原標題：美股上一次5%的回調已是大半年前，什麼信號？

儘管標普500上週早些時候出現了短暫波動，但現在已經恢復了上漲勢頭。高盛(

指數連續上漲讓人想起“滾動修正”概念，這是由(

　　這或許能解釋，為什麼標普500指數一直處於歷史高位，但市場卻存在明顯的緊張恐懼感，比如，最近高盛風險偏好指數暴跌至負數。

標普500指數一直處於高位，這表明投資者認為，如果市場拋售，高波動性將回歸。

　　高盛最近警告稱，10%的回調風險有所上升，這並不意外。

　　摩根士丹利日益謹慎，公開警告近期將出現“重大調整”。

另外，

　　也許察覺到了客戶的憂慮， Kostin試圖恢復公眾信心。他認為德爾塔病毒構不成市場風險：

　　“疫苗接種，家庭和企業對股票的需求等因素會推動資金流入股市。”

　　Kostin指出：

　　“最近市場悲觀情緒使股票估值相對於債券來說更具吸引力。”

　　他指出，標普500收益率和目前10年期美債收益率相差364個基點，高於30年平均水平的278個基點，比兩個月前高出19個基點。同樣，其股息貼現模型隱含的股票風險溢價目前為5.3%，而30年平均水平為4.4%。

高盛首席策略師指出：

“我們的標普500指數年底目標為4300點，10年期美債收益率預期為1.9%，若模型增(

　　Kostin表示：

　　“儘管標普500指數市盈率打破紀錄，市場中一些週期性和受疫情影響的領域為投資者創造了機會。”

　　高盛的經濟重啟概念股回報率為16%，但自6月初以來下降了12%。

與此同時，在各行業中，航空公司和酒店股在最近幾週表現落後。高盛預測，同樣，能源股較一個月前下跌了12%。高盛大宗商品策略師對石油看漲，石油股也蘊含戰術機會。作為參考，Kostin敦促高盛客戶挑選出近期下跌至少10%的周期性股票。

　　Kostin擔心成長股遠超價值股，市場廣度大幅縮減。

Kostin認為，然而，儘管經濟增長正在減速，但異常強勁的GDP增速和利率上行風險表明，投資者不應完全轉向成長股。

　　“即使近期經濟數據令人失望，利率意外下降，成長股的表現也比模型預測更好。”

　　他還指出，高盛經濟學家的預測表明，成長股在2021年底或2022年初持續跑贏市場之前，短期內會出現更多波動。因此，他建議投資者關注定價能力高的股票以及高增長的投資比率。

　　過去，市場廣度大幅縮減之前，標普500指數的回報率都低於平均水平，跌幅也高於平均水平。為了緩解投資者的緊張情緒，他補充道：

　　“最近的下跌尚未達到警告信號水平，儘管高頻廣度指標下降幅度更大，但這些高頻指標與隨後的市場回報之間並無明確關聯。”

　　如果德爾塔病毒、市場廣度縮減、以及潛在的經濟放緩都不是主要的擔憂，什麼才是呢？Kostin認為：

“

Kostin預計，總統的行政命令會對併購活動產生影響，但他認為

Kostin指出，拜登的稅收計劃以及國際社會都重點提高跨國公司的有效稅率，稅收改革也是一大風險。高盛估計，拜登的稅收計劃將對標普500指數科技股每股收益造成約10%的損失。

　　其次，Kostin警告稱，政治風險也拖累了醫療保健行業，該行業通常在經濟增長減速和實際利率上升的環境中表現出色。醫療保健股與標普500指數的市盈率差距接近歷史最高水平。

　　總之，高盛建議對受疫情影響的周期性股票佈局戰術性頭寸，投資高質量長期成長股。另外，一旦政策不確定性消散，醫療保健股的表現會更好。

責任編輯：戚琦琦