智通財經曾報導，週三美國公佈數據顯示，4月美國CPI同比增長4.2%，大幅超出市場預期的3.6%；季調後環比增長0.8%，為2009年下半年以來最大漲幅。4月核心CPI同比增長3%，大幅超出市場預期的2.3%，為1997年以來最大漲幅。當日受該數據影響，美股暴跌，原因何在？

　　意外的通貨膨脹才是問題的所在

　　美股市場每年都會有一定的通貨預期，並根據通脹預期來調整預期回報。但歷史表明，如果通脹超出預期，整體市場將會做出負面反應，這是因為投資者現在會要求更高的回報來補償現在更高的風險。高通(127.11, 2.49, 2.00%)脹通常被視為對股市不利，因為它增加了借貸成本，增加了投入成本（材料、勞動力），降低了生活水平。但最重要的是，它降低了對收益增長的預期，從而給股價帶來下行的壓力。

　　這種預期的變化在歷史記錄中是顯而易見的，美聯儲的Steven A．Sharpe在2000年進行的一項研究得出結論：市場對實際收益增長的預期，特別是長期增長，與預期通脹呈負相關……通脹還提高了所需的長期股票回報。

　　有些行業表現更好，有些則不然

　　通脹的影響因行業而異。例如，當通貨膨脹率較高時，成長型股票往往表現不佳。這是因為成長型股票有很大一部分收益預期是在未來，而當利率上升時，這些預期就會受到影響。而價值股票公司每年的收益則大致相同。

　　購買成長型股票的投資者估計的是未來現金流的現值。當通脹或利率的上升超過預期時，未來現金流的現值則會降低。Buckingham Strategic Wealth研究主管Larry Swedroe指出，成長型股票的久期比價值型股票的久期更長，如果通脹上升，未來收益就必須隨著打折扣。成長型股票通常會受到較大的影響，因為它們對利率更為敏感。

　　另一部分原因是無風險債券（政府債券）的回報率越高，債券相對於股票就越具吸引力。此外，較高的通脹率和利率將影響企業未來的盈利能力。

　　此外，公共事業和房地產投資信託基金等高股息股票通常也會受到較大影響，因為投資者持有收益率較高的政府債券作為風險較低的選擇，而且股息往往跟不上通脹水平。

　　通貨膨脹對股市有利好嗎？

　　溫和的通貨膨脹可以刺激就業增長，這是經濟增長的信號，企業可以提高價格。

　　投資分析師Kristina Zucchi表示，在對標準普爾500指數的10年回報率並考慮通貨膨脹因素的研究基礎上，結果顯示，最高的實際回報率出現在通貨膨脹率為2%至3%的時候。而且從理論上講，股票也可以提供一些抵禦通脹的措施，因為在經過一段時間的調整後，公司的收入和利潤的增長率應該與通脹的增長率相同。

　　那麼，市場為什麼會對CPI上升感到恐慌呢？

　　當它升幅達4%時，美聯儲必須採取行動。而如果市場認為美聯儲會在通貨膨脹達到4%時收緊貨幣政策，那麼在美聯儲采取任何行動之前，市場都會開始做出反應。簡單而言，市場目前正試圖消化美聯儲將比市場預期更早採取行動的可能性。由於美聯儲提供的流動性一直是推動股價上漲的主要因素，減少部分流動性也將產生負面影響，因為這意味著流入市場的資金會減少。

責任編輯：王婷