據知情人士透露，Hwang的Archegos Capital Management所用槓桿大部分為野村控股和瑞信集團等銀行通過掉期或所謂差價合約（CFD）提供的。這意味著Archegos可能實際上從未持有過標的證券的大部分頭寸。

　　通常情況下，投資者持有一家美國上市公司超過5%的股票，就必須披露持倉和未來的交易。但是，Archegos看上去所使用這種的衍生品建立起的倉位卻不受此規制。憑藉這些交易所場外產品，諸如Hwang之類的基金經理可以大量持倉上市公司而無需披露頭寸。

　　此事影響面擴大的一個原因是投資者利用了槓桿：當市場走勢與槓桿頭寸押注的方向相反時，就會產生追加保證金需求，這會迫使對沖基金向券商存入更多現金或證券以彌補任何損失。Archegos可能只被要求存入了相當於交易總額的一小部分。

　　這次大規模平倉引發的多米諾反應再次提醒了人們，對沖基金在全球資本市場扮演何種角色。就在不久前，Reddit散戶抱團做多Gamestop Corp．股票，導致對沖基金遭遇多頭逼空，Gabe Plotkin的Melvin Capital慘虧60億美元，此事最終引起了美國監管機構和政界的關注。

　　通過衍生品來悄悄持有大量頭寸的做法，可能掀起另一波針對受監管較少，但可以引發市場動盪的公司的批評聲浪。

　　儘管上週五的追加保證金操作導致部分股票下跌多達40%，但週一，市場沒有出現影響廣泛蔓延的跡象。與此形成鮮明對比的是，2008年，彼時的愛爾蘭首富使用衍生品大量持倉Anglo Irish Bank Corp．，以至於該國最終得接受國際社會紓困。2015年，紐約公司FXCM Inc．的英國分部因瑞郎意外與歐元脫歐而蒙受虧損，不得不需要外部營救。

　　股票掉期和差價合約之所以越來越受對沖基金歡迎，除了因為具有保密性，還因為在諸如英國之類的高稅收轄區免徵印花稅。而銀行之所以喜歡這種衍生品，是因為不用像真實交易證券那樣預留大量資本，就能賺取巨額利潤。

　　近年來，歐洲監管機構已經開始限制差價合約，因為擔心這種衍生品過於複雜且對散戶投資者而言風險太大。美國很大程度上禁止非專業投資者使用差價合約。

　　關於Hwang的交易尚不清楚，但市場參與者估計，近幾年來他管理的資產已從50億美元增至100億美元，總頭寸可能已突破500億美元。Hwang沒有回應置評請求。