原標題：美債收益率回升資管機構緊急調倉：科技股、黃金失寵追捧週期股和大宗商品

　　10年期美國國債收益率一度跌至過去一周以來最低點1.492%，但是，這無法改變華爾街大型投資機構調倉的決心。

　　荷蘭國際(11.84, -0.65, -5.20%)集團（ING）高級利率策略師Antoine Bouvet明確表示，隨著美國經濟重新開放與1.9萬億美元財政刺激計劃出台，二季度10年期美債收益率很可能遠遠高於2%。

　　越來越多大型資管機構紛紛拋售高估值科技股，重新擁抱週期股。

　　數據顯示，上周流向美國周期股ETF的資金創下過去5週以來的最高點，流出美國科技股ETF的資金也達到過去一個月以來最大值。

　　究其原因，一是美國經濟重新開放，華爾街意識到科技開始遭遇成長瓶頸，反觀週期股成為經濟運行恢復正常的最大受益者；二是10年期美債收益率持續回升很可能迫使美聯儲不得不考慮提前收緊貨幣政策，觸發大量資金對高估值科技股採取獲利退出策略。

　　“若美國經濟重新開放，以及大規模財政刺激計劃使美國通脹率短期內回升至3.5%附近，美聯儲再想捍衛極度寬鬆貨幣政策的立場就變得極其困難。” Antoine Bouvet坦言。

　　不過，面對大型資管機構的調倉，市場永遠不乏激進的火中取栗者。

　　美銀股票和量化策略師Jill Carey Hall表示，上週這家銀行客戶淨買入37億美元美股股票，創下2008年以來的最高紀錄，其中包括不少對沖基金與散戶在抄底科技股。除了散戶押注科技股超跌反彈，多數對沖基金看好科技公司正加大股票回購力度。

　　“這種抄底行為很可能是短期逐利行為。”一位華爾街大型對沖基金經理向記者直言。到3月底，眾多對沖基金可能不得不採取調倉策略，應對未來美債收益率持續走高衝擊。

　　週期股與科技股冰火兩重天

　　多位華爾街大型資管機構資產配置部主管向21世紀經濟報導記者透露，2月底美國10年期國債收益率創下過去13個月以來最高點1.6%，他們就開始調倉美股。

　　“當時我們已削減了逾10%科技股頭寸，轉而投向金融、工業製造、大宗商品等周期型藍籌股。”一位宏觀經濟型對沖基金投資主管透露。他們認為，美債收益率走高凸顯美國經濟復甦前景強勁，甚至會帶動美聯儲考慮提前收緊寬鬆貨幣政策，提前佈局受益經濟強勁復甦與貨幣政策收緊的美股。

　　儘管美聯儲官員一再強調延續當前寬鬆貨幣政策以消除市場分歧，但這種調倉浪潮並未明顯減弱。

　　“這背後，一是華爾街投資機構意識到美債收益率持續走高趨勢不減，勢必帶動大量資金棄股投債，遠離高估值科技股；二是眾多投行仍押注美債收益率持續上漲，市場對美國經濟強勁復甦更胸有成竹，週期股更受追捧。”海投全球創始人兼CEO王金龍向記者分析。尤其是多數華爾街投資機構認為，若10年期美債收益率突破2%，將對美股不同板塊估值帶來一定程度的分化，比如高估值科技股受到的負面衝擊最大，而周期股則可能成為經濟強勁復甦預期進一步升溫的受益者。

　　數據也印證了這些觀點。上周流向周期股ETF的資金創下過去五週以來最高值，科技股ETF遭遇過去一個月以來的最大單週資金流出。

　　布魯德曼資產管理公司市場策略師Oliver Pursche認為，投資機構調倉背後，是基於資產配置再平衡的考慮。

　　美銀美林此前發布的基金經理調查顯示，受美聯儲貨幣寬鬆政策壓制美債收益率影響，多數受訪對沖基金經理表示，現金配置處於2013年3月以來的最低水平，股票和大宗商品配置則創下過去10年以來的最高水平。但這種資產配置策略使他們面臨更高的市場波動風險。

　　當上周美債收益率快速回升令科技股劇烈下跌時，他們迅速減倉科技股的同時，加倉週期型藍籌股與債券類資產，使自身整體資產配置組合的淨值波動性得到明顯下降。

　　美銀財富管理首席投資官Freedman坦言，就理論而言，當美債收益率上升，所有資產價格都應重新走低。

　　“尤其當市場預期二季度10年期美債收益率有望突破2%，超過疫情前1.9%的水準，機構更擔心這將觸發大規模的科技股拋售潮，因此需要趕在3月底前完成資產配置再平衡操作。”Oliver Pursche指出。

　　大宗商品迎“超級週期”，黃金獨“失寵”

　　相比美股調倉需要審時度勢，多數資管機構在大宗商品方面的操作顯得極其簡單。

　　“面對美債收益率有望持續走高，對大宗商品操作已形成共識，就是買漲原油銅鋁等，同時買跌黃金。”上述華爾街對沖基金經理指出。究其原因，10年美債收益率持續走高將進一步點燃金融市場對通脹壓力上升的預期，使原油銅鋁等大宗商品獲得更強的上漲動能，但是給黃金帶來嚴峻的下跌壓力。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至3月2日當週，以對沖基金為主的資管機構持有的COMEX黃金期貨期權淨空頭頭寸較前一周驟增2553800盎司，一周內對沖基金削減了約30.6%的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸。

　　王金龍表示，華爾街機構對原油銅鋁等大宗商品的走勢相當樂觀，預測今年原油期貨價格可能達到80-100美元/桶，受益全球經濟復甦與銅鋁供應依然不足，這些工業金屬可能迎來超級週期。

　　投資機構在積極看漲大宗商品同時，出手卻相對謹慎。他們在60美元/桶附近加倉NYMEX原油期貨看漲頭寸，同時在72美元/桶附近建立沽空頭寸進行套期保值。

　　“目前多數華爾街大宗投資機構都在密切關注1.9萬億美元財政刺激計劃出台能否令美元重回跌勢，從而掃除押注銅鋁超級週期的最大障礙。”Oliver Pursche直言。

　　在他看來，若10年期美債收益率繼續回升，機構很可能將黃金配置比重降至歷史低點不到4%，拿出更多資金重倉配置大宗商品多頭頭寸。因為在大宗商品開採供應尚未恢復到疫情前水準時，去年大宗商品憑藉中國經濟率先復甦與美元貶值，創下多年高點，如今再加上美國經濟強勁復甦，大宗商品估值上漲的空間變得更加廣闊。

　　（作者：陳植編輯：馬春園）

責任編輯：李桐