原標題：經濟雖好轉，但寬鬆還要延續！美聯儲措辭面臨“走鋼絲”

　　美聯儲將於當地時間週三發布最新政策會議決議，並同時給出對經濟狀況的評估預期，以及對未來政策前景的展望預測。然而，雖然美國經濟基本面在開年以來出現了持續的好轉，但是美聯儲卻在當下陷入了進退維谷的困境，其在向市場溝通政策前景時，必須十分小心翼翼地“走鋼絲”，以避免光光因為一言半語就引發投資者的誤會或過度解讀，從而引發市場過度波動。

　　因為，從表面上看，美國經濟的強勢回升，原材料價格上漲引發的通脹滲透，以及屢創新高的美國股市，都意味著美聯儲的超常寬鬆政策已經該到了“適可而止”的地步了，但美聯儲一旦貿然撤除貨幣寬鬆大禮包，又勢必將引發金融市場的“休克”式激烈反應。因此，怎樣給之後的華麗退場開始做好鋪墊，就成了其當前務必小心為止的一大難題。

　　所以，當前美聯儲最大的挑戰就是不動聲色地一邊向投資者承諾會繼續維持現有政策措施不變，一邊又暗示他們為將來的緊縮路線做好準備，從而實現政策“軟著陸”，如此一來，才能避免在金融市場上掀起一輪驚濤駭浪。畢竟，開年以來美債收益率的走高已經引發了相當程度的市場不安情緒，美聯儲當然將盡一切可能避免再在投資者的焦慮之上火上澆油。

　　美聯儲前官員，現任耶魯大學教授的經濟學家英格利希（Bill English）表示，美聯儲日內稍後的政策措辭基調不外乎如下：美國經濟近來確實已經有所起色，但是仍然存在著諸多不確定，因而美聯儲不會急於採取收縮行動。這位專家表示，這反映了美聯儲的矛盾心理，一方面他們想通過對經濟復甦趨勢的確認來給市場信心進一步打氣，另外一方面卻又極力試圖強調其政策不會在短期內有變化。於是，其措辭要在兩者之間找到平衡，就頗有“走鋼絲”的意味。

　　事實上，美聯儲決議在政策設置上不會有任何變化這已經是各界共識，聯邦基金利率將繼續被維持在0-0.25%的最低區間，同時美聯儲每月也將繼續收購至少1200億美元的證券資產來向市場輸注流動性。然而，投資者更矚目的卻是其政策前景，於是，除了政策決議措辭需盡可能維持平衡之外，之後美聯儲主席鮑威爾講話措辭也將受到格外關注，其措辭哪怕與1月份的上一次會議有些微的變化，都可能會引發市場行情的額外異動，

　　但無論如何，美聯儲都不可能對美國經濟當前出現的新狀況視而不見。至少，其在季度經濟展望報告中，一定會上修美國GDP和通脹率的預期，並進一步下調失業率預估值，尤其是在考慮到開年以來美國政府已經額外出台了總額近3萬億美元兩輪財政刺激措施，再加上新冠疫苗當前正在以每天240萬人的速度普及注射，再不承認經濟勢頭向好，無論怎麼都是說不過去的。

( 344.95 , 3.24 , 0.95% )(37.95, 0.31, 0.82%)37.95 , 0.31 , 0.82% )

　　而正是通脹走高的預期，提前激發了美債收益率的隨之走高，這才讓美聯儲更加感到頭痛不已。因而，本週的會議也成了美聯儲尺一場大考，如何在樂觀經濟預估與寬鬆政策承諾之間找到平衡成了一個難題。對此，美聯儲可能會通過修改“充分就業”的定義來為繼續寬鬆尋找合理性藉口。其料將表示，光有就業人口和失業率的總體表現達標還夠不上“就業最大化”目標，要實現該目標，就需要確保就業在所有的階層、種族和性別範疇下，都被確認已經得到了預期中的改善。

　　而與此同時，投資者也傾向於相信，基於上述政策基調，美聯儲的利率政策預期“點陣圖”當下也不會錄得實質性的變化。儘管美聯儲個別鷹派官員可能會有更激進的政策路線圖預測，但這仍不是主流。所以，表面上來看，點陣圖的均值將顯示美聯儲在2023年底之前不會加息，但投資者卻可以從個別點位的變化中預判未來可能提前加息的潛在前景。

　　所以，美聯儲當前的政策困境就顯而易見，一方面他們確實想告訴投資者美國經濟已經好轉，另一方面卻又要讓大家相信寬鬆貨幣政策舉措短時間內不會有變動，這真不是件容易的事。因為，在GDP增速達到7%，失業率跌破2%，而通脹率升破2%的大背景下，經濟狀況無論怎麼看都不像是繼續需要零利率和QE來繼續“救市”的狀態，美聯儲得想出辦法來說服投資者相信兩者可以不違和地共存。

　　於是，美聯儲在強調經濟好轉的同時，一定也會抬出“不確定性”來作為繼續維持寬鬆政策的擋箭牌。無論在政策決議還是在之後的鮑威爾講話措辭中，“不確定性”都將是個高頻詞，在如此“不確定”前景之下，縱使經濟前景持續好轉，美聯儲也將“初心”不變，繼續維持現有政策配置相當一段時間，從而最終靜觀其變。

責任編輯：郭建