在周四凌晨2：00公佈的最新FOMC決議中，美聯儲決定，從6月17日起將超額準備金利率（IOER）從0.1%調整至0.15%，將隔夜逆回購利率（PPR）由0 %調整至0.05%，以解決流動性擁堵問題。

　　需要注意的是，美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購具有回籠流動性的功能，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲，進而換取美國國債等高質量抵押品。然而，此前隔夜逆回購工具利率（ON RRP）只有零，仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去，只能無息放入美聯儲。

　　數據顯示，美聯儲周三（16日）在固定利率逆回購中接納了5209億美元，連續6個交易日超過5000億美元。週一曾以5839億美元規模創歷史新高，儘管這一數字在周二有所回落，但依然處於5000億美元上方的罕見高位。

　　投行巴克萊（Barclays）策略師Joseph Abate表示：

　　“美聯儲這一技術性調整是為了調整市場利率底部，提高利率以降低負利率的可能性。”

　　一直以來，ON RRP利率都充當著聯邦基金利率走廊的下限。這種逆回購工具用量爆表可能迫使關鍵短期利率轉為負數。

　　在該決定被宣布前，對於政策制定者是否會做出這樣的調整，華爾街策略師們早就吵得“炸開了鍋”。

　　瑞士信貸和花旗集團等持“不變”觀點的人士指出，聯邦基金利率一直保持穩定，而RRP作為短期利率底線的效果也很明顯。

　　然而，美國銀行和摩根大通則辯稱，美聯儲調整利率是出於維護金融穩定的原因，這突顯出貨幣市場基金在傳導貨幣政策方面的重要性。

　　有策略師曾指出，如果貨幣基金開始棄用現金，它可能會直接轉向短期工具，將美國國庫券和隔夜回購的收益率推低至零以下，並可能削弱RRP作為下限的效力。

　　美聯儲上一次調整管理利率相對於總體目標利率區間的水平還要追溯到2020年1月。當時，在聯邦基金利率下滑至僅比1.5%的下限高4個基點後，美聯儲決定把超額準備金利率和逆回購利率分別提高5個基點。

　　那麼，美聯儲上調這兩大利率到底意味著什麼呢？

　　Curvature證券的回購專家斯科特•斯基姆（Scott Skyrm）表示，美聯儲顯然打算將隔夜利率調至零以上，並抽走逆回購市場上存在的大量現金。但斯基姆認為，美聯儲這樣做沒有意義。

　　斯基姆進一步解釋道，上調IOER應該會使每日聯邦基金利率升高5個基點，進而給隔夜一般擔保回購（Repo GC）利率帶來壓力。再加上RRP利率也上調5個基點，回購利率應該會穩健上升5個基點。

　　儘管如此，斯基姆並不認為隔夜逆回購量會因此變化太多。斯基姆說：

　　“當市場回購利率和RRP利率同為0時，約5000億美元進入了RRP。同樣道理，如果市場回購利率和RRP利率都同時升高5個基點，投資者也同樣沒有理由從RRP中取出現金。例如，如果GC利率上升到0.05%，而RRP利率保持在零，偏好以更高利率投資的投資者才會將現金從RRP中取出。”

　　總而言之，在市場利率和RRP利率都為0.05%的情況下，投資者沒有動力將現金轉移到回購市場。換言之，美聯儲這次上調兩大利率可能對美聯儲的逆回購工具（即創紀錄的5000億美元閒置現金）沒有任何影響。

責任編輯：唐婧