Andrew Sheets認為現在這個經濟週期將是具有歷史性、猛烈而短暫的。這兩個假設都受到市場的熱烈討論，每個都是我們投資策略的關鍵。

　　為什麼這個經濟週期將會更猛烈但更短？

　　首先，我們需要先解釋上面的兩個投資策略關鍵點：

歷史性

　　2003-07年的週期是伴隨著自大蕭條以來最大的銀行和住房危機告終。1992年至2000年的週期以巨大的股票泡沫破滅、廣泛的會計欺詐和無法形容的悲劇告終。最近的一次，也就是現在疫情導致的經濟衰退，未來會伴隨著什麼而告終？令人驚訝的是，這三次衰退也有相似之處。在這三次衰退開始前6個月內，美債收益率曲線都出現了倒掛，並出現消費者信心高企，失業率低企，股市寬度不斷下滑的跡象。衰退之後都出現美聯儲加息週期和核心CPI高於2.4%的情況。

　　關於週期是否會再度重演歷史情況，答案是肯定的。毫不誇張地說，這場疫情造成了有史以來經濟產出最大的一次下降。然後，在政策支持下，經濟活動迅速回升，像極了上面的情況。

猛烈而短暫

　　下圖就是我們的週期模型，它結合了宏觀經濟、信貸週期等十個美國指標，以衡量我們在市場週期中的位置。

　　在2019年6月進入週期後期低迷和2020年4月週期早期修復之後，它飆升至更高。它上升得如此之快，以至於它跳過了本該經歷的復蘇階段，並直接進入了擴張階段。我認為我們正在轉向週期中期。可以看到，當前狀況與04年上半年之間有許多相似之處，即經歷了大規模通貨再膨脹反彈之後的週期中期。

　　這是不正常的，擴張階段，應該出現好於正常並有所改善狀況的信號，自1980年以來，在低迷結束後平均需要35個月的時間才能達到這一階段。

它的迅速到來說明了在巨大政策支持下的迅速復蘇。另外，它還暗示了：這個週期可能會更短。

　　針對這個經濟週期，摩根士丹利對投資者給出了建議：

信貸資產

　　週期越短，信貸資產相對於其他風險資產的表現就越差，如果下一次經濟衰退的時間提前，信貸從繁榮中獲得的收益較少。

　　在我們週期模型的擴張階段，美國IG和HY信貸N12M超額回報分別比平均水平低29個基點和161個基點。在其中許多時期，盡管違約率保持在低水平，但信貸表現更加參差不齊。我們建議：投資者應盡量承擔違約風險而非利差風險；我們的信用策略師喜歡持有CDX HY（主要用於投資北美國家的公司信用）0-15%，並使用CDX IG（信貸違約掉期的指數，也用於投資公司信用 ）付款人利差對沖。

股票

在股票方面，我們建議支持投資多元平衡組合。我們喜歡美國和歐洲的醫療保健行業，因為它有幾個不錯的因素：質量高、低估值、高利差和低波動性。在全球范圍內，歐洲和日本股市的表現往往優於週期中期，我們認為它們未來的表現也會如此。

債券

　　我們認為，利率對復蘇過於悲觀。在我們週期模型的擴張階段，美國10年期國債N12M回報比平均水平低97個基點。Guneet Dhingra和我們的美國利率策略團隊已經減持了美國10年期國債，而我們反過來又在我們的全球資產配置中減持了政府債券。

　　這個循環不太正常。大多數正常週期中，我們認為復蘇是可持續的，而且更有可能更猛更短。我們建議，出售國債並押注未來會經濟復蘇。