原標題：美聯儲可能會在8月這一重磅年會上釋放縮債信號

　　有分析指出，美聯儲可能會在2021年下半年發出縮減量化寬鬆的信號，此舉可能對全球市場產生影響。

　　瑞士信貸( 10.41 , -0.10 , -0.95% )（Credit Suisse）表示，這一信號最有可能出現在8月份標誌性的傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會上，美聯儲將在2022年認真開始縮減購債規模。瑞士信貸澳大利亞策略師Damien Boey表示：

　　“我們認為，美聯儲關於'通脹壓力暫時論'和'通脹預期無法錨定'的觀點再無法令人信服。”

　　根據美聯儲的說法，要等到就業和通脹目標取得實質性進展它才會縮減量化寬鬆。

　　但近幾個月以來，美聯儲的口風出現變化，開始跟其他幾個央行一樣，變得沒那麼鴿派了，這種轉變對投資者而言很重要。博伊表示：

　　“如果美聯儲不'掌控'縮債進度，債券市場收益率可能會因此上升，更高的通脹風險會反映在價格上。美聯儲應當堅持自己的調控，而非讓市場來決定。”

　　另外，在通脹的判斷方面，美聯儲的說法也不是很令人信服。

　　博伊指出，儘管美聯儲第三季度的共同通脹預期指數（Common Inflation Expectations index）與美聯儲目前的說法相符，即通脹壓力是暫時的，通脹預期仍保持良好的穩定性。但實時“代理”數據顯示，CIE指數已飆升至2.15%，是美聯儲1999年開始編制該指數以來的最高點。

　　上週，澳大利亞股市從創紀錄高位回落，創下3個月來最大的3日跌幅。此前，隨著大宗商品價格、美國CPI數據以及通脹預期飆升，澳大利亞股市出現更大跌幅。

　　儘管美國PPI數據強勁，但這並沒有給予美股足夠支撐。標普500波動率指數（VIX）一度從18飆升至29，之後才回落至19。美聯儲官員的安撫性言論以及美國零售銷售和消費者信心數據疲軟，緩解了股市的不安情緒。

　　股市的這波波動，讓人們忽略了美聯儲CIE指數中基於消費者調查的通脹預期指標的飆升。

　　瑞士信貸（Credit Suisse）警告稱，費城聯儲（Philadelphia Fed）發布的《專業預測者調查報告》上調通脹預期、消費者通脹預期以及近期美國盈虧平衡債券收益率飆升，似乎“沒有受到美聯儲的關注” 。瑞信表示：

　　“美國的貨幣政策正在脫離客觀數據和政策規則的領域，公開進入主觀性和政治性的領域。”

( 128.91 , -0.89 , -0.69% )

　　“具體而言，目前尚不清楚什麼因素會引發縮債。官員們似乎在不斷尋找新的理由，以避免採取用更強硬的語調表達。但官員和投資者們也知道，當通脹預期真正失控時，美聯儲將被逼到角落，不得不採取措施應對通脹風險。”

　　美聯儲強調，它計劃在很長一段時間內逐步縮減量化寬鬆，並辯稱縮減步伐放緩與其資產負債表的增長相一致。

　　因此，投資者可能會克服“縮表恐慌”（taper tantrum），相信美聯儲可能買入債券的說法。但博伊警告稱，交叉資產估值的範圍也遠遠超過上一次2013年“縮表”時期，這意味著，即便只是政策寬鬆方面的微小調整，投資者也更容易受到影響。

　　博伊表示，投資者最初可能會將縮減購債規模視為對經濟增長有利的舉措。因為這表明經濟足夠強勁，允許縮減購債規模，但隨後會“出人意料地迅速”轉為防禦性資產。

　　他指出，截至今年4月的一年裡，全球流動性下降，基於領先指標，VIX指數顯著上升。而長期來看，債券的價值比其他任何資產類別都更具吸引力。因此，儘管通脹和政策不確定性可能在短期內打擊債券，但從目前的估值和投資組合相關性來看，它們可能對其他資產類別造成更大傷害。

　　在他看來，風險回報正迅速轉向債券和防禦型股票。

　　( 86.97 , -1.12 , -1.27% )

　　他們認為，宏觀利好因素很可能會持續下去。但在一些金屬、大宗商品和穀物等領域，價格會高到脫離基本面。過去12個月，美國貨幣供應量的增長速度達到了1907年（不包括第二次世界大戰）以來的最快水平。貨幣供應增長與經濟復甦加速，推高了通脹預期。他們表示：

　　“當這些因素結合在一起時，大宗商品往往會表現突出。從中長期來看，這將支撐未來幾年大宗商品的結構性投資主題。但在短期內，大宗商品的價格已經超出供應、需求、庫存和邊際成本等基本面因素可以解釋的水平。”

　　此外，在經歷了過去60年來第二強勁的反彈之後，大宗商品的風險/回報前景“開始惡化”，尤其是考慮到通脹盈虧平衡“已經估值過高”（收益率過低），而美元未來一段時間的強勢（儘管幅度不大）又將到來。

　　儘管宏觀經濟有利因素可能會繼續，但許多市場正面臨下半年回調的威脅。摩根士丹利預計年底前大宗商品價格將呈現下行趨勢，特別是在鐵礦石、基本金屬和貴金屬、糧食、歐洲天然氣和液化天然氣方面，而石油、美國天然氣和糖價格相較而言更具有韌性。

責任編輯：劉玄逸