原標題：大摩：轉折點將至這一指標將戳破科技股泡沫

　　財聯社（上海，編輯胡家榮）訊，摩根士丹利( 90.33 , 2.69 , 3.07% )表示，近期，科技股與美債收益率的相關性已打破過去20年的慣例，未來一旦重要參考指標——美債收益率抬頭，將會對科技股估值產生重創。

　　摩根士丹利財富管理首席投資官麗莎•沙萊特（LisaShalett）在本週的一份報告中表示，在過去20 年的大部分時間裡，科技股與經濟增長是呈現同向性關係——其與長期國債收益率呈正相關——因為投資者認為科技股與經濟增長是正相關。然而，市場上“充裕的流動性”正在扭曲利率和科技股之間關係，兩者的相關性已為負，並處於20年以來的偏低水平。

　　下圖顯示了近期納斯達克( 14701.9189 , 142.13 , 0.98% )指數和美國十年期國債收益率的相關性（紅線為10年國債收益率）

　　沙萊特在報告中指出，雖然整體市場估值已經偏貴，但科技股相對於市場還有60%的溢價，科技對利率敏感性再次為負，這意味著未來收益率回升將是科技股上行最大阻力。目前，指數成分股集中於科技板塊中，這將增加市場的脆弱性。

( 34870.1602 , 448.23 , 1.30% )

　　沙萊特在報告中指出，第二季結束時，以成長型股票為主的美國股指創下歷史新高，今年迄今累計上漲超過14%，而價值股和周期性股票的表現則弱於經濟增速，名義GDP增速今年以來已接近10%。這種現象可能是因為10年期美國國債收益率的回落以及美聯儲的鷹派傾向。

　　10年期美國國債收益率在第二季度下降了約30個基點，7 月份進一步下滑，週四下午交易價格約為1.3%。相比之下，3 月底時10年期國債收益率超過1.7%。較低的國債收益率是有利於那些回報週期長、對利率敏感的成長型股票。最近幾週，投資者正從價值和周期性轉投成長型股票。

　　大摩在報告中指出，通常佔標準普爾500 指數市值20% 至25% 的股票會被視為“債券替代品”，因為在收益率下降時，它們會上漲，反之會下跌。如今，這些被歸類為“債券替代品”的股票市值已超過該指數的35% 以上。而這些股票或多或少地成為了超級市值科技股的牽制。

　　這些科技股在美國三大指數的權重過多，這可能會使投資組合多元化面臨風險。

　　沙萊特在報告中，大型科技股的表現一直像“債券替代品”，不僅減弱投資組合多元化的效果，而且增加了股市在利率上升情景中的脆弱性。

責任編輯：李園