一項衡量美國金融流動性的指標正閃起警報，儘管美聯儲還沒有開始縮減資產購買計劃；在過去這項指標的下降，預示了過去十來年兩次最嚴重的股災。

　　這個信號模糊不清，但過去曾發出有意義的徵兆。粗略地說，它就是貨幣供應量和國內生產總值（GDP）增長率之間的差距，在經濟學界被稱為馬歇爾K值（Marshallian K）。它近期轉負，為2018年以來首次，意味著GDP的增長速度快於政府的M2賬戶。

　　這一差距源於經濟增長迅速使可用資金耗盡。在人們認為流動性過剩支撐著從比特幣到網紅股（meme stocks）等各種資產的上漲之際，這種赤字可能成為市場的一個問題。

　　“換一種說法，正在復甦的經濟現在正在從股市曾經獨占的大杯中喝酒。”Leuthold Group的首席投資官Doug Ramsey上週在一份報告中寫道。

　　這有多大威脅？雖然股市在1990年代頻繁出現負K值的情況下繼續上漲，但自2008年全球金融危機以來的模式，卻提醒大家要謹慎。

流動性預警

　　K值在2010年跌破零，當年標普500指數回調16%。2018年K值的類似下降預示了一場幾乎殺死牛市的股市大跌。

責任編輯：王永生