本文來自“華爾街見聞”。

　　2月25日的一次美債拍賣後，美股狂瀉。歷史是否會重演？

　　週三，10年期美國國債將再次進行拍賣，由於這事關美債收益率走勢，市場對此屏息凝視。

　　在這次拍賣中，其關鍵性作用的，可能是來自日本的美債買家。

　　日本投資者舉足輕重

　　市場認為，週三拍賣結果好壞的關鍵，是日本投資者的需求。

　　2019年6月起，日本的美債持倉規模自2017年5月來首次超越中國，晉升為第一位。目前，日本依然是美國政府債券的最大外國持有者。

　　在2月25日，美國財政部拍賣620億美元的7年期國債，衡量需求的指標投標倍數（bid-to-cover ratio）僅為2.04，創歷史新低，並遠低於此前六次拍賣的認購倍數均值2.35。

　　Jeffery說：10年期美債的拍賣會延續同樣的趨勢。

　　美國銀行(37.37, 1.05, 2.89%)固收分析師Meghan Swiber稱：我們認為，隨著美債收益率上升，日本投資者和其他國家的養老基金都會買入美債，因為相較於這些國家的固收市場而言，美債的確更有吸引力。

　　值得注意的是，最近，日本也是拋售美債的主力。

(155.13, 3.30, 2.17%)

其中，日本銀行業又是這次拋售美債大潮中的主力。

為什麼最近日本投資者瘋狂拋售美債？

　　Jeffery分析稱，這和日本臨近3月31日的財政年底相關。

　　這次拍賣對市場意味著什麼？

　　2月25日，美國財政部拍賣620億美元的7年期國債，這一批標售的7年期國債得標利率為1.195%，是2月以來最高的截標收益率。當時有評論稱，這意味沒有外國投資者想要美國國債了，這絕對堪稱多年來7年期美債拍賣的最尷尬和最具災難性的時刻。

　　在當時7年期美債標售結果出爐後，美債市場出現閃崩，各期限美債收益率開啟“放飛”模式，10年期收益率連續漲破1.5%和1.6%兩道關口，當天暴漲23個基點。美國科技股同樣重挫，納指當天暴跌3.52%。

　　英國《媒體》援引TD Securities利率策略師Gennadiy Goldberg稱，在新一批美債拍賣完成之前，投資者都會如坐針氈。他提到：

　　人們擔心的是，其中某一批的拍賣結果會和上次7年期一樣糟糕，或者更壞，從而引發新一輪的拋售……進而導致新一輪市場動盪，然後就是又一次的爭相出逃。

　　週二，美國財政部拍賣580億美元三年期國債，得標利率0.355%，投標倍數從2.391增至2.689，為2018年6月以來的最高水平。三年期美債收益率短線下挫1.08個基點，最低觸及0.3283%，日內整體波動幅度不足2.00個基點。

　　對於本週三的美債拍賣，Double Line投資組合經理Gregory Whiteley稱：

　　我認為這次拍賣會，將會對未來幾週內的市場情緒產生重大影響。

　　英國NatWest的分析師在一份報告中預測，週三的10年期美債拍賣以及隨後的30年期美債拍賣或將導致“收益率在周中再一次飆升”。

　　NatWest表示，週二的580億美元的美國三年期國債拍賣“沒有好到讓市場對10年期美債拍賣放心的程度”。

　　去年，美國財政部大幅增加了債券發行，以資助經濟刺激計劃。

　　根據SIFMA的數據，2020年美國政府新發行的債券總量約為3.6萬億美元，而2019年為2.9萬億美元。ING表示，考慮到美國即將落地的1.9萬億美元財政計劃，預計今年美國發行的國債總量將達到4萬億美元。