜、水果、肉類、方便麵等必需品物價飛速上漲。

KB Securities固定收益策略師Kim Sanghoon表示，韓國央行不斷強調對於家庭債務和金融失衡的關注，該行已經不能再拖太久了，在最近這波疫情中經濟沒有大幅下滑，反倒是家庭債務成為了不能再忽視的問題。

花旗銀行分析師Kim Jin-wook表示，“韓國央行目前對金融失衡的擔憂可能超過德爾塔變異毒株對經濟增長的下行風險。此外，我們預計，第二次加息的時間將從2022年1月提前至2021年11月，基準利率上調將再次上調25個基點至1%。”

需要注意的是，儘管德爾塔新冠確診病例不斷增加，但韓國經濟基本保持了增長。8月份以來韓國出口增長，商業信心增強，而且消費者仍普遍持樂觀預期。

韓國央行將今年經濟增長預期維持在4%，預計隨著疫苗接種率上升以及額外預算的支撐，消費將改善，出口和投資保持強勁，並維持2022年經濟增長預期3%不變。與此同時，韓國央行還將今年居民消費價格指數（CPI）增長預期從1.8%上調至2.1%，將明年CPI增長預期從1.4%上調至1.5%。

對於未來政策，李柱烈表示，美聯儲的行動是未來政策考量中“尤其”重要的因素。未來幾個月的政策調整將是循序漸進的，下次行動的時間點會考慮到疫情發展態勢、金融失衡以及美聯儲等其他央行的政策行動等因素。

歐洲央行“拖後腿”

和美聯儲、英國央行等偏“鷹派”央媽不同的是，歐洲央行收緊政策的速度已經在拖後腿。歐洲央行已表示，打算在可預見的未來保持寬鬆的金融條件。與此相反，美聯儲官員已表明，有望在今年晚些時候開始扭轉寬鬆政策。

這種政策分化意味著投資者持有美國國債等美元資產可能比持有歐元區資產獲得更高回報。德國等一些歐洲國家的國債收益率已經處於負值區域。

歐洲央行8月26日公佈的貨幣政策會議紀要顯示，決策者在會議上通過了新指引，承諾利率在更長時間內不會上升，並且把首次加息和更加顯著的通脹上升相聯繫。

但歐洲通脹已經有近十年沒有達到歐洲央行的目標了，決策者預計物價增長未來幾年會保持低迷，這意味著最近幾年歐洲央行都不會加息。

歐洲央行官員最近也頻頻“放鴿”。隨著經濟快速反彈，一些政策制定者提出了就歐洲央行可能如何結束1.85萬億歐元緊急抗疫購債計劃（PEPP）進行討論的理據。不過歐洲央行首席經濟學家連恩淡化了這些呼籲，他表示，刺激計劃至少將持續到3月底，現在開始討論還為時過早。

此外，歐洲央行行長拉加德也警告稱，新冠病毒德爾塔變體在英國和歐洲大陸快速傳播，這是維持超寬鬆貨幣政策的關鍵原因之一。雖然通脹有所上升，但大多數增長僅僅為臨時性因素，受能源價格、基數效應驅動，中期通脹前景仍然低迷。未來幾個月通脹將進一步上升，但明年將下降。

經紀公司Monex Europe高級外匯市場分析師Simon Harvey表示，“人們的想法是，隨著發達市場的複蘇慢慢進入較成熟階段，各國央行將開始收緊政策，但歐洲央行將是最後一批。”

全球央媽天量“放水”接近尾聲

隨著全球疫情總體好轉，全球央行貨幣政策轉向已經成為市場焦點話題，美聯儲收緊政策的壓力已經讓一眾國家搶先行動。

今年以來，在經濟復甦、消費需求反彈、通脹升高的背景下，不少新興市場央行為了提防發達經濟體貨幣政策收緊的外溢效應，搶先掀起了新一輪的“加息潮”。巴西、俄羅斯和墨西哥等新興市場經濟體已經上調利率。

8月4日，巴西央行宣布加息100個基點，將該國基準利率從4.25%上調至5.25%，符合市場預期，這是今年以來巴西央行連續第四次加息。

7月28日，俄羅斯央行決定上調俄羅斯聯邦關鍵利率100個基點，從5.5%調整為6.5%，這是今年第三次上調利率。

新方德科技投資總監張竹然對21世紀經濟報導記者表示，“和發達國家不同，新興市場國家抵禦衝擊的能力較弱，因此在美國經濟繁榮推升全球通脹的大背景下，巴西、俄羅斯等新興市場央行被迫率先加息。”

雖然新興市場國家央行最早採取升息行動，但如今發達經濟體的政策也開始趨緊。除了26日加息的韓國央行，加拿大央行已經削減購債規模，可能在2022年升息；新西蘭央行上週因為國內緊急實施防疫封鎖而暫緩升息，但仍預料會在年底前升息。

此外，挪威央行已經暗示，儘管近來感染人數上升，但不會改變下個月首次加息的計劃，使其有望成為G10發達經濟體中率先上調借貸成本的國家。“在委員會當前對前景和風險平衡的評估中，政策利率最有可能在9月提高，”挪威央行總裁奧爾森上週表示。

隨著美聯儲準備收緊政策，即使是收緊政策拖後腿的歐洲央行也發聲將採取應對舉措。歐洲央行首席經濟學家連恩表示，當美聯儲開始縮減購債時，“歐洲央行不會被動旁觀”。如果對歐元區金融條件產生溢出效應，我們願意並能夠採取適當行動。

展望未來，中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，各國開始考慮逐步退出疫情期間推出的非常規貨幣政策，在推動經濟復甦的同時開始更加關注金融風險防範。未來，全球流動性變化和金融市場波動可能將成為全球經濟波動的重要誘因，經濟和金融週期將交織演化，加劇疫後全球經濟復甦難度。

（作者：吳斌編輯：李瑩亮）