來源：金十數據

　　美聯儲的政策方針是，決策者在決定改變政策立場之前，希望看到實質性的進展，而不是預期的進展。當前，美國經濟復甦取得了重大進展，部分地區的經濟增速明顯加快。

　　對於維持何種程度的寬鬆政策才能實現最終的就業和通脹目標，人們的觀點不一，但可以肯定的是，美聯儲的貨幣政策會比疫情剛開始時，以及1.9萬億美元的刺激計劃通過後要有所收緊。

　　判斷一個政策立場是否過於寬鬆並非易事，而且歷史表明，在不產生經濟重大負面影響的情況下做出抉擇是不可能的，目前美聯儲似乎採取一種放任的態度。然而，因為如果過度冒險，讓通脹和通脹預期不斷升高，可能就會重蹈覆轍，犯下以前所犯的政策錯誤。

　　以下是美國經濟強勁復甦和決策者過度冒險的證據：

　　就業市場迅速回暖

　　3月份，就業人數增加91.6萬人，遠高於市場預期，第一季度就業人數增加160萬人。強勁的月度就業增長讓失業率從6.7%下降至6.0%，降低了0.7個百分點。

　　第二季度的就業率很可能在第一季度的基礎上翻一番。疫苗接種速度加快，讓許多經濟部門得以重新開放，特別是旅遊業和學校，這會大幅提高就業率。到年中，失業率可能會下降整整一個百分點至5%，非常接近美聯儲年底4.5%的目標。

　　製造業增長

　　美國3月ISM製造業PMI增至64.7%，錄得37年來的最高值。新訂單指數和產出指數大幅上升也為第一季度和未來幾個季度經濟的快速增長提供了有力證據。

　　但目前也有通脹加劇的跡象。美國3月ISM製造業物價支付指數降低了0.4個點至85.6，不過仍處在相對高位。光看指數並不能區分增長和下降的規模，因此不清楚通脹處於什麼程度。然而，ISM表示，有57種大宗商品的價格上漲，25種大宗商品供應短缺，這意味著企業面臨著較大的價格和成本壓力。

　　房價創歷史新高

　　美聯儲致力於實現2%的總體通脹目標，但這卻引燃了房地產市場。

　　美國聯邦住房金融局（FHFA）公佈的房價指數在過去12個月裡上漲了12%，房價創歷史新高。相比之下，用於計算CPI的估算租金僅上漲2%。實際租金與估算租金之間相差1000個基點，這比本世紀初房地產泡沫頂峰時期的差距大了200個基點。

　　奇怪的是，決策者在2008/2009年房地產泡沫破裂後，通過實施零利率以及大規模購買住房抵押貸款證券來支撐房地產市場，而如今他們仍採用相同的方法。

　　金融風險驟增

　　今年第一季度，大盤股再創新高，延續了2019年和2020年的快速漲勢。過去兩年，美股市值增加50%（或16萬億美元），至48.7萬億美元。不只一位決策者表示資產價格已經高得令人害怕。

　　上週，達拉斯聯儲主席羅伯特•卡普蘭表示：

　　“毫無疑問，金融資產的估值總體處於較高水平。過度冒險的行為令人擔憂，如果人們過度冒險，不管是過度冒險行為還是資產失衡，最終都會帶來巨大的挑戰。”

　　儘管種種跡象表明美國經濟復甦正在進入快車道，美聯儲可能要考慮政策調整，然而美聯儲的點陣圖表明，決策者計劃在未來三年保持相同的貨幣寬鬆政策。這為股價持續上漲提供了條件，且鼓勵投機和過度冒險行為。

　　過去，決策者未能在通脹壓力加劇之前採取合理措施來遏制通脹壓力。如今，決策者將再次面臨資產價格過度上漲帶來的壓力。

　　一個成功的貨幣政策是用來避免金融市場和資產價格失衡的，它能夠縮短商業周期，卻不會抬升失業率和通脹率。所以決策者需要盡快發出緊縮政策信號，以避免經濟周期過早地從繁榮轉向蕭條。

責任編輯：唐婧