本文選編自“Wind”

　　在進入下半年之際，通脹的一個關鍵市場信號出現了下降。美國10年期國債收益率在剛突破1.7%時，華爾街開始高度警惕，擔心美聯儲可能在疫情期間過度支持經濟，引出上世紀70年代以來從未出現過的嚴重通脹。

　　然而三個月後的今天，10年期美債收益率已跌至1.479%，6月份迄今已下跌11.3個基點，也開始考驗許多策略師對年底向2%攀升的預期。

　　長端利率不上漲，對通脹預期意味著什麼？施瓦布金融研究中心的首席固定收益策略師凱西·瓊斯(Kathy Jones)告訴媒體：“10年期美債發出的信號表明，我們不會讓通脹持續超過2%。我認為10年期美債是在重演2008年金融危機後的景象，而非反映量化寬鬆的影響。”

　　瓊斯稱，“令人擔憂的是，財政刺激可能過早消退，經濟並沒有真正恢復完全增長和勞動力市場參與度。”“這就是我們的處境。”

　　壓制美債收益率漲勢的因素

　　這並不是說，最近生活成本飆升至十多年來的最高水平無關緊要。"我不認為市場在說通脹沒有飆升，" SVB Asset Management高級投資組合經理Eric Souza表示。“現在的通貨膨脹率更高。這是毫無疑問的。但這種增長會持續下去嗎?”

　　他在接受媒體採訪時表示：“從歷史上看，我認為價格的走勢是否定的。”他指出，全球化和科技的進步在過去阻止了價格的大幅上漲。

　　除了通貨膨脹，Souza還指出了其他因素在最近幾個月也在美國國債市場發揮作用，特別是養老基金和資產配置者對創紀錄的股價越來越感到不安，他們選擇抓住機會賣出道瓊斯工業平均指數(DJIA)的股票，買進債券。

　　“10年期美債是債市的標普500指數，”Souza稱。“現在又有一批買家回來了，”他說，他指的是日本等大型海外買家，這些買家最近增加了美國國債的持有量。“鑑於全球收益率較低，且從流動性的角度來看，在收益率較高的地方投資是合理的。”

　　美國經濟的逆風

　　雖然美聯儲官員尚未決定何時開始縮減月度債券購買計劃，但他們已經開始討論這個問題。

　　過去15個月，美聯儲的資產購買在疫情期間幫助保持了信貸充裕，並幫助家庭和企業保持了較低的借貸成本。但隨著經濟和勞動力市場的複蘇，美聯儲已經暗示，利率可能會以比最初預期更快的速度從目前的0-0.25%區間上調。

　　另一方面，華盛頓數万億美元的財政刺激措施(包括額外失業救濟和對美國家庭的一次性支付)給經濟帶來的衝擊已經開始從峰值水平回落。

　　Penn Mutual Asset Management投資組合經理George Cipolloni表示，儘管全球因素影響著美債市場，但10年期美債收益率的下滑也可能反映出美國國內經濟的逆風。

　　Cipolloni在談到美國國債市場在負利率和低收益率債券氾濫環境中的地位時說，“我們一直是最不髒的一件衣服，現在仍然是。但我確實認為，在美國，我們將經歷通脹高於正常水平的周期性波動。”

　　他同時指出，價格壓力已開始減弱，同時供應鏈中斷在疫情重新爆發初期加劇。“你可以看看木材，價格是怎樣飆升，但最近又從峰值下跌了50%。”

　　更令人擔憂的是，Cipolloni指出，疫情期間美國債務水平大幅上升，這很可能在未來拖累美國GDP增長，儘管第二季度折合成年率的增長率預計將達到8.2%。

　　儘管大規模的刺激措施增加了市場的流動性，但自4月份以來，銀行在美聯儲隔夜逆回購工具中存放了越來越多的巨額資金，最終達到了創紀錄的8410億美元，而不是將現金和存款用於放貸。

　　Cipolloni對此表示：“不幸的是，我不知道是否有什麼辦法可以擺脫目前的局面。”

責任編輯：王婷