人們傳統上認為，不可避免要在就業和通脹之間進行取捨權衡。控制通脹的代價是，隨著美聯儲提高利率為通脹降溫，經濟增長會放緩，就業崗位減少。

　　但過去30年裡通脹疲弱，讓美聯儲官員確信他們魚和熊掌可以兼得。由於物價受到與就業市場脫節的根深蒂固的力量打壓，美聯儲可以為較長期低利率和不受限制的增長許下承諾，以挽回疫情造成的820萬個就業崗位缺失。他們現在正步入這一測試的核心階段，而迄今為止的數據幾乎不能給人信心。

　　4月就業增長緩慢，而物價上漲快於預期。5月的初步就業數據表明，盡管招聘廣告數量創下紀錄，但實際招聘可能依然低迷--這是最糟的情況。牛津經濟研究院（Oxford Economics）監測的實時就業數據本月初小幅下降，而在上週，也就是5月就業調查的時間框架內，Homebase和UKG對員工工作時間的高頻率指標只顯示增長緩慢，甚至沒有增長。

　　牛津經濟研究院復蘇指數指數綜合考察經濟、金融和衛生健康方面的情況，隨著疫苗接種鋪開和經濟重啟，該指數今年向疫情前水平攀升，但近來趨平，其中就業分項指數在5月初下跌。

摩根大通(163.54, 0.88, 0.54%)分析師近期稱5月信用卡支出數據“還算湊合”，預估就業增長為48.8萬人，通常來講這是個驚人的數字，但在經濟加速增長之際，這只是美聯儲官員預期的一半。

　　針對小型和較大型企業職缺和就業情況的高頻數據顯示，對員工的需求和新增招聘之間的差異擴大。這可能是造成4月就業報告疲弱的原因，這種趨勢可能延續至5月。

　　一些大宗商品價格迅猛的上漲勢頭最近有所緩和。但全球供應瓶頸和商品及服務需求激增可能需要更長的時間才能緩解。美聯儲頗為看重的通脹預期亦攀升。

貝萊德(872.36, 11.59, 1.35%)（BlackRock）美洲固定收益部門主管Bob Miller在近期的分析中寫道：“招聘活動慢於預期，以及通脹推動力高於預期，未來幾個月這兩種情況很有可能要一直跟隨著我們。”

　　難熬的夏季

　　這可能意味著這是一個難熬的夏季，美聯儲官員正在等待確認物價上漲將有所緩解，空缺職位將開始填補。否則，他們可能不得不迅速調整政策，而這會損害經濟復蘇。

　　實際上，美聯儲希望通脹率稍微高一些：在過去10年裡的大部分時間，通脹率都低於聯儲2%的目標，所以決策者目前認為這是一種適當“彌補”。

　　然而在4月會議上，“一些”政策制定者擔心，在聯儲有時間意識到並阻止發生之前，通脹率可能就攀升到“不受歡迎的水平”。

　　鑑於美聯儲承諾維持目前每月1200億美元的危機級別購債計劃不變，且未來數年利率保持近零水平，以恢復就業市場，“美聯儲在未來幾個月改變策略的門檻會非常高。”基石宏觀經濟學家Roberto Perli說道。但如果確實有必要，這將涉及到“可能快速加息”和經濟“急劇放緩”。

　　民選官員已經開始就物價上漲沖擊企業和家庭的錢袋子向美聯儲施壓，此時適值疫情似乎正在緩解，一個不用戴口罩的的夏天令人可期。

　　黨派間對有更多人不接受有著落的工作崗位的原因存在分歧，這是經濟能否如美聯儲預期般復蘇的關鍵問題。

　　離回到常態還有多遠？

　　21位共和黨籍州長將在9月補充失業救濟金到期前就結束該計劃，此舉將從6月中旬前後開始測試是否是該計劃導致人們不願去工作。但其中的真正動因尚無法完全得知。

　　美聯儲和拜登政府官員的評論中提到的一個說得通的假設是，學校關閉和無法獲得日托服務正在阻礙父母們出門工作，這意味著隨著疫情後社會全面重新開放，勞動力供應將會受到沖擊。

　　但前白宮經濟顧問委員會主席福爾曼和美國馬裡蘭大學的經濟學家Melissa Kearney進行的新研究則對此看法提出懷疑。在控制年齡、行業和教育等因素後，他們發現在疫情時期，家中有孩子和沒有孩子的人的就業水平變動並沒有明顯差異。這可能意味著還有其他因素在起作用，因而仍無從知道要具備什麼條件才能讓這些人回去工作。

　　疫情期間退休人數的激增似乎也使人們退出勞動力市場，美聯儲官員開始討論這些人和其他人不重返勞動力市場的可能性。

　　聖路易斯聯儲主席布拉德表示，如果真是這樣，“那就意味著我們距離實現充分就業更近，而且很可能無法達到”疫情爆發前的水平。

　　這將對美聯儲的期望造成打擊。美聯儲主席鮑威爾有時情緒化地談到工人在疫情爆發前取得的成果，以及有多少家庭仍處於風險之中。考慮到這些家庭面臨的高風險，只要通脹仍在控制之中，官員們就可以不用急於做出收緊政策的決定。這就是美聯儲官員的意圖。

　　盡管從上次會議記錄上看，一些美聯儲官員似乎願意開始討論政策轉變，但多名與會者指出，要到經濟取得實質性的進一步進展時才能調整政策，這可能還需要再等一段時間。