彭博巴克萊指數顯示，美國垃圾債殖利率溢價，即美國垃圾債/美國國債殖利率利差進入4月後跌至逾10年新低。有分析師認為，其背後的支撐因素在於美國近期靚麗的經濟數據以及市場對美國經濟進一步復蘇的預期。但對於這一處於歷史低位的利差能否持續，分析師的看法存在明顯分歧。

　　兩個主要因素導致垃圾債利差收窄

　　彭博巴克萊指數（Bloomberg Barclays data）顯示，美國垃圾債/美國國債殖利率利差在今年4月跌破3個百分點，為2007年以來首次。該利差上週持續位於2.9個百分點附近。2007年該利差最低時曾跌至2.33個百分點，而去年底則一度上漲至3.6個百分點。

　　美國垃圾債相對於美國國債的利差是衡量市場低評級企業債風險的關鍵指標，更是衡量投資者對經濟前景是否看好的重要指標，因為它像征著投資者對於企業潛在違約風險所需要的補償。這一指標點對於企業來說尤其重要，這表明他們發行新債券時能以多低的價格借貸。

　　標准普爾全球市場情報部門LCD顯示，包括特許通信（Charter Communications Inc．）和聯合航空（United Airlines Holdings Inc．）在內的企業今年以來截至上週三共發行了1861億美元的投機性債券，創下往年同時期最高發行紀錄。

　　投資者和分析師表示，有兩個主要因素導致了近期垃圾債利差的收窄：一是美國經濟數據的改善，尤其是消費品支出相關數據，分析師認為這與美國國會近幾個月通過的兩項經濟救助措施密切相關；二是市場人士對經濟反彈普遍持有強烈的樂觀情緒，預計美國人將更願意把錢花在航空旅行和餐館餐飲等服務上。此外，投資者和分析師還對美國新冠疫苗的接種速度感到樂觀。

　　對前景存在分歧

　　但一些分析師對美國企業債市場升溫、利差收窄是否可持續持懷疑態度。

　　萊曼·利維安·弗裡德森投資咨詢公司（Lehmann Livian FridsonAdvisors LLC）的投資總監弗裡德森（Marty Fridson）表示，基於考慮當前經濟狀況和其他因素的公允價值模型，垃圾債的利差應是當前水平的兩倍左右。

　　他指出，根據美聯儲的數據，製造商、礦產商和公用事業公司在3月開動了其約74%的理論產能，遠低於2007年達到的81%以上的水平，而當時企業債的利差和目前的點位相差不大。他稱，當前的利差表明，投資者不僅對經濟前景持樂觀態度，還由於美聯儲在去年對企業債進行了前所未有的干預，受到了美聯儲將保護他們免於在企業債市場中蒙受損失的鼓舞。

　　不過，也有分析師認為，美國經濟的發展軌跡足以證明市場目前對企業債的強勁需求是合理的。傑弗瑞（Jefferies LLC）的首席經濟學家馬科娃斯基（Aneta Markowska）表示，工業生產仍受到與新冠肺炎疫情相關的供應挑戰的抑制，只要稍後供應能趕上當前的需求，到夏季時，工業產能可能達到理論產能的80%。

　　總體來說，她稱，現在的經濟形勢比金融危機後的幾年要好，因為美國人“坐擁大量現金”，而且政府已經向實體經濟注入了數萬億美元。

　　她還補充稱，債市投資者的處境可能比股市投資者“更為舒適”，因為他們不用擔心兩年後經濟增長是否大幅放緩，只要大幅放緩後的經濟增長仍能保持正增長。

　　“如果美國企業（通過發債）在這兩年內積累了大量的收入，但還沒有花掉，就會為其資產負債表上構建出一個巨大的緩沖，這將使違約風險在可預見的未來保持在相當低的水平。”馬科夫斯卡稱。