當美聯儲開始縮減其大規模債券購買狂潮時，房屋抵押貸款交易員押注他們的市場將首當其衝。

　　這將與美聯儲在2014年上一次減碼期間所採取的平衡方法有所不同，當時它以同樣的速度放緩購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。但隨著房價飆升且貸款利率離歷史低點不遠，一些人認為央行每月繼續向其資產負債表增加400億美元抵押貸款支持證券的理由正在減弱。

　　這種前景已經在金融市場上引起了漣漪，因交易員們試圖搶在美聯儲之前採取行動。儘管美國國債上個月上漲，但抵押貸款支持證券同期卻下跌了0.18%，這是其自2020年1月疫情初期以來最糟糕的跑輸表現。上週，達拉斯聯儲行長Robert Kaplan也強調了這個觀點，稱他認為房地產市場不需要美聯儲目前提供的支持力度。

　　“我們沒有看到房地產市場存在美聯儲應該擔心的問題--事實上恰恰相反，美國某些地區的房價正在大漲，”Income Research + Management的高級投資組合經理Jake Remley表示。該公司管理著900億美元的資產，並正在減少受美聯儲減碼影響最大的部分抵押貸款市場的風險敞口。“如果美聯儲擔心通脹並想做點什麼，他們應該從抵押貸款中撤出來，並更多投入美國國債。”

　　美聯儲對房地產市場的干預長期以來一直存在爭議，儘管它始於2008年房地產泡沫破滅後。這一次，房價隨著美聯儲的購買而飆升，一項全國房價指數在3月份同比上漲13%，為2005年以來最大漲幅。

　　誠然，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾還沒有發出任何信號表明央行將瞄準抵押貸款市場，也沒有暗示何時開始減少債券購買。但從抵押貸款債券中撤出將使決策者有更多餘地來支持國債市場--而這正逢總統拜登尋求出台包括基建項目在內的大規模支出計劃之際。

　　美聯儲購買國債有助於財政部的國債利息支出下降。財長耶倫曾表示低償債成本將使政府擁有製定其議程的空間。在去年預算赤字超過3萬億美元之後，國會預算辦公室預計2021財年的赤字將達到2.3萬億美元。相對於經濟規模而言，這些是自二戰以來最大的赤字。

　　“美聯儲這次將採取不同的方法，”三菱日聯美國宏觀戰略主管George Goncalves表示，“考慮到我們的財政赤字，國債市場”才是最需要支持的。

　　除了購買抵押貸款支持證券外，美聯儲每個月還在其資產負債表中增加800億美元的美國國債。雖然它表示將保持這一購買速度，但其4月政策會議紀要顯示，一些與會者表示，如果經濟繼續取得“快速進展”，則討論縮減購債規模可能是合適的。

　　FHN Financial抵押貸款策略主管Walt Schmidt表示，美聯儲可能會利用今夏晚些時候的一次會議--或8月在傑克遜霍爾舉行的會議--開始討論其放緩購債計劃。

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　　“這是我們認為他們最有可能走的道路，因為這最容易溝通，而且未必會產生任何意想不到的後果。”

　　但波士頓聯儲行長Eric Rosengren上個月也對相比國債而言更快減少抵押貸款債券的購買持開放態度，因為他認為該行業不需要美聯儲的持續支持。