美債、美股市場近期均已對此做出反應。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在27日發布的最新一期全球經濟展望報告（WEO）中，同時調升了對美國今明兩年經濟增速的預測。本週四，美國還將公佈第二季度GDP等一系列經濟數據。與IMF的全然樂觀相比，此前接受彭博調查的經濟學家在預期美國經濟增速將繼續強勁的同時，也認為增速已觸頂，今年稍晚開始增速將放緩。

　　在經濟數據公佈的同一日，美聯儲也將再次議息。市場目前已推後對美聯儲推行縮減（taper）量化寬鬆時間點的預期，美債、美股市場近期也均已對此做出反應。

　　經濟學家預期美國經濟增速已觸頂

　　IMF在WEO中將今明兩年美國經濟增速預測分別上調0.6和1.4個百分點至7%和4.9%。報告認為，拜登政府力推的大規模基礎設施投資計劃和對社會保障體系的加固，有望進一步拉動美國經濟增速，而美國的經濟復甦對貿易夥伴有正面溢出效應。

　　而本週四，美國即將公佈第二季度實際GDP年化季環比初值、美國第二季度核心PCE物價指數年環比初值等一系列重磅經濟數據。接受彭博調查的經濟學家預測，美國第二季度GDP折合成年率增長8.5%，今年和明年的平均增長率將分別接近7%和4%~5%，個人消費支出數據將再次顯示通脹上升。

　　此外，經濟學家們普遍預計，美國經濟2021年的增速很可能已在春季見頂，今年餘下時間乃至2022年，雖然增長依然強勢，但是速度卻要減緩不少。

　　這些經濟學家指出，企業越來越多重啟、疫苗接種率不斷攀升以及美國政府的疫情援助等因素交相作用，使得美國的消費支出在今年春季大幅度提升，成為美國經濟的頭號增長引擎。不過，目前，這種經濟爆發式增長的勢頭已經開始退潮。

　　經濟學家們的預期是，美國經濟將在未來一年中將繼續堅實增長，而其推動力主要來自就業的進展、累積儲蓄的釋放以及持續的財政支持。從更長期的角度來看，他們預計美國經濟擴張將逐漸降溫，最終進入一個更加穩健的後疫情時代速度。

　　美國銀行 高盛 高盛還同時將2021年底的美國失業率預期從4.2%上調至4.4%。

　　瑞穗國際的多資產策略主管查特維爾（Peter Chatwell）稱：“隨著復甦變得更加成熟和普遍，同時通脹壓力也在增加，我們正處於美國經濟增長減速的狀態。”

　　此外，美國的債務問題也再次浮現。8月1日，美國債務上限將重新生效。在新的債務上限法案通過前，財政部將無法再發行新債，並只能使用TGA賬戶餘額和“非常規措施”提供的8320億美元進行政府開支和舊債償還。若債務上限問題未來2~3個月得不到解決，美國政府將面臨技術違約風險。

　　市場推後對美聯儲縮減量寬預期

　　而在美國一系列最新經濟數據和通脹數據公佈的同一日，美聯儲也將公佈FOMC利率決議及政策聲明。

　　雖然近期公佈的經濟和通脹數據都顯示美國復甦勢頭強勁，但市場出於對未來增速恐放緩的擔憂，推後了對美聯儲加息和大幅縮減量寬政策的預期。

　　議息會議前的本週二，貨幣市場將美聯儲首次加息25個基點的時點預期推遲到了2023年3月，而約一周前，市場還預計美聯儲2022年末就將首次加息。從點陣圖來看，6月美聯儲官員的預測中值為2023年底前加息兩次。

　　交易員用來押注未來幾個月利率走勢的歐洲美元期貨價格（eurodollar）也顯示，交易員們目前預期到2026年12月，美國利率似乎只會升至1.46%，比4月、5月時2.32%的預期調降了整整1個百分點。當時，強勁的通脹壓力一度使基金經理們為美聯儲可能會採取激進的應對措施做好了準備。

“市場目前傳達的信息是，我們的確認為新的一輪加息週期即將開始，但我們不太相信這將是一個火力全開的加息週期，通脹持續的時間也不足以支持美聯儲火力全開。”花旗的策略師

　　市場關注的另一個重點則是美聯儲如何縮減購債計劃。今年6月，美聯儲的決策者們開始討論何時開始縮減每月1200億美元國債和抵押貸款支持證券的購買量。

　　Independent Advisor Alliance的首席投資官扎卡利（Chris Zaccarelli）表示，市場肯定會對美聯儲在縮減購債計劃上的表態感到不安，美聯儲政策聲明中任何有關縮減資產負債表的描述都將被仔細審查，美聯儲主席鮑威爾可能暗示，雖然有關縮減購債的討論已經開始，但官員們還需要時間就他們將採取的行動達成共識，預計決策者們還將強調正迅速蔓延的德爾塔（Delta）變異病毒將帶來風險並破壞經濟復甦。

　　市場目前對美聯儲收緊量寬政策預期的推後也已經反映到多個資產表現上。

　　長期美國國債收益率不斷下降。10年期美債收益率上週最低跌至1.13%，為2月以來的最低水平。本週首個交易日，剔除通脹因素的10年期美債實際收益率一度下跌6個基點至-1.269%。與此同時，美債市場波動率也出現飆升，ICE BofA Move指數近期攀升至近四個月高位。

　　美債收益率的下跌對一些基金經理來說，是債市對經濟增長將衰退的確認。BMO Capital Markets的策略師林根（Ian Lyngen）因此認為美聯儲將在本週會議上試圖表現得比6月會議時更為“鴿派”。但他同時認為“德爾塔變異病毒所代表的全球不利因素還沒有發酵到令美聯儲需要重新考慮是否該推行量化縮減的地步”。

　　對利率預期的變化同樣令美國股市經歷著迅速的板塊輪動。

　　過去兩個月，投資者減少了對小盤股、鐵路股、航空股等預計將從經濟加速反彈和全球經濟重啟中受益最大的企業股票的押注，取而代之的是，投資者又買回了過去十年最受青睞板塊之一的大科技股。

　　林根稱，這是因為基金經理認為，如果美國整體經濟反彈減速，那些增長較快的企業（包括那些估值更依賴於未來盈利前景的企業）至少會比其他企業更願意繼續快速擴張。

　　“我們如今已生活在這樣一個世界裡，這個世界上的每一種資產類別，無論債券、房地產、股票還是其他資產，都受到低利率的支撐。”Capital Group的投資組合經理阿特魯裡（Pramod Atluri）表示，因此，任何影響這些利率走勢的因素都可能對金融市場的每個角落產生巨大影響。”

　　也許這就是IMF為何與市場同樣關注美聯儲最新動態的原因。上週四（7月23日），IMF的執行董事會在公佈對美國經濟政策年度評估的完整報告時，在肯定美國應對疫情及支持經濟復甦方面“非常有效”的同時，也提示美聯儲在傳達取消寬鬆貨幣政策的計劃時需要格外小心。

　　“美聯儲必須謹慎地傳達其想法，以確保貨幣寬鬆政策和資產購買計劃的最終退出是有序和透明的。”IMF擔心，在新興市場經濟復甦的關鍵時刻，美國加息或將引發資金流出這些經濟體。

　　IMF強調稱：“管理這一轉變——從保證貨幣政策將繼續為經濟提供有力支持到為最終縮減資產購買規模和退出量寬做準備——需要美聯儲在較為緊張的時間線下進行靈活的溝通，以避免市場誤解、市場價格波動和/或金融情況無故緊縮。”

責任編輯：唐婧