曾幫助美聯儲修改了長期通脹預期評估方式的經濟學家表示，目前預期水平意味著美聯儲需要開始為縮減購債鋪路。

　　Brian Sack將近二十年前擔任美聯儲理事會貨幣和金融市場分析主管的時候，與同事主張用前瞻性的通脹預期指標來幫助指引政策。現在擔任對沖基金DE Shaw&Co．全球經濟董事的Sack稱，若5年/5年遠期盈虧平衡通脹率進一步上升，對美聯儲而言將是個問題。

　　這項指標會濾掉影響消費者價格的短期噪音，上月一度達到2.55%的七年高點，意味著在2026-2030年，被美聯儲作為目標的價格指數平均年漲幅料超過2%。也就是說，在投資者看來，美聯儲實際上正在實現2%的平均通脹目標。

　　Sack表示，該指標從新冠疫情最初爆發時的超低水平反彈是有利的，但如果進一步上漲太多，就可能導緻美聯儲更難實現物價穩定和充分就業的雙重目標。

　　“通脹預期已經升到與美聯儲任務相一致的水平，所以我認為美聯儲不應該允許它再進一步上升，”Sack表示。“現在可能是調整政策信息以反映這一點的時候了。”

　　美聯儲可能已經開始調整他們的信號。多名美聯儲官員表示，或許接近到討論縮減購債的時候了。美聯儲目前每月購買800億美元的美國國債和400億美元左右抵押貸款支持證券，預計下周美聯儲會議不會調整這項政策。

　　至關重要的辯論

　　大多數美聯儲官員堅持認為，目前通脹壓力主要是經濟復甦情況下供需失衡的暫時結果。另外去年同期基數過低也是造成當前數據畸高的原因。

　　美國財政部長耶倫週日稱，總統拜登應該會推進4萬億美元支出計劃，即便這將造成通脹持續到明年且利率上升。但她也表示，這些刺激措施不足以導致通脹過高。

　　而Roger Bootle、Jason Furman和勞倫斯·薩默斯等經濟學家則不認為通脹只是暫時上升。薩默斯警告說除了刺激措施和被壓抑的需求，住房、醫療服務和勞動力成本上升也將帶來通脹壓力。

　　5年/5年遠期盈虧平衡通脹率衡量債券交易員對2026-2030年消費者價格指數平均年漲幅的預測。它來自於最廣為人知的市場通脹預期指標--盈虧平衡通脹率，後者衡量通脹保值國債收益率與普通國債收益率之差。遠期指標旨在過濾掉接下來幾年的噪音，讓這個政策成分的解讀更順暢。

　　市場信號

　　10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%，為2013年以來最高水平，2020年3月還低至0.47%左右。週二該指標約報2.4%。

　　一些投資者淡化盈虧平衡通脹率上升的意義，稱需要回調，因為這些數據也反映了通脹風險溢價--他們認為這更多反映了價格壓力路徑的不確定性，而非實際通脹預期。

　　Sack不認同這種觀點。他的分析顯示通脹風險溢價實際上為負，頂多為零，意味著實際通脹預期比盈虧平衡通脹率反映的還高。這是因為當經濟惡化時，盈虧平衡通脹率往往隨高風險資產價格下跌。在這種壓力下，通脹保值債券交易的流動性差也是一個因素。

　　當然，美聯儲會關注包括調查在內的不同指標來評估通脹預期，其發布的共同通脹預期綜合指數使用了21項通脹指標--包括5年/5年遠期盈虧平衡通脹率。

　　隨著美國新冠疫苗接種的推進引發消費者支出躥升，經濟增長預測也相應上升，經濟學家預計本季度經濟增速折年率約為9%，上季度為6.4%。

　　“在經濟增長如此快的季度實施量化寬鬆，無助於遏制通脹預期，”Sack表示。

責任編輯：李桐