概要

　　美國4月通脹超預期，其中，能源和交通運輸是主要驅動力，一方面與去年低基數有關；另一方面與經濟加速復蘇以及汽車芯片短缺有關。此外，美國商品通脹仍高，尤其是耐用品通脹創82年以來新高；如果剔除基數效應，服務通脹已經高於商品通脹。

　　由於高額財政補貼，美國居民收入大幅上升，消費能力大增。去年由於疫情防控，美國居民主要消費商品，所以商品通脹大漲。今年隨著疫苗不斷接種，疫情防控措施放開，服務消費需求也會明顯回升，但高額失業補貼拖累就業表現（低收入者就業改善明顯放緩），會限制美國服務業供給，而服務類消費又難以像商品那樣從海外進口，所以接下來美國通脹壓力會更大。

　　美元大超發的後果，從4月美國CPI數據可見一斑，5月美國CPI可能衝到6-7%，美債利率或繼續上沖，年內有望到2%-2.5%；美元趨勢上行，但今年幅度會相對較小，需要加息預期的發酵推升。

　　正文

　　美國通脹超預期。4月美國CPI同比上升至4.2%，超市場預期（WIND口徑）的3.6%，創08年9月以來新高；此外，CPI環比0.8%，也創12年3月以來新高。剔除食品和能源影響後，4月美國核心CPI同比上升至3.0%，超市場預期的2.3%，創95年4月以來新高。

　　從分項來看，4月CPI的主要推動力來自能源和交通運輸。4月能源CPI同比上升至25.0%，較上月上升了約12個百分點；4月交通運輸CPI同比上升至14.8% ，也較上月上升了約9個百分點，二者在CPI構成中的權重超過20% 。能源和交通運輸大幅上升，一方面與去年低基數有關；另一方面與經濟加速恢復以及汽車芯片短缺有關。

　　從結構來看，商品通脹仍是主要驅動力，服務通脹也在穩步上升。4月商品通脹由上月的4.1%上行至6.7% ，4月服務通脹也由上月的1.8%上行至2.6% ，其中，耐用品通脹再度飆升至7.3% ，創82年以來新高。

　　如果剔除基數效應， 4月商品通脹為2.0% （較19年同期年化平均增速），而服務通脹為仍高達2.3% ，耐用品通脹則為3.3% （除今年外，仍是95年以來高點）。此外，需要強調的是，即使剔除食品和能源以及基數效應，核心商品和核心服務均在上行趨勢中。

　　往前看，由於高額財政補貼，美國居民收入大幅上升，消費能力大增。去年由於疫情防控，美國居民主要消費商品，所以商品通脹大漲。今年隨著疫苗不斷接種，疫情防控措施放開，服務消費需求也會明顯回升，但高額失業補貼拖累就業表現（低收入者就業改善明顯放緩），會限制美國服務業供給，而服務類消費又難以像商品那樣從海外進口，所以接下來美國通脹壓力會更大。

　　美元大超發的後果，從4月美國CPI數據可見一斑，5月美國CPI可能衝到6-7%，美債利率或繼續上沖，年內有望到2%-2.5%；美元趨勢上行，但今年幅度會相對較小，需要加息預期的發酵推升。

　　本文作者：梁中華、李俊，來源：海通宏觀，原文標題：《美國5月CPI或突破6%——美國4月物價數據點評》

責任編輯：李園