原標題：美國貨幣供應增長在3月份放緩，釋放了什麼信號？

　　在連續三個月觸及歷史新高之後，美國貨幣供應增長在3月份放緩，降至10個月來的低點。雖然去年量化寬鬆和美聯儲購買資產等刺激方案的出台，令貨幣供應實現高增長，但目前貨幣供應增長似乎出現了放緩的趨勢。

　　2021年3月，美國貨幣供應量同比增長34.1%，比2月份的39.1%略有下降，比2020年3月的11.3%有所上升。3月份數據顯示，目前貨幣供應量的高增長已持續了12個月。

　　去年的貨幣供應增長率是史上最高的，接近於1970年代時期。這個增長趨勢很可能會繼續下去，目前美國已陷入經濟危機持續一年。從3月到9月中旬，美國每週約有100萬人申請失業救濟。

　　雖然到2021年5月初，申請失業救濟最終降至50萬人以下，但目前依然累計有380多萬失業人員領取失業救濟，總人數在疫情封鎖一年之後也未能回落到疫情爆發前的水平。

　　美聯儲和美國財政部也在持續出台“刺激”經濟的相關政策，例如為失業工人提供補貼，以及為金融機構提供流動性。一直以來，美聯儲在購買數万億美元包括政府債務的資產，推動了新的貨幣創造。

　　上圖顯示了羅斯巴德-薩勒諾貨幣供應量（TMS）指標，這個指標提供了比M2更好的反映貨幣供應波動的度量。這種衡量貨幣供應量的指標與M2不同，它包含了財政部在美聯儲的存款（不包括短期存款、旅行支票和零售貨幣基金）。

　　這個指標顯示，美國M2增長率在2021年3月達到了歷史新高，比2月的26.9%增長了24.2%。去年3月，M2增長了10.1%。

　　這意味著什麼？

　　貨幣供應量的增長通常是衡量經濟活動的有效指標。在經濟繁榮時期，商業銀行會發放更多貸款，貨幣供應往往會迅速增長。而當貨幣供應增長放緩，經濟也可能陷入了衰退。

　　另外，貨幣供應量往往在經濟開始衰退之前就開始緩慢增長。隨著經濟衰退的臨近，TMS增長率通常會攀升，並超過M2增長率，例如發生在2002年和2009年危機的前幾個月，類似的情況還有2020年疫情爆發之前。

　　與美國貨幣供應增長同步的是美聯儲資產負債表的增長。在2019年末初始資產負債表增長之後，美聯儲總資產在6月份飆升至近7.2萬億美元，此後很少跌破7萬億美元關口。

　　美國資產負債表規模目前正朝著8萬億美元的歷史新高邁進。這些新的資產購買計劃對美聯儲資產負債表的推動，遠遠超過了大衰退（Great Recession）期間刺激計劃的程度。美聯儲的資產現在比2008年金融危機前增加了超過600%。

　　需要注意的是，目前一些因素正在抑制貨幣供應增速。例如，自2月份以來，美國商業和工業貸款同比增速一直放緩，貸款增速從2月份的10.1%降至3月份的3.9%，且貸款增長在4月份已轉為負。如果貸款活動放緩或下降，這將給貨幣供應增長帶來下行壓力。