歐洲央行不擔心通脹將延續寬鬆貨幣政策

　　作者： 康愷

　　[ 塔拉維拉表示，從經濟恢復的情況來看，美國經濟復甦早於歐洲。從經濟刺激的情況來看，美國推出的刺激計劃規模也遠大於歐洲。這兩個因素不斷推高美國通脹上行的壓力，而這一現像在核心通貨膨脹率這一指標上表現得尤為明顯。]

　　[ 歐盟統計局的數據顯示，歐元區5月能源CPI同比上漲13%。]

　　全球通脹高企，這在歐洲表現如何？

　　在最新發布的經濟公報中，歐洲中央銀行（下稱“歐央行”）表示，雖然今年價格上漲壓力有所增加，但長期通脹預期仍處於較低水平。這一表態延續了歐央行行長拉加德近日關於“通脹上升是暫時”的說法，同時也與美聯儲主席鮑威爾堅持的“暫時性通脹”觀點不謀而合。

　　歐央行認為，近幾個月歐元區通脹率有所上升，主要是由於低基數效應及能源價格上漲等因素。由於暫時的供應緊張和歐元區需求復蘇，預計今年基本價格壓力將有所增加。儘管如此，價格壓力在總體上仍然偏弱，這是因為歐元區經濟復甦仍存在挑戰，且在歐元匯率升值的背景下民眾工資水平較低。

　　牛津經濟研究院歐洲經濟研究主管塔拉維拉（Angel Talavera）和高級經濟學家拉考（Oliver Rakau）在聯合接受第一財經記者採訪時表示，歐美通脹上行存在明顯不同，歐洲通脹主要是受到基數效應、能源價格上行等因素影響。“歐洲通脹會對歐洲消費者的購買力產生一定影響，但我們認為其影響是有限的。目前消費者積累了規模相當可觀的超額儲蓄，因此短暫、輕微的物價上升不會對消費支出產生非常大的影響。”他們表示。

　　歐央行：通脹是暫時性的

　　保障價格穩定是歐央行貨幣政策的首要目標，歐央行將目標定為中期通貨膨脹率接近但低於2%。但很長一段時間以來，該目標都並未被實現。

　　今年2月起，隨著國際油價企穩和主要經濟體重啟經濟，歐元區通脹開始由負轉正，並不斷走高。歐盟統計局的數據顯示，歐元區通貨膨脹率從3月的1.3%升至4月的1.6%，後於5月觸及2.0％，達2018年以來的最高水平。

　　通脹數據不斷攀升，意味著經濟復甦不斷回暖。但這也讓外界擔心，歐央行是否會像美聯儲一樣開始考慮政策轉向的問題。

　　對此，歐央行及高層官員接連對歐元區通脹問題表態，認為歐元區是“暫時性通脹”，且通脹成因與美國不同。

　　歐央行在上述報告中稱，近幾個月歐元區通脹率有所上升，主要是由於低基數效應及能源價格上漲等因素。

　　歐盟統計局的數據顯示，歐元區5月能源CPI同比上漲13%。如果剔除高波動的能源食品類價格的干擾，歐元區5月核心CPI同比上漲0.9%，仍然低於疫情前水平。

　　除此之外，從其他通脹數據來看，歐元區的通脹數據也並未恢復到疫情前水平。歐元區5月非耐用品CPI同比上漲0.5%，服務業CPI同比上漲1%。與美國對比來看，美國5月非耐用品CPI同比上漲17.8%，美國服務業CPI（不含能源服務）同比上漲2.9%。

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　　海通證券宏觀組認為，美歐通脹分化，背後原因在於二者刺激模式和力度不同。美國高強度“發錢”模式大幅提高了居民收入，歐洲雖然也給居民“發錢”，但力度沒有美國那麼大，居民收入增速下滑，歐美的消費能力因此出現分化。

　　塔拉維拉告訴第一財經記者，從經濟恢復的情況來看，美國經濟復甦早於歐洲。從經濟刺激的情況來看，美國推出的刺激計劃規模也遠大於歐洲。這兩個因素不斷推高美國通脹上行的壓力，而這一現像在核心通貨膨脹率這一指標上表現得尤為明顯。

　　歐央行繼續放鴿

　　歐央行預計，下半年歐元區通貨膨脹率將進一步上行，後將隨著油價等暫時性因素消失而下降。該機構的最新預測認為， 2021年、2022年、2023年，歐元區通貨膨脹率將為1.9%、1.5%和1.4%，核心通脹率將為1.1%、1.3%和1.4%。

　　塔拉維拉也表示：“我們預計歐元區核心通脹率將在未來幾個月繼續上升。但隨著明年能源價格對通脹影響減弱，通脹水平會回落到2%以下。”

　　對於通脹前景的預測，奠定了當前歐央行貨幣政策的基調。5月以來，作為歐元區融資成本重要基準，德國十年期國債收益率快速上升，曾觸及近一年的高點。近期，該收益率雖有所回落，但仍處年內高位。

　　拉加德稱，由於目前距離歐央行的“接近但低於2%”的通脹目標還很遠，歐央行寬鬆的貨幣政策不會有較大轉向，有關退出緊急資產購債計劃（PEPP）的討論為時尚早。

　　歐央行在經濟公報中再次重申了這一立場。歐央行表示，市場利率的持續上升，一定程度上反映了經濟活力增強，但可能會導致與整個經濟相關的更廣泛的融資條件緊縮。這樣的緊縮為時尚早，會對正在進行的經濟復甦和通脹前景構成威脅。在此背景下，基於對融資條件和通脹前景的聯合評估，歐央行理事會決定採取“非常寬鬆”的貨幣政策立場。

　　歐央行所持的一系列“鴿派”言論已在資本市場有所反映。因押注歐央行的行動會落後於美聯儲，歐洲三大股指全線上攻，英國富時100指數週漲1.7%，德國DAX30指數週漲1.0%，法國CAC40指數週漲0.8%。同時，歐元區核心國家債券收益率停止攀升。

　　不過，拉考則對第一財經記者表示，歐元區通脹上行，也會在歐元區產生一定負面影響，如影響消費者的購買力及歐盟的對外貿易。但是，這種影響相對可控。

　　“目前消費者積累了規模相當可觀的超額儲蓄，因此短暫、輕微的物價上升不會對消費支出產生非常大的影響。在未來幾個季度，歐盟對外貿易主要將受到經濟復甦的速度和進度的影響，相對價格的波動帶來影響也比較有限。”他表示。

責任編輯：戚琦琦