2020年，為拯救經濟，全球央行大放水。如今，它們開始考慮收緊政策了。外匯交易員已經提前押注。

　　早期，加拿大央行和英國央行調整債券購買計劃，一度提振了加元和英鎊行情。與此同時，挪威央行也表示已經在考慮加息了。今年，這三個國家的貨幣漲幅領先於其它G10成員國，漲幅超過4%。

　　然而，既然各個央行如今已經“明牌”，鷹派預期慢慢兌現，這些貨幣的上漲動力也漸漸消失。這就給市場上的交易員們帶來一個難題：究竟如何識別那些經濟過熱、明確要緊縮政策和緊縮政策還遙遙無期的經濟體呢？

　　面對這一問題，投資者有兩個策略。一是追隨大宗商品熱潮，押注澳大利亞和紐西蘭等出口國家的大宗商品價格會迅速回彈。二是，購買准備加息的國家的貨幣，並賣出實行超低利率的國家的貨幣。

　　道明證券（TD Securities）高級外匯策略師馬贊·伊薩（Mazen Issa）表示：

　　“除了美聯儲以外，澳洲聯儲和紐西蘭聯儲的情況跟加拿大央行很相似，它們可能要比先前預想的要更早收緊政策。加拿大央行率先減碼，讓其它國家想要調整政策的決策者更有信心。”

　　由於疫苗阻斷了疫情的傳播，發達國家的生活正在恢復正常。但對於各國央行來說，取消此前的寬松計劃是一個緩慢的過程。

　　相信人們對美聯儲2013年的“縮減恐慌”一幕還久久不能忘懷。為避免市場再度陷入混亂，美聯儲正採取非常溫和的方式來讓貨幣政策正常化。歐洲央行也是如此。近期，拉加德表示，有關縮減購債的討論還為時尚早。但對於這個觀點，外媒分析師質疑道，等待經濟回暖再來調整政策可能又為時已晚，下行壓力可能與實際的經濟狀況不相符。

　　美銀的G10外匯策略主管阿塔納西奧斯·范瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）表示：

　　“美聯儲所面臨的挑戰是，他們不能等太久，因為他們不得不加快行動，雖然這有可能會沖擊市場。具體情況完全取決於經濟數據。”

　　上週五，糟糕的非農就業數據降低了通脹和加息預期，也證明了美聯儲維持政策穩定是一個正確的選擇。

　　但是，不管各國央行如何表態，縮債還是很快就要來了。美銀數據顯示，今年美聯儲、歐洲央行、日本央行以及英國央行的購債規模有可能從2022年的9萬億美元下滑至3.4萬億美元，2022年甚至可能會下滑至4000億美元。

　　交易員們正密切關注著政策調整動向。歐洲央行管理委員會官員馬丁斯·哈薩克（Martins Kazaks）表示，歐洲央行可能最早於下月決定縮減緊急購債計劃。上週五，歐元因此走高。

　　東方匯理資產管理公司（Amundi Asset Management）全球外匯主任Philippe Jauer表示：

　　“由於疫苗接種工作持續推進，G10成員國的經濟增速明顯加快。這意味著市場對於政策收緊的預期也會提前。”

　　當前，外匯投資者可能更傾向於押注澳洲聯儲更早縮減購債。

　　在加拿大央行上個月縮減購債之後，荷寶資產管理公司（Robeco Institutional Asset Management）的基金經理Bob Stoutjesdijk將加元多單套現，並將澳元和紐元納入到了考慮范圍，不過由於這些國家疫情仍充滿不確定性，正在實行疫情封鎖令；加上這些國家的央行表態模糊，這些種種原因令他保持警惕。

　　商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據顯示，截至5月4日，包括對沖基金在內的投機者連續第六週看漲紐元。他們三週來首次增加了澳元的淨多頭頭寸。與此同時，日元淨空頭頭寸也接近兩年來的最高水平。

　　各國貨幣之間的利差取決於各國央行對支持政策的態度，這點在期權市場上體現得更為明顯。

　　今年投資者對澳元兌日元和紐元兌日元已經不那麼悲觀了。押注前兩者下跌的期權保證金規模已從2020年底的水平全線下降。

　　彭博首席G10外匯策略師Audrey Childe-Freeman表示，考慮到兩國的政策差異，加元兌日元、挪威克朗兌瑞士法郎和挪威克朗兌歐元仍有上行空間。

　　她表示，即便澳大利亞和紐西蘭聯儲迄今並未出現轉鷹言論，但僅憑較高的殖利率，澳元和紐元仍可能表現出色。

　　盡管澳洲聯儲一直堅稱在經濟完全恢復之前，將繼續提供貨幣支持，但其最新展望報告顯示，經濟增長和(8.41, 0.15, 1.82%)就業前景樂觀，這表明澳大利亞有可能更早實現薪資增長和通脹目標。紐西蘭聯儲也強調，不斷上升的通脹和房價給他們帶來了壓力。

　　美銀外匯策略師Vamvakidis表示：

　　“沒有哪個央行想要驚動市場，但他們必須關注經濟數據。如果經濟數據表現強勁，我們預計美聯儲會讓政策正常化。而澳洲聯儲和紐西蘭聯儲也會跟著做。這些央行將會是市場關注的重點對象，因為他們有收緊政策的可能性。”