來源：wind

　　香港萬得通訊社報導，現在的情景和1994年非常相似：經濟復甦，週期通脹壓力撲面而來。1994年，時任美聯儲主席格林斯潘選擇收緊信貸，同時縮表抑制通脹。然而如今的美聯儲主席選擇截然相反的道路，孰對孰錯？

　　Alliance Bernstein 前首席經濟學家Joseph Carson在最新的報告中寫道，選擇放任通脹的策略，對市場來說，短期是利好，直到有一天這條路再也行不通。而選擇採取行動抑制通脹，短期對經濟和市場不友好，但長期來看是有益的。

　　鮑威爾面對通脹上升，依舊採取非常寬鬆的貨幣政策，認為通脹升高只是暫時的。2021年全年的通貨膨脹率還未公佈，但前6個月的消費價格通脹率（3.6%）超過了1994年12個月的水平（2.6%）。

　　1994年，格林斯潘採取乾預通脹的措施，非常迅速地採取收緊措施，認為任由通脹上升不受控制風險太大。1994年，以核心中間材料生產者價格指數衡量的通脹壓力上升了5.2%。在2021年的前六個月，這些價格上漲了14.7%，幾乎是1994年的3倍。

　　格林斯潘的先發製人政策是成功的，因為上游通脹從未滲透到消費者層面。截至1994年，總體和核心消費物價指數上升了2.6%，比1993年的通貨膨脹率低了約20至50個基點。

　　鮑威爾雖然承認，2021年的通脹率已經遠遠超出了美聯儲的預期，但他仍然認為，長期市場通脹預期依然穩固，長期債券收益率的下降表明，市場對持續通脹的擔憂微乎其微。

　　不過，人們的消費行為卻顯示，通脹預期是在上升的。2021年初，二手車和卡車價格上漲了10%，但這並沒有嚇阻買家，因為第二季度價格又上漲了20%。房價創紀錄的攀升也沒有阻止人們購買。Joseph Carson反問道，難道這些不是通脹預期上升的例子嗎？

　　最近債券市場的反彈令人費解。但值得注意的是，在1994，在美聯儲收緊週期中，十年期國債收益率出現了驚人的下降。當時，分析師和投資者認為，企業庫存大幅增加是需求見頂、美聯儲緊縮週期將很快結束的跡象。後來證明，這些分析是一項嚴重的誤判。

　　格林斯潘當時敏銳的觀察到，庫存增加是有意為之，因為訂單積壓的急劇增加迫使企業提高庫存水平，以保護未來的生產計劃。在對庫存狀況和增長前景進行評估之後，格林斯潘在隨後的六個月內將聯邦基金利率再推高175個基點，10年期債券收益率飆升逾100個基點。1994年債券市場的逆轉表明，並非所有債券市場的反彈都能準確預測未來。

　　在今年4月的美聯儲議息會議上，鮑威爾稱，經濟復甦達到美聯儲既定目標還有很長的路要走，現在還不是討論減少資產購買的時候。三個月後，媒體預計美聯儲將在7月的議息會議上首次討論減少資產購買。倘若，鮑威爾能夠在3個月內調整資產購買規模，那麼他有可能在利率政策上快速轉向。

　　整體而言，格林斯潘在1994年出手干預通脹是成功的，而目前的一些跡象表明，鮑威爾放任通脹上升的做法難言正確。現在的問題是，投資者們什麼時候意識到鮑威爾最終也會走格林斯潘的老路？

責任編輯：王永生