來源：華爾街見聞
今晨美聯儲FOMC（公開市場委員會）召開7月議息會議，官宣Taper討論依然幷未落地，表面看起來依然老調重彈的表述下，其實有三個點值得關注：
1、聯儲對經濟表現的樂觀略超預期
2、承認Taper討論逐漸細節化
3、建立了國內外常設回購工具SRF和FIMA。
一、對經濟表現的樂觀略超預期：“取得了一些進展”+三個“繼續”
會議聲明中比較重要的變化是，首次指出“取得了一些進展”幷新增三個“繼續”。
“自購買資産以來，經濟在實現這些目標（通脹和就業）方面取得了進展”；
“經濟活動和就業指標繼續增强”；
“經濟發展的道路將在很大程度上繼續取决于病毒的傳播過程。”
“委員會將在即將舉行的會議上繼續評估進展情况”；
“取得進展”言下之意就是已經達到縮减的基本“門檻”，而三個“繼續”則是暗示當前進入縮减的政策觀察期。基于當前通脹水平較高，縮减的門檻就看就業。從非農近三月的增幅來看，下半年如果月均達到55萬人很可能就能够滿足聯儲“實質性進展”的條件。
對于通脹的表述：記者會上提問的最多的就是通脹問題，鮑威爾回應依然强調通脹可能是“暫時的”同時也表示如果通脹指標持續走高，美聯儲將使用工具應對。
對于就業的表述：鮑威爾對就業的前景相當樂觀，表述爲“非常强勁”“明顯處于軌道”“不會耗時太久”。
同時，前瞻中我們曾認爲聯儲會多少表達一下，疫苗接種速度放緩和delta變异對經濟的風險，而實際上却幷沒有，疫情風險反而被較大程度的淡化了。
二、 承認Taper討論逐漸細節化
在新聞發布會上，鮑威爾表示已經深入討論縮减QE的時點、節奏和結構，但尚未做出决定。關于此的綫索，在之後的會議紀要中應該會有更詳細的記錄。這一點我們在前瞻中已經做了强調。
根據新聞會上的一些片段表述，縮减的的形式很可能效仿2014年采用等額縮减的方式也就是雖然不提前縮减MBS購買，但由于MBS購買量少，會提前于國債購買結束。比較大分歧可能存在于縮减的節奏。
三、 建立國內外常設回購工具SRF和FIMA
其實6月FOMC的會後紀要花了很大篇幅解釋這兩項工具。
其中，常設 FIMA 回購工具類似于現有的臨時 FIMA 回購工具。即外國央行可以美國國債向美聯儲換取流動性。這是從去年3月底美元緊張之時已開始使用，主要用于缺乏美元流動性的新興市場國家。
而SRF被稱爲常備回購便利，即金融機構以固定利率通過與美聯儲的回購交易獲得臨時流動性，回購交易涉及其持有的符合公開市場操作條件的證券。
該工具實際上在2019年7月作爲降息的技術要件曾已經被討論過。機制上來說，它是聯邦基金目標利率的上限。那麽我們不僅會想，如果說美聯儲推出ON RRP（下限）的時候考慮的是負利率的壓力，那麽推出SRF（上限）的時候考慮的是什麽呢？
當前來看，這一點確實讓人疑惑，我們猜測可能以下有兩方面目的：
1、作爲量化寬鬆退出過程中的管理工具，當聯邦基金利率和其他貨幣市場利率出現异常上升時提供流動性。早些時候SRF被認爲是重新包裝的“量化寬鬆”，因爲其也是爲市場提供流動性。但是兩者主導方和方式有很大不同，SRF 的發起方幷非央行，而是金融機構，而且發起方式更爲靈活。
2、或激勵銀行將流動性資産組合的構成從準備金轉向高質量證券。SRF是通過質押債券（主要是國債）換取流動性，SRF最低投標利率若偏低將有力于鼓勵增持相關標的證券。
責任編輯：戚琦琦
